本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2023-11-15
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【ms电子|MR】VisionPro重构未来
近期行业迎来多重催化：quest3重磅推出、VP将于明年初开启发售等。
投资方向主要关注：一、新品上量、设备先行;二、零部件屏幕+光学创新。
详细逻辑梳理如下：
VisionPro技术创新亮眼，指明硬件升级主路线
设备：苹果VP的3Ppancake模组、空间计算平台定位，无手柄交互等创新，催生出一批检测设备需求：
→杰普特(成像畸变、颜色透过率、镀膜缺陷、成品缺陷检测，镜片打标等)
→智立方(摄像头、屏幕、眼球追踪等传感器检测)
→荣旗科技(镜片+pancake外观检测)
→华兴源创(硅基oled检测)。
考虑到VP持续迭代，深科达、博硕科技等公司开启逐步切入。
光学：
→VR方面，Pancake具备轻薄化优势，重量可优化降约50%;此外VisionPro此番搭载的IPD调节显著改善屈光度和成像质量等，远期有望成为主流。
→AR方面，衍射光波导方案未来可期。
显示：VR方面，FastLCD效果和成本综合最优，为当前主流;VisionPro所使用的MicroOLED，单眼像素高达2300万，效果超4K，引领新一轮MR显示创新。
交互：在传感器方面，VisionPro搭载12个摄像头+多个传感器为交互提供支持，用户只需简单的注视app后用手势交互。苹果此次正式开启“空间计算”之路，重新定义交互范式，有望引领后续交互领域创新。此外，眼动追踪技术能大幅提升交互体验，催化应用从B端走向C端。
建议关注：
1)设备：杰普特、智立方、华兴源创、博硕科技、深科达、荣旗科技、精测电子;2)零部件：兆威机电、高伟电子、长盈精密、奥比中光、领益智造、三利谱、国光电器;3)组装：歌尔股份、立讯精密。
恒信东方交流纪要20231114
Q：腾讯和META合作影响？
A：很早就听说了，上周才公布（据说是引进基础版本，不是quest3，应该是比较缺内容）。对内容生态开发是好事，VR产业整体向好，而且visionpro发布被称作是开发者元年，所以我们认为这是比较正面的事情。
Q：与苹果MR相关的新尝试？
A：苹果明年会上线的产品重点方向不是娱乐，是工作、生活场景，以及原生IOS在MR的映射。目前没有专门为苹果开发内容，但储备新的内容适合多端开发，未来可以与苹果功能进行匹配。
Q：除游戏之外其他场景应用开发？
A；没有针对苹果做，做了互动影像、教育、剧本杀、VR图书、景区定制内容等。这些内容都可以以某种方式移植到MR终端上。
Q：明年苹果产品发布的意义，是否会提升大家对MR的使用率？
A：明年预计出货量50万台，不是很高，和大家预期有差距。市场开发生态的养成需要时间，今年/明年上半年还是蓄能和养生态的过程，对数量的需求大于质量。我们认为明年下半年会有爆款应用出来，爆量应该是后年。
Q：公司与同行对比的优势？
A：15年开始做VR，当时有很多明星团队，但现在坚持做下来的没有很多了，纯粹做VR几乎没有。AIGC最重要的是数据，之前文生图还是2D为主，3D目前不是技术完成度不够，是数据不够（全球存量3D模型就不多）。我们这几年发的定增都是和数据资产内容生产储备相关，有了资产后就有算法迭代优势、成本优势。因此我们公司有时间和经济成本的优势。
Q：腾讯此次代理的产品和PICO差不多？PICO没做出来生态腾讯为什么可以？
A：腾讯有微信、游戏等用户渠道优势。腾讯代理确定的不是quest3，但又比quest2独特一点，腾讯代理的是介于quest2-3之间的产品。
Q：PICO为什么发行的比较失败？
A：主要是生态没有建立。Meta有很多开发者，但营收也没有达到预期。目前全球来看，开发者联盟还是苹果最强，目前苹果MR出现，也会有无形的更强的号召力。
Q：针对多端开发产品储备大致是什么类型？
A：目前在研究立项新MR内容，但不是专门针对苹果，目前VR整体用户年龄是下沉的。所以判断了合家欢的用户画像，方向是派对风+可以多人PVP在线+轻度类+有社交属性+有陪伴/养成等，手势经验会复用，之前派对风经验复用，但还没有实际立项。
Q：MR游戏和VR游戏开发方面差别会很大吗？
A：技术上没有太多开发方面的区别。MR和VR唯一的区别是多了空间计算，VR人是虚拟的，MR是依托摄像头里看到的场景叠加了一个空间计算，做移植就可以了。
Q：现在VR游戏移植到MR的研发周期？
A：简单移植3个月以内（不增加功能，不针对新的终端做交互的变化）。如果加上了新的交互方式，调整周期1个月左右。
Q：VR游戏难度是在技术还是创意？
