本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2022-01-24
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安踏体育(02020)最新调研纪要
【问答纪要】
Q：2021及2022年安踏主品牌DTC贡献收入展望？
A：2021年具体收入暂时没有审计，数字不太确定，3月底公布：可参考安踏主品牌2021年流水增长25%-30%，收入增长超50%，gap就是DTC的贡献。
DTC不仅是20年8月公布的那批，今年3月份会详细公布，库存回购是今年上半年才处理的。
Q：2021年利息收入拆分？
A：最大是2021年是汇兑收入，2020年是汇兑损失（-3.37亿，产生原因是发的欧元可转债，负债端是欧元，同时募集的部分现金转美元，欧元升值导致汇兑损失），2021年欧元贬值所以有汇兑收入（全年将近3个亿，H1有2+亿收入）。
Q：Amer的PPA？
A：去年结算52.7%之后大概是1.6-1.7亿，今年肯定是低于1.6亿，略小于去年但不会少太多。
Q：迪桑特和始祖鸟Q4流水环比Q3放缓的原因？
A：第一是疫情，12月西安、河南、上海疫情比较严重；第二2020Q4比较冷，21Q4羽绒服的销售没有那么好。
Q：Q4库存环比改善的原因？
A：Q4安踏和FILA流水增速比Q3好，主要是时间节点的问题，四季度的十一、双十一等节点都卖得也比较好，虽然我们Q4没有怎么打折但流水增速环比改善。
追问：是否有回购？
A：安踏和FILA没有做回购，回购是没办法降低库销比的，因为口径是全渠道、总库存，回购的库存还是会算到总库存当中。
只看折扣的话，FILA奥莱折扣同比改善，去年非正价店52折，现在是56折，奥莱大约是6折水平。安踏也是一样的。
Q：21年冬季没有往常冷是都会导致安踏线下订货会的增长是要比实际流水要高，存在库存积压的情况？
A：收入和流水增速一般比较相近，但gap主要源于DTC。冬季羽绒服的销售主要影响的是FILA、迪桑特和始祖鸟，对安踏主品牌影响没有这几个品牌大。
Q：DTC门店爬坡期？
A：其实现在DTC门店店效要比平均要高，售罄率、新品占销售的占比、零售的利润率都要比批发的时候更好。
Q：迪桑特和FILA的运营思路的不同？
A：迪桑特定位是高端专业运动，目标客户群比FILA窄（FILA是一家人的品牌，3-15岁儿童，15-30岁潮牌，30-50岁是大货客户群），做的运动也集中在高端跑步、滑雪等细分的领域。滑雪、高端羽绒服是迪桑特的标签商品。
迪桑特的核心人群是30岁以上，收入比较高的白领，H1客单价在2300，下半年要更高。
Q：FILA改大店的坪效？
A：大店坪效一定比小店好，但极端的例子比如2000平的大店，坪效就没有小店好。大店是提高品牌的消费频率，在展示货品的同时能展示品牌。从租售比来看，大店也不会低于小店。
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