本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2024-06-12
最新纪要研报请微信扫码关注“君实财经”
每天精选消费、医药、互联网、新能源等最新调研纪要和报告，缩小你与一线产业的信息差！
功能介绍专业投资、投行知识分享平台
以下文章来源于小明说财，作者David
半导体、互联网企业财报解读
5月以来，茅台股价连跌了一个月，从5月初的1777，跌到了今天的1567，跌幅超过了12%。
目前1567元的价格已经接近今年1月份的低点了，而那时沪指是2700点。
茅台跌的这么猛，直接原因是批价落的太厉害。上周散瓶飞天批价2450元，一些电商平台终端价格甚至低于2400。
对比在年初的时候，散瓶飞天批价2800-2900，不到半年的时间下来500块。
这让市场非常惊慌：高端酒的需求是不是出了问题？
散瓶飞天跌下来这么多，市场需求出了问题是肯定的。问题在于：这个问题有多大？
我认为，问题不在消费趋势上，问题出在了购买力上。
有一种观点认为，现在年轻人不喝白酒了，甚至要整顿职场，酒桌文化也要消亡，白酒江河日下了。
这终观点是正确的，近十年来，白酒整体消费量下滑较大。
但同时也要看到，中高端白酒的消费量，在这个十年，相对提升很大。具体的数据我不贴了，大家在各酒企的年报里也能感受到。
总量下降，质量提升，这两个趋势不能混为一谈。
购买力方面的问题，则非常明显。
23年二季度开始，ts螺旋开始出现，对高端购买力和高端商务场景都有较大的影响。
只需简单问个问题：当下较之于2019年，高端购买力是提升了还是下降了？我想绝大多数人的答案都是：下降了。
2019年，散飞价格2000出头，那现在散飞还能稳住2500么？答案可能很明显。
当然，这是比较粗线条的拍了下脑袋得出的结论。接下来再拍的细线条些算下。
我选了三个关于高端商务场景的指标，分别是全年地产开发投资额、pevc融资额以及固定资产投资额。
第一个，全年地产开发投资额：
23年，全国地产开发投资额是11万亿，跌回了2018年的水平。
要知道，23年茅台酒销量较18年增长了超过40%，从这个意义上讲，散飞批价维持18年可能很难。如果按照量再往前追溯，可能是2016、17年的水平。
18年散飞的价格大概是不到2000元，17年大概1500元。
当然，房地产只是高端商务场景的一部分，且又是这两年收缩比较严重的领域，这个价格，可以看成是散飞最悲观的下限。
第二个，pevc融资额：
根据某机构（qz）的数据，23年融资额较21年有大幅下降，不过仍然高于19年水平。
这里要注意，近年来募资额度在结构上有明显变化，市场化的、美元和头部私企支持的大幅下降，zf引导则占了主导。
总募资额度23年是19年的140%，对应飞天40%的销量上升，这样可以认为目前接近2019年水平，此时散飞价格2000-2200。
第三个，固定资产投资额。
19年开始固定资产投资额增速开始低于5%，23年增速是3%，抵消掉飞天40%量的增长，散飞的价格也可能在2018年水平。
阶段总结下：
房地产和固投，是传统的高端酒阵地，这两年已经进入低增长状态，房地产更是大幅回落，可以看成是最悲观的观察指标。这样1800-2000元，大概是散飞批价的下限。
随着经济结构转型，高端酒场景也在转换。pevc融资额，可以看成是一个中性的观察指标。根据这个指标，24年散飞批价应该在2000左右。
需要说明的是，飞天的市场需求，不仅包括了纯消费礼赠需求，还包括了金融价值需求。后者，在价格单线上涨时特别突出。
其实过去十年，茅台的价格也不是一直都高高在上。12年的时候，一批价是2000左右，但随着行业调整，价格开始跳水，2015年的时候，一批价维持在1000块。2016年后开始重新上涨，到了18年，高点回到了2000块。
估计一下，大概18年后，金融价值开始展现，尤其是20、21年到了峰值。
因此，18年的价格，大概是一个合理的市场价格。
最后要说的是，飞天批价今年刚开始进入明显下跌的趋势，金融价值也刚刚受到质疑。
那目前社会库存应该消耗不多，未来短期会不会形成踩踏，把价格打到18年以前，可以再观察。
最新纪要研报请微信扫码关注“君实财经”
每天精选消费、医药、互联网、新能源等最新调研纪要和报告，缩小你与一线产业的信息差！
注意：以上内容来源于网络，友情分享，仅是基于行业以及公司基本面的静态分析，非动态买卖指导。股市有风险，入市需谨慎，请勿跟风买卖！如造成不便，请联系后台删除