A：VR和平面叙事结构不同。以电影为例，导演想表达的东西会通过镜头被迫给到观众，而VR的画面是用户选择的，所以策划、设计和普通的游戏是两回事。要让观众注意力集中在哪个地方，不错过重要情节，这个和策划、技术、产品设计理念息息相关，资本砸钱没用，需要经验积累。此外，物件和场景都是3D资产，需要花很多时间积累，制作过程很复杂。比如以树木为例，需要不同生长周期、不同区域的数字资产。
Q：VR引擎谁做的最好？
A：市场占比最高的是unreal，相对轻量化一些的是UE5。
Q：如果明年腾讯代理出来，明年能推出几款游戏？
A：目前我们就三款，除了游戏还有体验片等，全部加一起100左右。计划年底或明年会开新的游戏项目。
Q：一年游戏产出？
A：如果愿意的话，可以一年几款，但也是跟着市场节奏。如果没有MR，对短期出货量不乐观，那可能做得多，亏得多。
Q：公司研发团队多少人？
A：VR方向70人左右，CG100人，其中有一些可以互用。
Q：quest存量生态用户盘？
A：1000多万。
Q：单款VR游戏研发投入规模？
A：1）与游戏类型相关，一般大型多人在线游戏成本高，休闲游戏、单机成本低；2）与逼真程度相关，包括资产建立、资产质量（超写实、次世代等）等；3）此外也和储备有关，过去制作成本比较高，但成本在下降，因为目前积累比较多了，可以模型组装完成就很快。主要是人力成本，《Drakheir》成本大概是千万级别，气球百万级别。醉铁拳会多一些。
Q：单款VR游戏平均销量？
A：平均下来一款游戏几万销量，新手势游戏19.9美金买断。
Q：国内腾讯代理收费模式是否变化？
A：目前看买断制可能性大。新开发游戏可能会考虑增值服务付费。
Q：目前quest平台做游戏是否亏钱？
A：亏，一个游戏回本周期4-5年。现在做得多就亏得多。亏钱还坚持做，也是因为我们在做储备，我们不能落后于市场技术，推出产品是维持基本能力。
但至于一款游戏亏多少，其实很难计算，比如一款游戏里做的一个建筑，算在这个游戏的成本里，但这个模型价值一直存在，可以用于其他游戏，所以我们目前主要也是在做储备。
Q：如果能上quest2的话用户量会有多大扩容空间？
A：如果终端数量OK的话，我们游戏品质在国内VR首屈一指，我们自己定的目标是国内六位数用户同时在线。
Q：达到国内六位数的用户目标，需要国内终端存量是多少？
A：大概是用户数的5-8倍，大概需要卖到100万台左右。
Q：quest上能挣钱的游戏公司多吗？
A：只有一些爆款（千分之四概率）能挣到钱，有的一款能挣2.5亿美金。
Q：《醉铁拳》Steam销量？
A：我们当时在steam排到前十，有几万套。PICO没怎么走量
Q：《醉铁拳》在PICO上怎么定价？
A：79元人民币，打完折39元。这是我们第一个试水产品，不是未来重点运营方向，未来会往新的内容做。新的手势游戏在quest2上19.9美金。
Q：产品和平台分成如何分？
A：三七，我们七。
Q：现在上steam需不需要版号？
A：VR游戏目前不需要备案、不需要版号，但应该是迟早的事。
Q：为什么CG团队这块人这么多？
A：CG方面有一系列工艺流程，目前还比较靠人力，并且数字资产积累就需要CG方面的发展作储备。
Q：现在AI对CG的替代作用？
A：目前全球都没有多少3D模型可以进行训练，做一个3D模型成本很高（白T成本800左右，一副眼镜成本150-200元等，做3D模型成本和工作量都很高），AI无法根据存量3D模型进行深度学习
gj传媒|重点推荐恒信东方：XR内容或将登录Quest3，面向下一代XR头盔技术储备完善
我们认为，腾讯代理Quest头盔，或开启了国内XR内容爆发期。
◆内容生态上看，我们从产业了解到，Meta自2023年中，已在国内建立开发者扶持体系，后续国内XR内容有望更便捷的走向全球。
◆销量上看，若全球销量最高的Quest系列产品进入国内，或提升国内XR头盔渗透率，提高XR内容潜在消费者。
恒信东方观点
【一、公司是A股VR内容研发商龙头，且后续有MR内容立项计划】
公司具有A股中人数最多的VR内容团队之一，过往产品包括VR格斗类、VR派对类、VR狼人杀类游戏等。
同时，公司过往制作过多款AR体验，后续在MR内容亦有规划。
【二、公司现有VR内容，有望迅速登录Quest3，成为国内首批Quest3内容公司】
公司自研VR游戏《Drakheir》已上线Quest第三方应用平台SideQuest。我们预计，该游戏后续将登录Quest3。
【三、公司面向下一代XR头盔进行了充分研发技术储备】
下一代头盔具有高算力、高交互感知能力等特点。公司是自研VR游戏《Drakheir》基于虚幻5引擎制作，而虚幻5引擎是典型的高算力平台才可运行的引擎。这展现了公司具备面向高算力平台开发高画质内容的能力。
同时，公司已为下一代MR头盔的裸手追踪做好了充分技术储备，其《Drakheir》已采用裸手追踪。
【四、公司算力租赁业务即将落地，后续具备想象空间】
公司AI算力中心预计今年达产，后续可提供算力租赁服务并具备扩张可能性。
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