本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2024-05-28
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【fz证券】韦尔股份：荣耀200发布在即，强产品力奠定份额优势
根据IT之家消息，荣耀200系列将于5.27（今晚）正式发布。聚焦影像配置，我们看到Pro版后置主摄将搭载1/1.3英寸超大底传感器，鉴于此前荣耀旗舰机型Magic6系列已全系搭载豪威OV50H/50K高端产品，因此我们判断荣耀200Pro版主摄或为OV50H。
此外，荣耀200标准版和Pro版均搭载50MP前摄及12MP超广角，我们认为豪威OV50D及OV13B等产品型号有望得到采用。
库存回归正常水位，利润拖累消除轻装上阵。
我们看到，公司存货水平已经从2023Q3末的75.5亿元进一步下降至2023年末的63.2亿元，虽然截至2024Q1末小幅上升至66.7亿元，但我们认为此属季节性战略备货所致。
相比2022Q3末141.1亿元的存货高点，当前存货已经大幅减少了53%，我们认为，公司库存已经回归正常水平。
更为重要的是，以OV64B为代表的高成本老产品已经基本出清，23Q2-24Q1的单季度毛利率分别达到17.3%/21.8%/23.0%/27.9%，表明以OV50H为代表的低成本高价新产品正在加速改善盈利表现。
快速扩充50MP产品线，新一轮产品力周期已然启动。
1）大像素产品（1.2um及以上）：2023年1月，豪威发布了第一款50MP大pixel产品OV50H，拥有1/1.28英寸大底，单像素尺寸达到1.2um，目前该款产品已经应用于小米14、IQOO12、荣耀Magic6/Pro全系列主摄；2024年3月，OV50K首发搭载于荣耀Magic6至臻版/RSR保时捷版鹰眼主摄，虽然产品规格与OV50H基本相同，但作为全球首款采用车规级LOFIC技术的手机CIS，超高动态范围达到单反级的15EV。展望未来，我们认为豪威将陆续发布更多大pixel产品以持续抢占安卓高端市场。
2）1.0um主力市场：2021年2月，开发了第一款50MP产品OV50A，传感器1/1.55英寸，单像素尺寸1.0um；2022年8月，OV50A升级版OV50E发布，主打1um中端市场，目前已经应用于红米K70/K70Pro主摄。
3）小像素产品（0.6um）：2023年6月，豪威发布了第一款小pixel产品OV50D，传感器1/2.88英寸，单像素尺寸0.6um。该产品已于2023Q3开始量产出货，主攻中低端机型副摄、长焦等小像素市场，目前该市场由三星JN1主导，豪威后续也将进一步推出OV50M以抗衡三星的市场地位。
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