本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2024-06-04
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白酒调研及渠道更新0602:
#白酒仍处于“弱现实、短期低预期、中长期预期修复”的节奏中
🌟目前动销反馈淡季较淡，但实际#近期价格反馈平稳，散飞2520/整箱2730趋势以震荡为主、6月未回款，普五/国窖/汾20/剑南春等主流单品批价平稳，特别对普五淡季控量走货节奏下批价企稳945+、渠道对后续价格预期仍乐观。
🌟我们#预计端午动销平稳，宴席特别婚宴或有缺口，大众自饮稳中有升，商务礼赠分化大，端午时点价格波动预计有限，名酒仍会采用灵活的渠道政策保障回款进度，短期价格波动更多源于渠道基于酒厂行为的预期波动。中期维度不改政策逐步自上而下向基本面传导的趋势，预期先行，整体名酒渠道&终端库存有限。
🌟周内我们赴茅台、安徽调研，能观察到#名酒酒企仍在夯实内功、着力拼抢，对应集中度延续提升的逻辑，竞争将是常态，但集中度提升空间仍充足；#对目前的需求环境有足够认知、对后续景气恢复也有信心。徽酒中，古井回款进度已达60%，迎驾势能上行、自点提升，口子兼8铺市也有动作。整体而言，白酒商业范式的韧性会对短期基本面预期有托底。
🌟调研中能看到今年以来观察到的行业香型、品牌势能的趋势仍在延续、具备惯性，看好板块中期景气修复的弹性、赔率可观。推荐品牌力突出、渠道态势不错的强竞争力龙头，如高端酒（茅五泸24年PE分别为24X/17X/16X），及汾酒（23X）等子赛道龙头，关注顺周期反转逻辑下弹性次高端的配置价值
泡泡玛特：国内拓品类，海外高增长，全年持续推荐【jt传媒互联网】
👉我们此前提示，今年公司除出海主线外，国内拓品类同样值得关注。近期公司推出积木、卡牌新品，其中积木MONSTERS森林秘密基地系列6月中旬发售，5个场景全套价格为1335元。
1、拓展增量赛道，市场空间大：根据Euromonitor，21年全球积木玩具市场规模约138亿美元。全球积木玩具龙头公司乐高，在23年的收入达到693亿元人民币，营业利润180亿元人民币。
2、产品的互动与趣味性增加：相较以往盲盒、大娃、衍生品等，积木在承载IP意向的同时，增加了更多的动手与趣味性
3、进一步拓宽IP粉丝画像：积木是一种全年龄与全性别向的玩具品类，能够拓展购买人群的画像，让IP实现进一步破圈。
4、更健康的收入结构：目前公司盲盒收入占比降至70%，背后更是公司在不同产品类型上供应链能力的持续提升
hc食饮-中炬高新：渠改逐步落地，营收触底回升，当下维持强推20240604
1、增长数据：1）月度数据：4月持平略增，5月增长10%，5月加速原因一是梳理流程反应更迅捷，二是激励提升下销售团队积极性提升，三是渠改动作逐步落地，费用投入有所加大；2）后续展望：预计整体Q2同比实现双位数增长，下半年低基数预计能进一步加速；
2、经营实质：1）渠道库存：3月2.3个月，4月下降到2个月以内水平，5月在2.2个月水平。2）改革阶段：目前处于渠道换商阶段，拓商在逐步提速，同时下半年再推进渠道精耕和人员培训等细致动作。
3、渠道改革：1）经销商更换：目前优化了2-3成，转为大商的二批；2）经销商新增：在逐步提速，目前啤酒类经销商导入有几十个，主要集中在非主销区，短期开拓有所阻力还需要更多沟通；3）费用投放：5月起费投增加，促销货折等前台费用投入翻倍，地推陈列等后台费用也双位数增长。
4、投资建议：渠改逐步落地，收入触底回升。除了组织效率大幅优化外，当前渠道改革亦开始推动，并伴随招换商和费投加大，收入逐步触底回升，考虑下半年基数降低，全年收入增长确定性进一步强化，为三年改革良好开局打下扎实基础。我们维持24-25归母利润8.2/9.7亿，维持目标价270亿。
周黑鸭交流要点
盈利能力:24年1-5月鸭副价格处于低位,预计24年毛利率较23年有提升,中长期经营利润率预计稳定在两位数以上。
门店&开店:5月份有30%的门店同比是正增长的;开店数有要求,但是门店提效是今年的工作重心。
二合一门店:目前32家店里有29家改造后单店有大幅度提升;5月31号武汉预计开出60家门店;目标24年规划改造300家,25年规划改造1000家,26年基本把所有能够改造的都改造;希望改造后店效增加30%,改造成本热卤为1.5万,人员增加1-1.5人;改造后客单数的增长远远超过客单价的下降,热卤平均客单价22元,热卤转锁鲜装的转化率可观。
战略规划:回归周黑鸭经典的独特味道,加强和年轻人的互动(要把消费客群平均年龄从现在的30来岁降到以前的20多岁),以及私域流量的运作
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