本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2023-11-27
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Al时代，电子半导体如何布局？
Q:Al是否会改变现有的硬件载体，手机和电脑会有新的迭代吗?
A:未来Al将对电子硬件带来新的变化，包括接入大模型、提高算力、创新硬件载体、提供更多智能应用等。在手机和电脑上，将会增加Al功能，并提供更多智能应用，这将改变电子硬件的设计和应用场景。
Q:Al会给哪些电子硬件带来新的改变?
A:各种电子硬件都会被Al赋能，包括扫地机器人、智能家电、智能汽车等。
Q:手机和电脑上Al的应用场景会有哪些?
A:将越来越多，包括介入大模型、增加算力、实现各个APP之间的打通等。应用场景会从单纯的回答问题向计算复杂问题、资料Al化等方向发展。
Q:Al是否会拉动换机需求?
A:如果Al的应用场景越来越多，将带动换机需求，因为电子硬件需要更新以支持新的应用。
Q:Al这一次的话也不例外，有哪些重要的方向发展?随着Al赋能的增加，会带来哪些消费电子设备的变化?
A:包括高通发布的8寸3的芯片和小米14搭载的手机，这些已经在开始在推进了。明年像这个Al电脑这一块，应该会有一个比较大的一个突破。包括像写资料，找一些资料，等等，这些应用的话会越来越多，整体来看，我们认为Al赋能这些消费电子，包括电子硬件终端这一块发生比较大的一次变化。
Q:半导体周期什么时候会进入拐点?需要看到哪些因素去拉动这个拐点出现?半导体周期是如何改善的?半导体市场的库存情况如何?
A:整个电子半导体的话处在一个周期的一个底部。消费电衰退的时间是比较早的，从2020年下半年就开始衰退，半导体这一块衰退再晚一些。需求减弱之后的话，因为很多芯片厂商，芯片设计厂商他没有产能，之前缺货的时候，他们和晶圆厂签订了长协。然后后来需求极端之下之后，在去年的这个下半年需求阶段之下之后，他们也没办法取消订单，因为取消的话是要扣款，所以只能因为数据往下做，后来就造成了库存的高企。现在看来的话，行业是在逐步在改善的。像这个库存这一块，主动去库存，去年四季度和今年一季度，中国A股的半导体设计厂商，它的库存最高达到了九个月的库存。像去年的这个芯片代理机构代理商，它的库存最高也达到了八个月。但是现在的话，我们看到很多数据都是已经明显的转好了，像这个芯片代理商的这个库存现在只有两个多月了，正常的是两个月，其实也就比正常的稍微多一点。这个原厂的库存，就是像A股的半导体设计厂商的库存，已经降到了六个多月。整体来看的话，行业是在逐步在改善的。近期的话，我们也看到有一些手机厂商在积极的拉货，一方面的话是他们有新机发货，星期发发发售，然后再备货。另一方面的话，就是整个行业的库存，它其实已经到了一个相对比较合理的水平。所以整体来看的话，消费电子终端的库存，我们觉得接近合理的水平。然后这个芯片的部分的芯片库存的话，还是有点偏高，还需要一段时间的消化。
Q:手机销量的改善趋势如何?
A:手机销量在近期有一些拉货的趋势，库存消耗得差不多了，同时全球的半导体市场规模连续七个月环比提升，存储芯片这一块由于其他厂商联合控产，再加上手机这块有拉动，所以也出现了一个涨价的情况。我们认为这一次的这个周期的话是会慢慢的复苏。
Q:明年上半年会经历一个淡季吗?
A:明年上半年可能同比也会增长，但后面趋势慢慢起来。
Q:整个电子行业的布局和节奏如何?
A:目前关注有积极变化的细分行业，包括消费电子、华为手机、成熟芯片涨价、智能手机创新等。第一阶段围绕新变化的方向，第二阶段关注半导体设备、材料和零组件，第三阶段关注芯片类的，包括消库存和被动软件类的。
Q:未来投资者需要关注哪些细分领域?
A:未来需要关注需求和设备端的机会，但最重要的还是需求。如果迎来了换机潮，可能整体的机会就脱颖而出了。
Q:LT产品的理论空间和实际销售情况如何预判?
A:实际销售情况还需关注，但理论空间打开了，如果卖得好，相关厂商肯定会受益。产品备货应该在10万左右，但具体销量现在还没有跟踪到。预计未来会往几十台或者甚至几百万台发展，成为一个非常重要的终端应用。
Q:终端应用产品未来的发展趋势如何?
A:包括AIP、AIPC、Al手机等，会有越来越多的落地应用。其中AIP作为第一款嵌入了TTPT的终端应用产品，可能会有几十台甚至几百万台的发展，需要关注其销量。另外，除了AIP,其他终端产品如谷歌的pixel8和8pro,vivo的X100系列等，也都有一些Al的应用，如截取最好的状态生成照片等，这些都需要关注。
Q:终端产品的优势和挑战有哪些?
