本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2022-03-16
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电子烟政策专家交流跟踪
《电子烟》国家标准（二次征求意见稿）较初版的重要变化：
（1）口味设计补充”不应使产品特征风味呈现除烟草外的其他风味”；
（2）电子烟烟具应具有防儿童启动功能和防止意外启动的保护功能，即童锁；
（3）122种添加剂减少至101种；
（4）征求意见截止至3月17日。
《电子烟管理办法》明确5月1日起施行（因此国标预计也会在5.1之前正式出台），重要变化：
（1）口味要求同电子烟国标；
（2）新增第六条”禁止中小学生吸电子烟”；
（3）关于电子烟商标印刷，初版规定仅”指定企业”可印刷，新版删除该限制；
（4）新增”不得排他性经营上市销售的电子烟产品”，意味着集合店是未来方向、专卖店面临整改。
限制口味：
成分从122种下降到101种（含薄荷醇、咖啡提取物、可可提取物），在烟草口味基础上做出其他口味补充。
禁止举办展会/论坛/博览会：
烟草类别很少在国内做展会，一直以来是产品进口会/进博会，内部进博会，不能面向公众，将电子烟参照传统卷烟进行管控。
不得排他经营：
传统烟草曾经排他或者变相排他，在电子烟品类上市销售时，不得排他经营。
电子烟从生产、批发、零售实行牌照制。
定义电子烟为雾化物，市场上多种形态产品都用雾化物进行规范。
其他新型烟草制品，全部纳入管控范围。
对大型出口企业，利好大于利空，人才、合规性更好，能够应对政策变化，对小企业不利，合规性很难达到。
外部市场（2022年）：
美国，最大需求市场。
中东、南美，预计较大增长。
欧洲，预计稳步增长。
品牌商：
本次口味限制，非常明确，要求烟草口味，品牌和工厂会加大烟草口味研发创新。
消费需求出发，水果口味禁售后，部分年轻人预计退出。
监管没有明确零丁产品是否监管，草本雾化产品相对利好。
渠道：
本次批发商审批权限可能下放，省级或更低层级。口味限制对零售商会有很大打击。
渠道预计出现大洗牌，未来不一定是集合店和专卖店模式，只靠烟草口味支撑，压力很大。
预计未来电子烟渠道，向便利店或者烟草销售网点转型，后续跟踪5月1日起，各省市是否对非烟草口味电子烟销售进行管控。
各省市细则有可能在4月份落地出台，不同地区执行细则预计会有差异。
传统烟草零售点，需要增加电子烟的销售许可，只要通过规范批发公司及平台，销售不会有障碍。
国内电子烟品牌销售（1-2月）：
头部品牌，与2021年同期持平，略有提升。
中小品牌，受影响较大，有退出。
库存，品牌商库存1-2个月，渠道少量库存，终端库存30天，库存消化至少需要2-3个月，5月1日实行新办法，去库存压力比较大。
合成尼古丁：
美国市场，合成尼古丁大概率归入传统尼古丁监管，执行需要时间。
合成尼古丁，主要是在美国市场规避监管，目前合成尼古丁的成本没有优势（体量还小）。
天然尼古丁：
尼古丁提取量跟烟叶产量和烟叶中的烟梗相关，全球角度烟叶产能过剩，中国角度烟叶库存量过剩，后续保证电子烟生产需要的尼古丁，量没有问题。
烟草中的尼古丁含量一般1%-3%，最高品种达8%以上，若尼古丁需求提升狠多，可以种植尼古丁含量较高的烟叶品种。
展望：
（1）最大的变化在口味，短期会对国内需求产生压制。电子烟长期渗透率提升的底层逻辑是减害，国家初衷是保护未成年人免受侵害。
（2）参考美国，2020年1月，口味烟禁令生效，保留烟草+薄荷醇口味，3个季度下滑调整后，2020Q4企稳、2021Q1回升。
（3）保留的添加剂，有薄荷、柠檬、咖啡等调香剂，不排除未来开发出以烟草口味为主导的混合香型
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