本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2024-06-28
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锂矿专家会议之碳酸锂的价格底在哪？20240626
1、碳酸锂价格走势
2022年11月，碳酸锂价格达到61万元/吨，2023年3月跌至15-16万元/吨，随后反弹至31-32万元/吨。2023年7月，随着广西期货上市，价格显性化，现货价格从27-28万元/吨跌至年底的8.5万元/吨。2024年初反弹至12.5万元/吨，目前价格约为8.6万元/吨。预计2024年第三季度碳酸锂价格将承受压力，可能跌破9万元/吨。第四季度供应增加，价格压力更大，可能测试前期低点8.5万元/吨。2025年市场偏熊市，供应增量大于需求，价格压力持续。
2、供需形势
2023年碳酸锂过剩量约为8-9万吨，主要由于中国市场需求超预期增长和期货市场蓄水池效应。磷酸铁锂需求超预期，吸收了约6万吨碳酸锂。2024年全球碳酸锂供应预计增加16.8万吨，但实际过剩量可能不到5万吨，因新增产线和供应链重置导致部分供应沉淀。
3、成本分析
主流碳酸锂生产成本在7.5万至8.5万元/吨之间。一体化企业成本约为7.5万元/吨，贸易商成本约为8.5万元/吨。成本较低的企业包括中矿资源、九岭、永兴等。非洲矿山成本较低，津巴布韦和尼日利亚矿山成本分别在750美元/吨和700美元/吨以下。澳洲矿山成本较高，部分矿山成本接近900美元/吨。
4、需求预测
2024年全球电动车市场预计增长21%左右，中国市场预计增长27-28%。储能市场预计增长35-40%。2024年下半年需求可能放缓，因上半年需求前置。储能市场在二季度表现较好，但四季度可能放缓。
5、供应预测
2024年全球碳酸锂供应预计增加33万吨，主要来自澳洲、非洲和南美洲。澳洲供应约40万吨，非洲供应约14万吨，南美洲供应约8.1万吨。
6、地缘政治影响
西方国家将建立自己的锂产业链，导致全球锂资源争夺加剧。西方国家的锂产品价格可能高于中国市场价格。智利和墨西哥的政策变化可能影响锂矿项目的开发和运营。智利的国有化政策对SQM有利，墨西哥的政策对赣锋锂业影响较小。
Q&A
Q：阿根廷新投项目的成本是多少？
A：阿根廷新投项目的成本一般在5到7美元之间，少数项目的成本可能会高于或低于这个范围。按6到7美元计算南美的成本是比较合适的，包括国内青海盐湖的成本也在上升。因此，我不认为价格能够回到6万以下。
Q：澳洲和西方投资者对锂矿成本的看法是什么？
A：澳洲和西方投资者通常高估了我们的成本。例如，他们认为锂云母的成本在15美元左右，对应的价格是12万人民币。实际上，他们认为20美元才是他们愿意投新项目的价格空间。如果价格总是在10到12万人民币之间徘徊，非洲的增量会进一步进入市场，而澳洲和巴西的锂辉石矿投入会减慢。
Q：收储对市场的影响如何？
A：收储只是改变了中短期的节奏，不能改变长期的市场平衡。即使收储1万吨、2万吨或3万吨，也无法改变供需曲线的交叉点。长期的生产平衡只能靠价格调节。
Q：全球锂电供应链重组会带来什么影响？
A：全球锂电供应链重组会导致各地出现无效库存。这些无效库存包括新增产线的不合格品、原材料库存以及氢氧化锂库存等。
Q：上游能否有效减产？
A：上游能否有效减产取决于各方利益的一致性，包括成本结构、债务结构和销售压力等。目前来看，由于锂辉石、锂云母和卤水的成本差异较大，全行业联手减产的可能性不大，但在某些区域的小板块内，利益一致性较高，可能会有默契上的减产行动。
Q：今年锂矿价格的走势如何？
A：今年下半年的过剩会比上半年更明显，主要原因是非洲的增量和需求前置等多重因素。四季度预计会是一个压力较大的季节，供应高峰和需求前置导致的跳跃效应减弱，价格压力会增加。
Q：您对今年三季度的碳酸锂价格有什么预期？
A：我认为今年三季度还是有不错的机会的。因为今年供需还是在一个有效的博弈范围内，下游的头部企业对价格周期很敏感，他们经常有逆周期的操作，比如在价格过低的时候，他们会主动进入市场买货，为下一个生产旺季做准备。我认为今年的8到10月份还是有比较好的博弈机会。
