本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2024-04-11
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20240411矿端短缺难解，铜价易涨难跌，白马首推紫金洛钼，小而优首推铜陵西矿金城信
电话会议核心观点
1缺矿和冶炼减产点燃做多热情
自第一量子的巴拿马矿山停产以来，矿端短缺已成为共识，并且从目前来看短缺状态要持续到2028年。矿端短缺使得现货TC加速下滑，从95美元/吨下滑至最近的3美元/吨成交，在此背景下，春节后CSPT组织两次会议提倡减产，3月13日首次提出联合减产后，让市场看到了电解铜的供应即将收缩，点燃了海外资本做多铜的热情。
2Q2供给收缩和4月底去库支撑铜价涨至1万美元
2.1供给：海内外冶炼厂的集中检修大多安排在Q2，同时国内受TC影响检修期延长，部分企业因缺矿被迫停产，预计Q2电解铜产量逐步下滑。
2.2需求：Q1实际需求增速为4.7%，受高铜价抑制，预计1-4月电解铜累计消费增速会下滑到3.3%。但需求未消失只是延后。
2.3库存：预计4月底开始去库。
2.4价格：3.3%的消费增速可以支撑当前高价，短期最高点看至10000美元/吨。
3未来五年缺口持续放大支撑铜价长牛
3.1供给：矿端短缺难解，废铜补充有限。目前已将24年矿端增量下调至40万吨，同比+1.5%，废铜的补充预计增20-25万吨，难以弥补矿端短缺的缺口。
3.2需求：新能源持续拉动铜消费，虽铜铝价格比过高时会激发铝代铜行为，但大范围替代难，新能源的增长可持续，预计2027年新能源用铜占比会达到16%（2022年10%）。长期看，当铜铝价格比超过3.5:1时，新能源、家电、电力等终端的铝代铜行为被激发。
3.3平衡：电解铜24年小幅过剩20万吨，25年或将出现缺口，26-27年缺口会逐渐放大至34/55万吨。
3.4价格：预计2024年全年均价为9200-9300美元/吨，2025年全年均价为9600-9700美元/吨。
hf观点
美CPI超预期致6月降息概率继续下降，但金铜铝价韧性十足，lme铜仅微跌0.31%和铝涨0.51%。短期，Q2海内外冶炼厂集中检修或使电铜短期供给压力凸显，铜价易涨难跌；中期，美联储降息确定性强，叠加矿端短缺难以缓解，支撑铜价中枢上移；长期看，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，铜价具备长期上涨动力。
个股：国内铜矿PE估值低且成长性好，建议持续买入并长期持有。大白马首推全球矿产铜排名第五的紫金和排名前十的洛钼，小而优首推铜陵、西矿、金城信，其他推荐河钢、藏格等，港股推荐中国黄金国际，中色矿及五矿。
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