本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2024-06-07
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兖矿能源近况交流20240605
会议要点
1、公司近期规划与发展
·公司近期在港股进行了配售，募集约60亿美金。配售的初衷主要是战略资金的储备以及调整资产负债结构，降低负债率。
·公司的战略发展目标是定了3亿吨原煤产量，为了实现这个目标，一方面需要尽快完成现有项目的建设，尽早释放产能；另一方面需要进行外延式收购。
·公司近期发行H股，降低负债率，为未来可能需要大量资金开展项目做准备。
2、公司海外并购计划
·公司一直在关注寻求优质资产的收购机会，包括海外资产。
·公司会以澳洲公司为平台进行海外并购，如果需要从境内往外出资金，会根据金额大小，履行不同的批准。
3、行业形势分析
·今年国内的煤炭供应没有增长空间，也有可能会下降，但需求还会稳定增长。因此，对煤价比较乐观。
·今年国内的煤炭产量可能会限定，因为安全形势严峻，相关监管没有放松。
4、公司产量情况
·公司在山东的煤矿会保持稳定的产能，预计未来会一直维持在3500万吨左右。
·公司在新疆的五彩湾露天矿，目前已经在建设中，按照建设进度应该是在2025年能够建成。
Q&A
Q：为什么兖矿能源在这个时间点选择进行港股配售？这次配售的初衷和目的是什么？
A：这次港股配售的主要目的是为了战略资金储备和调整资产负债结构，降低负债率。虽然公司现有的经营现金流可以覆盖现有项目的资本性开支、分红派息及财务费用，但为了实现企业的长期发展，特别是提升原煤产量至3亿吨的目标，需要尽快完成在建项目并进行外延式收购。由于目前公司的负债率较高，采用股债权融资的空间受限，因此通过H股配售来降低负债率，以便在需要大量资金时能够迅速获得相应资金。此外，A股市场的不确定性较强，流程复杂，考虑到市场环境和资金统筹安排，选择H股配售是更为保险的策略。
Q：公司是否因为有一笔美元可转债即将到期而进行这次配售？
A：确实有传言称公司有一笔美元可转债即将到期，并且之前通过母公司做了部分担保。此次配售的一部分资金可能会用于接续或还贷的计划，但主要目的是为了战略资金储备和调整资产负债结构。
Q：公司境外债务到期偿还是否会对股本融资产生影响？
A：境外债务到期偿还与股本融资没有直接关系。我们主要从股本融资的角度出发，资金主要用于企业发展。现有资金足以覆盖正常经营性的现金流，包括境外债券的偿还。境外平台公司通过分红等方式，资金相对充沛，不需要发行股份来偿还债务。
Q：公司如何看待海外优质煤炭资产的出售？是否有兴趣进行收购？
A：我们一直在关注并寻求优质海外资产的收购机会。去年我们关注了B和B出售的Blackwater项目，但最终未能成功竞购。近期英美资源和必和必拓的交易也在我们的关注范围内，但目前英美资源并未明确出售焦煤资产。我们会继续关注市场上的优质项目，并在合适的时机进行争取。
Q：海外并购项目中，外汇资金是否会成为障碍？
A：外汇资金是否成为障碍取决于交易金额的大小。我们通常会以澳洲公司为平台进行并购，澳洲公司具备融资能力。如果需要从境内出资，根据金额大小履行不同的审批程序。低于3亿美元由省一级政府审批，高于3亿美元需要国家发改委审批。目前来看，资金方面并没有直接障碍。
Q：如何判断当前海外煤炭资产的估值是否合理？
A：不同市场和机制下，不能简单以市盈率衡量资产价值。每个项目的煤质、发热量和用途不同，单价也不同。总体感觉境外资产单价较高，尤其是焦煤资产收益较高。因此，不能简单地说境内或境外的资产更贵或更便宜。
Q：如何看待国内煤炭行业的供应和未来价格趋势？
A：国内煤炭行业的供应受到安全形势的影响较大。山西和山东近期的安全事故导致产量受限。今年国内煤炭产量可能会出现明显的拐点，供应紧张可能会对价格产生支撑作用。未来价格趋势需综合考虑安全形势和基本面因素。
Q：今年国内煤炭供应和需求的预期如何？对煤价有何看法？