Q：您对今年四季度的碳酸锂价格有何预测？
A：我预测今年四季度的价格可能会受压，可能会测试前低85000左右。对于明年能否守住8万，我是打了一个大问号的。
Q：今年的碳酸锂价格是否已经测试到了85000？
A：是的，价格已经瞬间达到了86000，但主流成本和交易价格还在9万左右。如果要出金的话，价格至少要横半年以上，半年以上才会有出金的效果。
Q：今年上半年的碳酸锂价格对锂盐厂的影响如何？
A：今年上半年给了锂盐厂一个非常好的补血机会。因为今年的价格在11万以上运行了很长时间，所以很多锂盐厂的利润可能会比大家想象的要好。因为大家会在11万的时候做了很多套保的工作。
Q：明年的碳酸锂供应压力会如何？
A：明年的供应压力会更大。因为蓄水池的效应肯定会减弱的，期货的库存不可能无限制的加上去的。
Q：对于宁德然后中信国安在玻利维亚投的盐湖项目，您有何看法？
A：我对这个项目是非常不看好的，主要是基于玻利维亚这个国家的原因。我认为玻利维亚这个国家是偏社会主义的国家，非常左派的偏社会主义的国家。他们可能在价格税收和国家参与的方面有一些不合理的期待，会让整个项目推进非常艰难。即使按照正常的一个建设周期，也要2到3年才能开始，也就是说到2026年或2027年才能开始。所以短期内它不会形成增量。
Q：对于国内青海和西藏地区盐湖开发的情况，您有何看法？
A：青海那边还是有增量的，比如察尔汗，盐湖股份正在建设一个新的线，他现有的线大概可以做到4万吨碳酸锂。他们可能新增的还是还会有个4万吨的一个东西，所以这个可能是明后年的一个主要的增量。西藏那边也是一个不错的增长。但总体来说西藏不会有大的一个东西。就西藏的规模我们认为就是从长远来看，不会到青海这个级别。青海的这个级别大概可以到20万吨左右这么一个数量。西藏这边可能应该是到不了这个级别，因为比较还有它是一个民族地区加水源地的一个保护，然后地理环境比物流设施比青海更糟糕一些。所以他应该是比较理性的认为。假如如果因为青海这边是20万吨上下，那么那边能不能做到它的2分之1左右，我认为这也可能就是西藏的一个潜力的一个一个点了，就像我们认为宜春也不应该超过20万吨一样。
Q：对于绿地项目而言，锂矿的最低生产成本是多少？
A：对于绿地项目，欧美矿企不仅需要回收现金成本，还必须保证投资回报率。一般来说，锂矿价格在20美元/公斤（15万人民币/吨）左右时，这些企业才会继续生产。中国的情况则有所不同，产业投资者和私人投资者的成本容忍度各异。产业投资者可能会在现金成本之上继续生产，而私人投资者则更注重现金成本。总体来看，欧美矿企在价格不低于现金成本且能保证投资回报的情况下才会继续生产。
Q：当前锂矿价格波动对不同类型投资者的影响是什么？
A：锂矿价格波动对不同类型的投资者影响不同。对于欧美矿企，价格需高于现金成本并保证投资回报率才能继续生产。而中国的产业投资者，如C公司和华友等，可能会在现金成本之上继续生产，甚至在价格低于现金成本时也会因战略考虑继续运营。私人投资者则更注重现金成本，只要价格高于现金成本，他们就愿意卖出。
Q：当前锂矿价格对矿山生产的影响如何？
A：当前锂矿价格在750-800美元/吨是一个敏感点。800美元以下，部分矿山可能会继续生产，但在750美元以下，一些主力矿山可能会考虑缩减产量。对于澳洲的矿山，价格需降至75000人民币/吨以下，才会出现大规模的产能出清。
Q：今年锂矿供应的区域性结构如何？
A：今年澳洲预计供应超过300万吨的锂矿石，相当于接近40万吨碳酸锂当量。非洲的供应数据尚未明确，但整体供应压力在第四季度会较大。去年澳洲的供应量有所增长，主要来自皮尔巴拉和Greenbushes等矿区。
Q：非洲锂矿的碳酸锂当量是多少？
A：非洲的锂矿碳酸锂当量大约是14万吨，相当于110万吨的锂矿。去年产量是4万吨，今年预计达到14万吨。尼日利亚的小型矿山较多，锂矿产量约为15万吨，折合碳酸锂当量接近2万吨。
Q：津巴布韦锂矿的生产成本是多少？
