本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2024-05-28
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以下文章来源于小明说财，作者David
半导体、互联网企业财报解读
快手5月22号发了24年1季度财务报表，本季度净利润40个亿。
这个业绩是相当不错的，快手23年全年的利润也才60个亿。而且对于广告媒体类企业来说，1季度是全年的淡季。这样简单一算，快手24年全年的利润大概率要超过200个亿。
在5月份，快手市值是2500亿港元不到，合人民币2300亿，这意味着24年快手市盈率也就是11倍。
广告媒体类公司是非常不错的赛道，市盈率基本都在20倍以上。即使按20倍来计算，怎么看快手也有接近1倍的空间。
那么，快手真的是被严重低估么？
看完了快手在港交所提交的1季度报表，我认为事情可能没有这么乐观。
报表里的数据很明显，24年1季度同去年同期相比，营业成本、四费基本上没有太大的变化，但收入增长了40多亿，成了毛利和净利增长的全部来源。
拆解一下收入，这40个亿的增量，有30个亿来自广告的增长，另外还有10个亿来自电商佣金增长。
快手这两年用户数量基本都是微增。24年1季度，同比23年1季度，dau增长了2000万，绝对值看起来不小，但同比也就是5%的增长。
快手广告的增长，主要是提高了变现率，从每日活35块，提高到了42块多。
变现率怎么提升的呢？其实1季报里有透露：电商增长和短剧爆发。
24年1季度电商gmv增长28%，给电商佣金带来10个亿的增量。但快手从电商增量获取的收入不止于此，这甚至还不是大头。快手里的电商商家，是需要在app里投流，也就是做广告，才能够把产品卖出去的。
电商货币化率一般都在4%左右，因此估计投流方面电商带来的增量大概也在10多个亿。
剩下的广告增量，在1季报中提到了3处。
第一是aigc帮助广告主生成广告，日峰值破1000万，这一块如果日均1000万则带来9个亿的增量，但峰值的话，增量基本在5亿以下，大概率2亿左右。
第二是短剧投放增量，1季报中未提及绝对值，只提到增长超过4倍。在短剧市场快手做的是比较好的，可能出在行业最头部的位置。三方报告说23年短剧市场大概在380亿，假设快手有1/3的份额，流水就是130亿。根据增速平滑预估，1季度流水可能在70亿以上。
短剧的收益可以做个估计，假设一部剧的流水，平台广告费、成本、厂商利润各1/3，那平台广告应该有20亿，贡献15-20亿的增量。
第三个是教育类投放增量1倍。但前面算下来，基本是广告增量已经出来了，因此这部分可能绝对值不是很大，接近aigc的数据。
现在总结下，快手40亿的收入增量，电商推动大概占了一半，剩下主要是短剧的增量。
快手的风险也就出在这两个增量上来。
短视频电商的绝大多数场景都是广告刺激下的冲动消费，而这种冲动消费，在渗透率到顶之后，持续性有多大，会是一个问题。
当然，社区作为广告平台的价值一直存在，但这个价值，可能存在短期靠存量转化，带来过高的峰值水平。
短剧这方面的问题更大。
短剧23年真正开始普及化，这时无论是快手，还是抖音腾讯，还是微博，都完全面对着一个巨大的空白市场。这个空白市场必然会激发大量的需求。
但等所有潜在人群都消耗完了之后，留下的能够长期充值短剧的人，肯定是要少一些的。因此这块业务也会存在一个短期峰值的问题。
不过，目前还没有进一步的数据来判断峰值还有多久到来，或者是否已来。估计平台也不会放出来这些参考数据。
可能需要持续跟踪平台后面的季报数据，才能知道了。
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