A：今年国内煤炭供应没有增长空间，甚至可能会下降，但需求预计将稳定增长。因此，我们对煤价的前景较为乐观，认为需求将有较强支撑。尽管安全形势严峻，监管没有放松，供应仍受到限制。例如，山西的产能会有所下降，内蒙古则保持稳定。中东部的传统煤炭产区如河北、河南、山东、安徽等省份的产量在持续下降。新疆的煤炭供应有一定增长潜力，但运输能力限制了其对全国供应的影响，整体供应增长空间有限。
Q：公司在山东本部煤矿的未来产量预期如何？
A：山东的煤矿产能预计将保持稳定，未来会维持在3500万吨左右。这是基于矿井可采年限和员工就业等因素的统筹考虑，确保产量稳定延续15年以上。
Q：新疆五彩湾露天矿的建设进展和未来产能预期如何？
A：新疆五彩湾露天矿目前已获得1000万吨的审批，预计将在2025年建成。该矿具备2000万吨的开采条件，目前按2000万吨的规模进行建设。未来建成后将通过技术改造路径申请提升产能。
兖矿能源H股配售解读20240604
会议要点
1、H股配售概况
·公司完成了H股2.85亿股的配售，每股配售价格为17.39港币，相当于前一个交易日折价9.9%，前30个交易日均价折价5.5%，总金额约为49亿港币。
2、配售目的
·配售主要目的是调整负债结构，降低负债比率，并为企业后续的战略发展储备资金。去年大规模收购和高分红导致资产负债率上升至16.66%。
·通过H股融资，兖矿能源希望在未来需要资金时，能够快速实现资金到位，同时维持较低的债权融资成本（目前不超过3%）。
3、资金用途
·融资主要用于补充营运资金和调整负债结构，资金将调回境内用于项目储备和企业发展。
·企业计划通过现有项目的产能释放和外延式收购实现3亿吨原煤产量目标，并解决同业竞争问题。
4、资产负债率目标
·公司计划将资产负债率控制在50%到65%之间，2024年目标是控制在65%以下。完成H股配售后，负债率已降至65%以下。
5、投资者关切
·投资者对公司在当前市场环境下进行配售表示不满，认为此举不讲政治，损害了老股东利益。公司回应称，融资是为了未来的战略储备和扩张，而非单纯为了降低负债率。
·公司强调未来将继续寻求优质资产的收购，并将母公司的资产分批次注入。
6、分红政策
·公司承诺高比例回报投资者，分红政策为公开承诺，不会随意修改。降低分红来降负债并不符合公司原则。
·关于中期分红，公司将在中报董事会上决定是否实施，目前具备实施中期分红的条件。
7、市值管理
·将重点考虑市值管理，维护好企业市值，确保股东利益。
8、其他
·华丰矿难对兖矿能源没有影响，相关矿井不在公司收购范围内。
·境外高利率外债的偿还将根据到期情况和资金需求统筹安排，不会用H股配售资金直接偿还。
·通过上述要点，可以看出兖矿能源此次H股配售主要是为了调整负债结构和为未来发展储备资金，同时公司也在积极寻求外延式收购和资产注入，以实现长期战略目标。
Q&A
Q：公司的资产负债率目标是怎样的？您能否详细介绍一下？
A：我们的目标是将资产负债率降低，这也是内在的一个要求。从过去的发展来看，我们的资产负债率大部分时间都维持在50%到65%的区间，这个区间的资产负债率为我们带来了较好的资金使用效果。我们的目标并不是单纯依靠股权融资来降低负债率，更多的是依靠生产经营带来的收益和资金来调整负债结构。我们的目标是今年要将负债率控制在65%以下。完成这次H股配售后，负债率已经降到65%以下。但是因为后续还需要根据资金需求，我们可能还会采取一些债权类的融资安排。总的来说，即使有其他的债权融资增长，我们也会将负债率控制在全年65%以下。
Q：山东能源集团的矿难对公司有何影响？后续会对产量目标产生压力吗？
A：这个矿难并未影响到我们公司。这个矿井属于新泰矿业集团，是山东的一个较老的煤矿。矿难发生后，新泰矿业集团在山东省内的所有矿井的生产都已停止，但对我们公司的矿井并没有产生影响。我们去年收购了一些山东的集团公司的矿井，但并未包括这个华丰煤矿，因为它的开采年限较久。
Q：后续有可能会因为这个矿难事件影响到公司吗？
A：目前来看，政府和主管机关并未扩大要求的范围，所以这个矿难事件不会影响到我们公司。