A：津巴布韦锂矿的生产成本大约在700到750美元之间。尽管原来的成本较高，但经过优化后，成本已经下降。主要优化措施包括改进选矿流程、减少柴油发电、利用本地电网等。
Q：资源民族主义对锂矿出口的影响是什么？
A：资源民族主义思潮下，锂矿出口需要许可证。如果价格过低，当地政府可能会限制出口许可证的数量，这将影响锂矿的供应。
Q：澳洲锂矿的成本区间是多少？
A：澳洲锂矿的成本区间较大，主流矿山的现金成本大约在500到600美元之间。高成本矿山如Pilgangoora和MountMarion的成本接近900美元，但这是公司的公告数据，实际成本可能稍低。
Q：北美锂业的成本是多少？
A：北美锂业的现金成本大约在800美元左右，完全成本约为75000美元。
Q：皮尔巴拉锂矿的产量和成本是多少？
A：皮尔巴拉锂矿今年预计产量为60到62万吨，明年将增加到100万吨。其完全成本大约为630美元。泰利森锂矿的成本最低，大约在200到300美元之间。
Q：如果澳洲的矿山出现减产行为，会对行业产生什么影响？
A：如果澳洲的矿山，如Wodgina和MountCattlin，出现减产行为，说明行业可能已经触底。需要注意的是，MountCattlin的减产公告是相对于今年的计划而言，而不是去年的实际产量。去年他们销售了约11万吨，今年原计划是19万吨，调整后的计划是13万吨，因此实际上并没有减产，反而是增加了销售额。
Q：智利的锂矿产量今年会有怎样的变化？
A：智利的SQM会有一些增量，预计今年能达到20万吨左右，而Albemarle基本上保持稳定。去年智利的出货量是17万吨，今年预计增量在2-3万吨之间。
Q：阿根廷的锂矿产量今年会有怎样的变化？
A：阿根廷今年预计会增加3万吨的碳酸锂产量，去年产量为51000吨，今年预计为81000吨。主要增量来自美洲锂业和赣锋的合作项目、Cauchari-Olaroz项目、3Q项目以及Orocobre和Livent的新增产能。
Q：阿根廷锂矿的生产成本大概是多少？
A：阿根廷主流盐湖的生产成本大约在5000美元左右，但新增的一些小用户成本可能高达7000美元甚至更高。3Q项目的成本估计不会低于7000美元每吨。
Q：碳酸锂价格对阿根廷锂矿的投产有何影响？
A：碳酸锂价格在55000人民币左右时，阿根廷的锂矿可能会增加投产或减缓生产速度。但目前来看，这种情况不太可能发生，因为盐湖的建设成本主要在前期，后期的现金成本较低，因此价格波动对投产影响不大。
Q：今年全球锂矿的整体供应量预计是多少？
A：今年全球锂矿的供应量预计为132万吨，相比去年的98万吨，增加了约33-34万吨。增量主要来自非洲、澳洲和盐湖地区。
Q：锂云母的增量情况如何？
A：锂云母去年产量大约为10万吨，今年预计为14万吨，增量主要来自宁德时代的三个企业，其中一条生产线已经满产或达到90%的产能。九鼎的增量预计接近2万吨，永兴大约为2.4万吨，C公司为4.3万吨，江特约为1万吨，国轩约为1万吨，其他小企业合计约2万吨。
Q：国内锂辉石的供应情况如何？
A：今年国内锂辉石供应量预计为不到4.5万吨碳酸锂当量，明年可能增加到9万吨。李家沟和新疆的矿山将会放量，尤其是新疆盐湖的第一条生产线已经投产，预计今年产量为1万吨以上，明年还会继续增加，设计产能为2万到3万吨。
Q：锂矿企业的资本开支是否有延迟或减少？
A：目前没有明显发现锂矿企业的资本开支有延迟或减少的情况。虽然市场热度下降，但应有的投资仍在进行，特别是在建项目并没有减少，只是冶炼产能已经超过矿的原料供应产能，因此扩建速度放缓。一旦冶炼产能出现瓶颈，投资和扩产步伐将会继续。
Q：2025年和2026年的锂供应增量预期如何？
A：2025年动态供应量预计为156到157万吨，这基于价格在10到11万人民币的前提下。如果价格变动，例如降到8万或9万人民币，则需要重新评估供应量。供应量是根据正在投产和建设中的产能以及成本效益来确定的。
Q：碳酸锂市场的下一轮周期是否会到来？