A:离线和隐私会更好，而Al可穿戴产品的优势是需要联网，但随身性会更好。AIP的离线优势比较明显，但如果产品可以离线运行，离线数据可以保存多年，需要进一步探索和优化。
Q:如何从中观或微观层面挖掘消费电子的反转趋势?
A:消费电子拐点已经出现，低基数效应叠加下游企业库存低，整体需求复苏明显。复苏是温和的，可能在10%左右。安卓机需求恢复更好。苹果推出的潜望式手机需求大，前往是行业有三倍空间。同时需要关注一些新材料和创新应用。
Q:如何从Al应用的落地对硬件需求进行挖掘?
A:看Al手机、Al形态和VR/MR的需求，未来还有更多的Al应用。苹果推出的MR产品需要关注。
Q:半导体的供需格局在什么状况?需求端有哪些积极因素可以去拉动半导体的复苏持续性?
A:国内半导体的供需格局逐步改善，库存在下降，有望在明年一季度降到4-5亿的合理水位。不同的新兴子类去化的速度可能不太一样，其中计划快的是IC,存储模组在三季度也基本上降下来了。模拟芯片和MCU的库存水位还高一些。
Q:需求端主要从哪两个方面来看?需求的复苏顺序是什么?
A:传统需求的复苏和升级的需求，比如手机和存储芯片的升级。从非手机类消费电子开始，逐步向手机、PC、服务器、工业和通讯扩散。
Q:电子行业需要看哪些创新?
A:Al等新的创新带来的需求，包括自动驾驶汽车后面的需求。
Q:供给会不会出现过剩?国内和海外的产能共振释放会不会导致过剩?
A:供给不会出现过剩，海外和国内的产能都在释放。国内的国产替代趋势不会改变，而且海外公司回来的话，国内的公司也不会被清除。
Q:存储芯片领域是否适合投资?哪些标的可以看好CS领域?
A:存储芯片是否适合投资需要考虑国产芯片公司的情况，例如需求好、精度高、行业壁垒高等。包括维尔他新发的50010.00K,基本上能替代索尼对应的产品，国产替代情况也加快向海外份额，威尔格科威斯诺威等公司。
Q:为什么需要找集中度高、竞争壁垒高的赛道?
A:这样可以避免同质化内卷，增加业绩提升，改善供需结构。
Q:供给端和需求端哪些因素可以带动行业成长?
A:需求端是存储领域的拉动因子，包括手机、服务器等，价格能持续上涨；供给端方面，海外大厂在不断削减产能，需求也在复苏。
Q:哪些标的可以看好存储领域?
A:长城、长兴等大宗存储的龙头，模组的龙头，以及立即性存储的龙头公司，包括蓝旗。
Q:PCB产业链属于电子板块的哪个环节?如何判断整个PCED拐点出来了?
A:PCB产业链在电子板块中属于偏下游环节，跟终端需求的变化高度相关。PCB行业的拐点需要下游终端销售处于饱满状态。目前看到服务器CPU主板的需求有所恢复，下半年消费电子领域的需求也在恢复。
Q:PCB产业链的需求如何受下游领域影响?
A:下游领域包括手机、家电、汽车、运营商、通信、服务器、公共医疗等，细分领域的需求会直接拉动PCB厂商。
Q:未来Al产业链对PCB行业有哪些机会?
A:Al产业链的机会会在明年分化，包括英伟达产业链、升腾、亚马逊、google的TPU等，多个点都会有一个开花的机会。整个资本开支逐步会从训练端蔓延到推理端,大陆的很多PCB厂商会开始享受到这个Al所带来的行业价值增量。推荐沪电生意电子、深南新村等公司。
Q:消费电子需求不够饱满时，PCB投资逻辑是否有机会?
A:消费电子需求不够饱满时，整个PCB产业链的价值可能随着竞争的进一步充分化而减小，不会夯实拐点。
Q:PCB产业链的大反转机会现在还没有看到吗?
A:是的，目前看到的是阶段性反弹，长期大反转机会还没有看到。
Q:除了现在Al这块，有没有其他可能带动消费电子景气度的大模型?
A:PCB的其他公司受益与消费电子景气度无直接关系。手机供应链中的高端品牌是一个重要因素。
Q:如何解读半导体设备的三季报?
A:中英国际和华虹这两家的三季报可以看出，行业已经走出底部，需求在持续改善。设备扩产力度和决心也在加大。设备板块包括中心、华虹、存储等方面，也有一些改善和投资机会。
Q:存储产能利用率现在到达什么一个程度了?存储扩产的需求来自于什么?
A:上半年整个存储的占用率最弱，存储的需求是来自于供给端的瓶颈，如国产设备不足。下游无论是上层还是公司都有扩展需求，但制约因素在于国产设备不足。
Q:需求端对电子板块的影响是什么?
A:包括存量电子产品的更新升级和新的产品的出现，如MR、Alpink等，这些都会带动整个电子需求开始逐步回暖。
Q:电子板块的流动性和策略角度是什么?
A:电子板块的流动性会持续的宽松，而策略角度是看国内的流动性和海外的流动性。因为国内流动性大家也看到最新的M1的话也是比较弱的，而海外的流动性会持续的改善
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