本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2024-07-01
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五粮液管理层问答要点：动销双位数增长，经典新品即将推出20240628
未来高端白酒销售展望:消费降级不好说，整体仍然是一个螺旋式上升。第二个趋势是大家还是想喝好酒。第三个趋势是喝老酒。从逻辑来看，还是比较看好中国白酒，从古至今，白酒没有断，现在还有好的趋势是国家没有限制白酒。三年疫情加复苏，确实老百姓收入有点紧张，但是始终还是有消费需求。第三个逻辑要从发展的角度来看，很多区域产品发展的很快，说明需求还是在。
宜宾有动力电池产业1500亿，我们没有特别大增长压力，所以下一步发展就是稳健，不追求高增长也不可能高增长，我们安排双位数增长，分红持续稳健。
全年目标达成:2024年公司将持续以提升五粮液价值为核心。强化品质品牌消费者培育和渠道运营，推动价格向品牌价值回归。主品牌方面持续丰富完善1+3的产品矩阵，八代五粮液坚持量价平衡，持续优化计划投放和商家结构，量只减不增，控制和降低八代在主产品的占比，1618和39度增速较快。第二着力做大做强年份酒系列，坚持经典五粮液战略不动摇，用新的模式，专业化系统化对经典开展品牌塑造和市场运营。第三要着力做精文化酒。
浓香酒方面，抓好产品动销，强化市场精细耕作，加快新品推出。
系列酒发展情况：守正创新开疆拓土，打造五粮春五粮醇尖庄等大单品。将以市场为导向，通过产品结构优化量价关系调整，推动浓香酒高质量发展。五粮春围绕名门之秀的核心价值强化高地市场打造，稳固次高端核心大单品地位。五粮醇推进市场分级分类建设，深耕宴席市场。五粮特头曲加强渠道打造，区域化运营。尖庄围绕百年国民品牌定位。核心产品的动销:今年五粮液核心产品动销符合预期，保持稳健态势，动销和回款进度符合预期，库存合理，价格保持稳定。1618和39度得益于红包和宴席动作，增速比较快。5.9新推出的45/68度，招商回款按照计划有序展开。价格展望:同比竞品，五粮液价格稳中略升。下一步科学把握动销节奏，积极开展动销活动。今年在端午动销保持两位数增长，已经在积极谋划中秋国庆的动销，也在规划元春的战略。最后通过不同产品满足不同需求，45度布局900价格带，1618主要是抢占竞品份额，来弥补八代减量缺口，推动八代价格稳健提升。
经典五粮液推出了四款产品，今年10对标2000+，20对标5000，30是10000+，50是30000+。渠道模式采取平台化模式，构建命运共同体。江苏北京广东上海是重点投放市场。
分红:公司连续8年分红率超过50%，近三年分红超过百亿，接下来随着公司稳健发展，一定会对投资人回报进一步提升，提升现金分红比例和基数。
【招商食品】五粮液、泸州老窖股东大会调研
五粮液：价格战略依旧坚定，团队状态近年最佳
管理层交流：行业短期遇到的问题是客观存在的，但螺旋式上升的趋势没有变，#公司不要求高增长，会继续遵循市场规律，统筹量价关系，把品牌做好、做稳。明年规划也会建立在价在量先的基础上。H1整体动销情况符合全年目标，#其中普五有大个位数增长，1618增速较快，低度稳健增长，新推出45°、68°招商回款按计划有序开展。#分红不管是比例还是金额都会稳步提升。
研究员观点：公司价格战略依旧坚定，调研感受核心团队状态近年最佳。过去行业高景气时，酒企在渠道高度内卷，五粮液由于量价平衡问题表前现欠佳，今年普五批价在行业波动中表现坚挺反应公司改革决心、执行之强。在高质量发展时代，五粮液作为品牌型企业代表更容易轻装上阵。维持24-25年335、367亿利润预测（同比+11%、+10%），当前公司市值不足5000e，结合公司分红提升意愿，预计24年股息率超过4%，重申强烈推荐。
泸州老窖：追求周期中的良性增长
管理层交流：行业周期十年一遇，跨周期的企业可以在环境变差的时候比别人坚持更久，#但脱离于大环境的增长是不现实的。目前经销商库存健康度不够，公司还是会以良性发展为前提。#中长期对高端酒不悲观，年轻群体更具备消费能力。
研究员观点：本次调研投资者整体感受偏悲观，但建议结合估值理性看待。近期老窖股价跑输高端白酒，我们认为资金拥挤度已经显著改善。当前公司市值不足2200e，即使按照23年利润计算也仅16.5x，预计分红率维持60%，股息视角下具备安全边际
看了一下五粮液股东大会的交流纪要，说一下几点感受。
总体上看，五粮液是一家真正的消费品公司，他们强调动销，强调开瓶率，这一点非常好，我一直都说，消费、消费，不消费怎么创造价值，五粮液这一点做的非常好，没有人会长期收藏一瓶五粮液酒，消费者购买的动机很纯粹，就是拿来消费的，这也是我喜欢这类生意的根本原因。
其次五粮液的最终利润取决于茅台终端酒价，只要茅台酒价运行在2000元以上，那么对于五粮液经营面几乎没有影响，目前看茅台酒价似乎已经稳住了，当然还需要进一步观察。
第三个的思考就是，五粮液当前战略也非常正确，不追求高增长的目标，稳扎稳打，公司大单品普五保持稳定，控量挺价，始终保持渠道健康的库存水平，这一点非常好，开创新品紫气东来，做大经典五粮液创造新利润增长曲线，这是一个良性的增长模式，属于创造gdp，是一个可以持续高质量的增长模式，单靠一款大单品长期高速增长，最后肯定会把企业带入危机的地步。
最后，从目前看，五粮液的经营面并不悲观，今年利润可能会到300—320亿区间，保守思维250亿是很稳定的了，200亿目前看到不了了，那么股价底部由80元抬高至100元，或者说现在就已经低估了，假定250亿利润，70%的股息了，175亿分红，对应股价100元3880亿市值，市盈率15倍，股息率4.5%，这个回报率已经属于有看得见的回报了，这就是底线保守思维，情况最坏会到什么地步，我们只需要做好应对策略就行了，就像查理说的，逆向思维，思考问题总是反过来想。
他们还说了一句重要的话，未来股息率会继续提高，那么70%股息率是可以期待的，我认为种种迹象表明，五粮液正在做很正确的事情，如果股价进一步下跌，
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