本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2024-06-17
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低空产业链全景(收藏)
6月16日，小鹏汇天旅航者X2在北京大兴国际机场临空经济区成功完成首飞，这也是包括飞行汽车在内的载人低空飞行器在京津冀地区的首飞。
四部委联合印发《通用航空装备创新应用实施方案(2024-2030年)》，内容要求，到2027年，航空应急救援、物流配送实现规模化应用，城市空中交通实现商业运行。到2030年，通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，形成万亿级市场规模。
投资方向
整个低空的投资方向可以大致分为:地面基础设施、飞行器整机厂、飞行器零部件、应用。今年低空经济的投资方向应该以地面基础设施为主，因为地面基础设施需要先行建设，今年会看到订单和收入，低空地面基础设施具体包括空管系统、通信、导航、监视等部分。
1)地面基础设施:
规模化的低空经济依赖一套全数字化的低空管理系统，保证空管部门有科学工具和技术手段，有理有据、风险可控地开放和管理空域，保证低空飞行安全有序，保证低空空域的高效利用，保证低空应用的运营成本的大幅降低。地面基础设施主要包括空管系统、通信、导航、监视四部分:
空管系统:
完整的空中交通管理系统由三大部分组成:空中交通服务(ATS)，空中交通流量管理(ATFM)和空域管理(ASM)。其中空中交通服务又由三部分组成:空中交通管制(ATC)，飞行情报服务(FIS)和告警服务(AS)。
尽管很多企业都声称自己可以做空管系统，但大多集中在非核心系统，而核心系统的技术壁垒非常高。目前来看，空管核心系统的国内参与者只有莱斯信息和民航二所两家
同时，因为国内的低空政策参考了美国的经验，因此低空空管系统和民航空管系统有依存关系，对于像莱斯信息等在民航空管系统中有较大市场份额的厂商来说更加有利。
未来系统需要同时对接军队、民航、地方政府和商业主体等，具有公共服务性质，强调央国企身份。
其他低空地面基础设施:
《通用航空装备创新应用实施方案(2024-2030年)》要求:
推动智能高效新型运行服务体系建设。加快5G、卫星互联网等融合应用，支持空天地设施互联，信息互通的低空智联网技术和标准探索。推进通用航空器北斗标配应用。推动试点地区政府与企业在低空监管服务基础设施、网络规划建设等方面协同，促进三维高精地图、气象数据、通信导航等公共信息开放。推动构建目视航线网络，支持完善运行规则，健全航空信息资料保障机制，提升飞行服务保障能力。鼓励企业建设智能调度、动态监测、实时情报服务等为一体的飞行服务系统。
通信:
通信的目的主要有2个:接受地面对空控制指令、向地面和空中其他合作目标传输本机飞行状态信息，包括空对空通信，空对地通信、地对地通信、飞行器之间的通信等。
通信的手段有四种，分别是ADS-8、二次雷达、低轨卫星、5G-A。针对低空空域，考虑到基础设施建设成本，部分可以采用移动运营商提供的4G/5G公共网络:基于通感一体化提供的成像、地图构建和环境重构能力，系统可以派出飞行器进行载人，物流派送等活动，并能根据多站感知能力，在未知的环境中执行自动导航和路径规划。根据四部委发布的《通用航空装备创新应用实施方案》，更加强调5G-A和低轨卫星
导航:
针对低空飞行器，涉及的技术包括基站定位技术、卫星导航技术、雷达导航、视觉导航和惯导等。目前广泛应用的是GNSS(全球卫星导航系统，包括GPS、北斗等在内)/MU(惯性测量单元)组合导航手段，但在城市超低空运行环境中，飞行器卫星导航定位系统受到干扰是事实存在的，因此对于超视距运行的轻小型飞行器必须要面对信号易受城市电磁环境和建筑物遮蔽影响这一可能，一般会考虑增加视觉导航、基站辅助定位等手段作为其冗余备份的导航手段，
《实施方案》也提及了北斗，另外城市的GIS应用也非常重要。
监视:
在低空飞行过程中，飞行器的飞行位置和状态信息等需要主动或被动地传送给地面管制单位。城市超低空空域监视对象可分为入网目标和非入网目标，即基于低空智联网中通信网进行合作监视的飞行器和未入网的飞行器。
低空空域监测设备已初步形成以低空监视雷达为代表的非合作式监视和以广播式自动相关监视(ADS-B)设备为代表的合作目标监视两大合作设备方向。
其中，雷达是基于距离测量的探测设备，在距离分辨率和测距精度方面有优势。分为一次雷达(主动式监视设备，只能发现目标不能判别敌我属性)和二次雷达(被动式监视设备，采用“问询-应答”机制)。ADS-B属于被动式监视设备，按一定的时隙广播飞机的信息，由地面站接收。
2)飞行器整机厂
低空飞行器制造，特别是eVTOL，具有很大的想象力:与传统的民航相比，传统飞机的订单量相对较少，生产流程复杂，而eVTOL有着更大的市场容量。eVTOL有着飞行属性，并且类似于汽车，具有广泛的应用场景。由于其作为空中出租车和低空物流的潜在角色，各个城市对这种交通工具的需求有望爆发。整机厂商适航证和商业化资质的获取、构型的选择、价格是未来拉开差距的重要点。
3)飞行器零部件:
eVTOL的机体结构(BOM占比15%)、电动力系统(BOM占比20%)、飞控(B0M占比20%)、电池(BOM占比15%)、电气系统(BOM占比10%)目前的国产化率均不高，电池、结构、电气化将成为率先突破的方向，其次是飞控和电动力系统。eVTOL的上游零部件存在众多0-1-N的环节，而且我们认为，未来的低空飞行器都会强调国产化。
4)应用场景:
在未来应用端，应用场景主要包括旅游观光、应急、个人娱乐、城市和郊区载客和载物运营等场景，其中旅游观光、应急、个人娱乐、郊区载物等场景落地较快。
5.莱斯信息的逻辑
民航空管国家队，背靠中国电科28所。莱斯信息作为民用指挥信息系统整体解决方案提供商，主要提供以指挥控制技术为核心的指挥信息系统整体解决方案和系列产品。中国电科为实际控制人，电科菜斯持股60.32%，为控股股东。因为核心系统需要同时对接军队、民航、地方政府和商业主体，具备公共服务属性，因此也需要强大的身份背书。低空空管核心系统技术壁垒高。核心空管系统需要同时对大量的飞行器进行空中管制、流量管控、航线规划，对多并发和动态规划有很高的要求。涉及到空管系统中的大量的专有技术和理解，需要在民航空管系统中的长期经验支持。低空空管核心系统竞争格局好，公司主要聚焦民航交通管理系统(ATM)中的管理指挥管制指挥类(ATC)系统和流量管理类(ATFM)系统。根据三胜咨询统计数据，截至2022年12月，公司在全国空管体系的系统覆盖率达80%，市场占有率42%(主用系统占比63.64%)遥遥领先。同时，依照美国的低空发展经验，低空空管系统需要依托于民航空管系统，因此菜斯信息的民航领域优势会进一步扩展到低空领域，莱斯信息是国内唯二可以承担空管核心系统的龙头企业。低空空管核心系统市场空间大。根据目前已经招标的低空项目，全国低空空管核心系统的市场规模为千亿元规模。
莱斯信息已经具备了部分先发优势。2022年莱斯信息中标低空领域重大工程项目，项目为业主提供一整套低空飞行服务仿真验证平台，旨在为未来国家低空运行概念、关键技术研究、政策研究等提供平台支撑。2024年1月中标安徽省新技术融合应用低空飞行服务平台项目，基本实现了省级低空飞行服务保障整体解决方案体系构建。传统业务稳健增长。伴随着机场空管系统国产化的推进，莱斯信息的传统业务景气度较高。
6.低空经济的市场空间测算方法探索
1.地面基础设施:
目前国内已有深圳和衢州对空管核心系统进行了招标，其中深圳地区目前只设置了四个区的部分空域，其对应的空管核心系统的价值量已经达到上亿元级别，这还只是深圳低空基础设施的一期招标。我们预测每个地级市的空管核心系统的平均规模应为上亿级别，对应全国千亿级市场。
空管核心系统的市场份额非常集中，有可能是整个低空产业链中最好的竞争格局，菜斯信息因此有望成为最有确定性的龙头企业,未来各地方有里围绕通信、导航、监视等方面基础设施进行招标，每个地级市达到几十亿元级别，对应全国万亿级市场。到2025年底，我们预期深圳地区对地面基础设施的投入将超过500亿元，包括空管系统、和垂直起降点等。
2.eVTOL和零部件:
未来每年的飞行器数量，应当会超过汽车的出货量。因为eVTOL不像汽车需要驾驶员，单个专业人员可以控制非常多的eVTOL进行载货服务，而且城市不像道路，有足够的纵深空间，飞行器本身也要比汽车的应用场景更加广阔，所以远期每年的飞行器出货有望超过汽车，也应在千万量级，按照单价100万计算，市场规模是10万亿级别。
短期假设渗透率为1%，则对应10万架，对应1000亿元的eVTOL市场。整机环节，如万丰奥威，如果能占到10%的市场份额，就是100亿的收入，假设10%净利率，对应10亿净利润。
其他环节，都可以对照产业价值量占比，测算市场空间和市占率所对应的业绩情况–如电驱环节，价值量占比20%，对应短期200亿市场空间，龙头厂商在30%市占率、20%净利率的假设下，预期净利润水平达到12亿元。
7.相关标的
地面基础设施:
1)·核心空管系统(监管):莱斯信息、深城交、新晨科技、川大智胜:
。通信:1)5G-A:中兴通讯、盛路通信、通宇通讯、硕贝德、灿勤科技、大富科技、信科移动-U、海格通信、臻雷科技、华体科技;
2)低轨卫星:上海瀚讯、创意信息、普天科技;
3)ADS-B:四川九洲;·导航:北斗星通、华测导航、中科星图、航天宏图、超图软件、思南导航、天奥电子、星网宇达;
·监视(雷达):纳睿雷达、四创电子、国睿科技;
其他:智莱科技、新北洋、海特高新。
2)飞行器:
eVTOL:万丰奥威、商络电子、山河智能、亿航智能;
无人机:纵横股份、观典防务、永悦科技、应流股份、威海广泰;
传统整机:中无人机、航天彩虹、洪都航空、广联航空、航天电子、中直股份。
3)零部件:
叶轮:金盾股份
碳纤维:光威复材、吉林化纤、双一科技、天直上佳、金博股份
轻量化材料:星源卓镁、康达新材、王子新材:
车架总成:万安科技、宝武镁业;
轴承:光洋股份
电池:国轩高科、宁德时代;
电机:卧龙电驱;
电驱:长源东谷、蓝海华腾;
发动机:宗申动力;
飞控:高德红外;
元器件:中航光电、航天电器、全信股份;
充电:香山股份。
4)应用:
岭南控股;·文旅:*sT西域、
运营:中信海直;
培训:咸亨国际、东方时尚:
检测:广电计量、华测检测、苏试试验、集智股份
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