A：下一轮周期肯定会到来，这主要依赖于两个方面：一是价格上涨周期的前提是市场的出清；二是需求的意外上升。储能市场是一个较好的增长点，全球能源转型不可逆转。欧洲新能源车市场也在稳步推进，未来可能会推出更具吸引力的车型。此外，第三世界国家如东南亚和印度等地区也可能带来意外的需求增长。如果这些因素交汇，我们坚信会有下一轮的大周期。
Q：印度市场对新能源的潜力如何？
A：印度有巨大的市场潜力，尽管其基础设施建设效率不如中国，但其人口基数庞大。如果印度能够发挥出30%的实力，也会对新能源市场有较大的贡献。例如，印度的两轮电动车市场如果能达到3000万辆，相当于30GWh的电池需求。东南亚也有类似的潜力。目前主要依靠中国市场，但未来其他地区的崛起值得期待。
Q：下一轮周期的价格高度可能达到多少？
A：价格高度主要由需求决定。期货工具的引入对价格有一定的稳定作用，避免了价格极端波动。我们认为下一轮周期的价格可能在30万元左右，这已经是一个相当好的水平。60万元的价格是泡沫，不太可能再现。
Q：海外投资遇到的问题对市场有何影响？
A：最近一些企业在海外投资中遇到问题，例如智利政府计划参与开发阿塔卡马盐湖，墨西哥政府也有收回锂矿开采权的动向。这些事件可能会对市场产生一定影响，但具体影响还需进一步观察。
Q：地缘政治对锂矿产业及各公司的影响是什么？
A：首先，西方国家建立自己的产业链已经是一个不可逆的趋势，因为他们在某程度上，不管是心理上还是利益上都把中国当成一个对手。他们不可能把未来的关键产业的身家性命绑在中国身上，所以他们必须要建立自己的产业链。其次，西方国家的劳动力成本更高，包括技术上跟中国在材料这个行业里面还是比中国要差的，这种各种因素效率更低。所以，我们认为未来会出现两个价格体系，西方比中国的一些价格至少高出两位数，百分比来说。再者，西方在上一轮布局里面，中国更注重在原材料端布局，西方是没有布局的，所以他们一定会去抢，会在南美洲或者非洲这种国家互相争夺会很厉害。
Q：SQM国有化对各方面的影响是什么？
A：国有化对SQM大部分股东是有好处的，因为SQM原来的地位叫悬而未决，因为他一直那边是他没有那边有矿权，没有产权的，他只有租赁权使用权，现在通过国有化看起来，他让渡出去了一部分利益，但是他解决了长治久安的一个问题。但是对Pampa大股东不利，因为他的大股东是旁侧是偏右翼，而现在的政府是偏左翼。所以可能在这种合资以后，他会面临着在董事会或者这种股权的压力很大。对天骐是中性的，他应该是受益于这样一个长治久安的方向，解就是这样解决他的问题。
Q：天骐在SQM的角色是什么？
A：天骐在SQM的角色基本上是个财务投资者的角色，他在董事会里面是很弱势的，包括他有公司公告的，包括一些商务条件都有公司公告。这个是不允许他就把那个SQM，把自己的商业机密、客户机密泄露，泄露给分享给，天骐也不允许，就是这个把产品通过天骐的渠道销售。
Q：赣锋的墨西哥项目对赣锋的影响是什么？
A：赣锋的墨西哥项目可能对赣锋是个鸡肋，对它的说法如果这个项目即使被国有化，对他的接下来位置，成本或者包括他未来的扩展的计划没有大的影响。我认为因为这个项目的开发的技术难度很高，相反的赣的锋马里项目会比较有效支撑他未来的资源的需求。
Q：全球低成本的锂矿石资源量有多大，是否足够支持到200万吨的产量？
A：全球低成本的锂矿石资源量应该足够支持到200万吨的产量。在地缘政治最不利的情况下，中国可以依靠南美的盐湖、新疆或者四川的矿山，以及非洲的矿山。非洲的矿山主要受制于后勤运输港口和内陆运输的吞吐能力，但矿石量非常大。新疆地区的地质勘探正在进行，虽然现在证明的碳酸锂量可能只有200万吨，或者氧化锂只有几十万吨，但原矿的量可能还要大得多。非洲萨赫拉地区有100米厚以上的矿层，几十公里长，这一个就足够。
Q：新发现的矿石是否会对当前的供应产生冲击？
A：新发现的矿石不会对当前的供应产生冲击。因为从矿石发现到最后产出，需要三到五年的时间。当前的供应能产生冲击的更多的是在建的项目，或者已经在开发的项目拿到采矿权。这些项目才能真正对供应形成冲击，而新发现的矿山要到四五年以后才会形成真正的供应冲击。
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