Q：兖矿能源在港股融资的资金去向是什么？是否是将融资的港币换回人民币，然后在国内进行资本开支或潜在收购？
A：我们在港股融资的主要目的是补充营运资金和调整负债结构。按照现在的融资要求，股本融资原则上还是要回到境内的。
Q：对于港股融资的资金，为什么不优先偿还境外高利率的外债，从而降低资产负债率，而是选择增加财务成本？
A：境外的资产到期后，如果需要偿还，我们境外的平台是有偿还能力的。但是这需要根据到期时间或者长短期的置换需求，而不是简单地用发行H股的资金一次性全部偿还负债。有时候银行也不会允许我们马上全部清偿。总体上，我们会根据公司的实际需求来统筹安排资金的使用。
Q：为什么这次的融资做得比较急？为什么没有等到分红之后再进行融资，而是让新股东也能分享去年的分红收益？
A：这是香港市场配售机制的原因，和境内A股的增发融资机制不同。配售也要看市场情况，并不是我们想融资的时候就一定能发出去。另外，老股东的分红并不受影响，原来是多少还是多少。同时，物博科技的收购和增发配售是完全没有关系的。那个项目我们已经在一年之前就开始推进，只是在时间上凑巧是在这个时候进行了董事会。我们即便是没有H股融资，也会推进物博科技的并购，那是我们落实物流产业战略的一个重要步骤，和H股这个并不挂钩。
Q：新的投资者的股份已经到账了吗？
A：目前正在办理相关的股份登记，大概需要一周的时间才能完成相关的流程。这些股份还要需要向联交所去申请上市交易，然后具备条件，然后再分配到认购机构的账户里。
Q：公司如何看待H股配售后的股价表现？
A：认购公司股份的投资者愿意以当前价格认购，表明他们对这个价位比较满意。尽管短期内股价可能会有回落，但从整体来看，股价走势仍在预期之内。这对新老股东来说，是一个较好的平衡。
Q：公司在市值管理和中小股东权益保护方面有哪些考虑？
A：公司会重点考虑市值管理和中小股东权益保护。当前的监管环境对控股股东和公司自身都带来了压力，我们会在市值管理方面做好工作，确保中小股东的权益得到更好的维护。
Q：机构股东对公司配售的态度如何？
A：一些机构股东对公司此次配售表示不满，认为在当前资本市场环境下进行配售不符合政治要求，且可能站在人民的对立面。他们希望公司能更好地考虑股东利益和市场环境。
Q：公司这次融资的目的是什么？是为了补充流动性、降低负债，还是有未来的并购安排？
A：这次融资并不是为了补充流动性或者降低负债，而是为了公司的发展和扩张。我们的现金流可以覆盖现有的生产经营，可以正常运转。但是，我们需要战略性地储备资金，以便在未来进行优质资产的扩张和并购。具体的项目信息目前还未到披露的条件，我们会按照信息披露的规则，及时的向大家进行披露。
Q：为何不选择降低分红率来降低负债率和满足资金需求，配售比降低分红对股东损伤更大？为何选择估值更低的港股配置？
A：对于兖矿来讲，我们的原则是要高比例的回报投资者。我们的分红政策是一个公开承诺的政策，不能随时进行修改。再者，根据需求，统筹来看资金的筹措，需要的时候我们再去想其他的办法。关于选择港股配置，主要是因为A股的融资程序复杂，不确定性强，很多程度上不能匹配资金的使用。这本身也是两地市场的不同的机制，决定了这么一个特点。
Q：公司是否有中期分红的计划？
A：对于中期分红的问题，会议记录中并未提及相关回答。
Q：公司是否会进行中期分红？
A：关于中期分红的问题，目前还无法确定。中期分红涉及利润分配，比较敏感。我们会在中报董事会上决定是否实施中期分红。今年一季报的董事会上，我们已经在章程中修订了可以实施中期分红的机制。从理论上讲，公司具备实施中期分红的条件，但具体是否实施，需要看中报董事会的决策情况。
Q：公司未来的发展策略是什么？
A：公司一直以来通过市场化和外延式并购来提升企业效益和发展，取得了较好的效果。作为一个县级市的企业，我们需要通过外延式扩张来实现发展。无论是控股股东三能集团还是管理层，都致力于更好地回报股东。我们将继续坚持这一理念，实现更好的收益和利润。
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