本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2024-05-20
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今世缘交流要点
1、今年二季度动销优于去年同期，我们预计全年收入有超预期可能，但费用投入不会明显收缩。今年整体消费环境比较平稳，四五月份是传统淡季，但公司实际动销不错，好于去年二季度。
从产品上看，国缘开系当前仍在清市场上四代库存，后续四代不再生产，全面导入五代产品。在开系稳健的基础上两头产品延续高增，当前国缘已在省内形成较好势能，向上延伸V3、向下辐射提升单开&淡雅，尤其100-300元价位产品今年以来动销最好。
全年收入目标122亿元/同比+20.8%，我们预计收入有超预期可能，费用方面公司仍会保证市场开拓必要的投入，短期不会要求利润率快速提升，而是以规模扩张、市占率提升和省外拓展为主要目标，争取完成明年150亿目标且未来向200亿发展，我们预计今年全年利润率保持基本平稳。
2、苏中苏南仍处于渗透率快速提升阶段，省外重点布局安徽&山东&浙江。公司反馈经销商库存相较于去年在降低，去年为冲百亿而处于加库存周期，而今年增长目标较去年降速，渠道压力也在逐步去化。今世缘当前在苏中苏南快速起势，除了高增的扬泰地区外，南通过去开发相对较难，但现在增速也较好，苏南过去几年每年增长30%+。省外处于开拓期会保证必要的费用投入，采取周边化策略和市场聚焦，体量上安徽>山东>浙江，山东近期调整负责人（原淮海大区老总），安徽由胡总负责。公司目前分事业部运作是企业发展到一定规模和阶段的要求，当前国缘&V系等事业部分工比较清晰，在主要产品及价格定位上没有冲突。
3、公司目前产能扩建仍有大额资本开支，预计未来三年投入合计近100亿元，到26年逐步减少，26年后资本开支项目结束，有充分条件提升分红，因而中长期看分红率提升较为确定。
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