本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2023-12-06
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【ax食饮】重庆啤酒交流要点20231205
公司产品：坚持6+6产品线，产品线丰富可以满足不同消费需求。公司希望本地品牌可以尝试拓展更多的区域，同时会对产品组合进行不断迭代与优化。
澳麦成本：预计澳麦成本还会下降10%左右，公司会根据外部情况确定使用占比，对于成本保持谨慎乐观的态度。
罐化率：从过去15%提升到目前22%左右，市场整体罐化率40%左右，公司还有很大提升空间，会不断发展TT渠道、非线性渠道等。
费用投放：去年因疫情影响费用投入较少，今年同比去年投入加大，公司明年会持续针对品牌打造、渠道建设等方面进行投入。
迎驾贡酒盘中下跌点评：捐赠慈善基金会导致股价下跌，仍看好基本面确定性（20231205）
今日迎驾贡酒于白酒板块中领跌（-6.38%），或主因昨晚公司发布捐赠公告：
本次捐赠具体情况：迎驾集团拟向安徽六安市迎驾慈善基金会无偿捐赠其持有的公司1950万股无限售条件流通股，占公司总股本2.44%（据12月4日71.75元/股收盘价计算，对应市值13.99亿元）。公告显示：该捐赠将用于积极履行企业社会责任，回馈社会，推动革命老区山区库区公益慈善事业的发展。
历史捐赠情况：公司自2016年起曾多次采取过类似捐助措施（包含现金及股份捐赠等形式），比如：2019年1月11日迎驾贡酒披露，迎驾集团拟向迎驾基金会无偿捐赠4000万股公司股份，占公司总股本的5%。受赠股票后，迎驾基金会一度成为迎驾贡酒的第二大股东。自2019年第四季度以来，迎驾基金会开始陆续减持上市公司股份，截至2023年第三季度末，迎驾基金会持有迎驾贡酒股份数量已降至459.3万股，持股比例为0.57%。
安徽六安迎驾慈善基金会背景：该基金会为非公募基金会，由迎驾集团、迎驾贡酒和迎驾贡酒实控人倪永培共同发起成立，发证主管单位为六安市民政局。
我们认为：迎驾贡酒基本面具备强确定性&高成长性，下跌即可关注加仓机会
①行业层面看：当前白酒板块处于预期底/估值底状态，能享受到集中度提升红利的强α酒企在强基本面下仍具结构性机会。
②个股层面看：公司23年以来强动销表现推升批价逆势上行/库存保持健康水平的同时，洞藏系列占比亦提升显著；24年公司将采取进攻姿态，通过提升省内终端网点覆盖率+发力潜力小商+保证渠道利润等举措，剑指财年销售口径35%增速激励目标，基本面向上且具备强弹性，建议持续关注。
【安琪酵母】线上交流要点（2023-12-05）
11月情况：国内酵母低个位数增长，衍生品持平，出口同比增速15%以上，但是环比降速（欧洲、非洲有所放缓）。前11个月公司总体双位数增长，全年收入目标10%-15%没变，利润低个位数是比较现实的目标。
原料成本：公司糖蜜9-10月/11月分别于云南（1350）/广西（1400-1500）同比均下降100以上。当前南方气温较高，仅少部分糖厂开榨，后续原料价格会继续下降，且当前最低招标价已达1300-1320。甜菜糖蜜1月进入榨季，亦预计下行。埃及/俄罗斯糖蜜近期分别下行100元左右至1000/200元左右。其他原料（煤炭、辅料、玉米淀粉）同比下行。因此，预计明年公司整体成本下行，其中糖蜜下行10%以上。
扩产情况：国内扩建集中在YE，埃及和俄罗斯扩产为酵母。埃及YE原有1.2万吨，YE国内新产能有40%左右出口。当前YE库存较高，但是公司预计可以消化，明年产能或偏紧。预计埃及（2月）/俄罗斯（4月）扩建投产后叠加成本优势，海外经营效益会进一步体现。
资本运作：公司还在谋划海外新的合作和并购，成熟时会对外公告。回购是为明年股权激励做准备（预计半年度推出）。公司的GDR后续还会继续推进。
政府补助：预计全年2亿元以上。
五粮液更新：经销商开始签订来年合同，春节回款进度目标预计60%（20231205）
据渠道调研反馈，明日起经销商开始签订新财年合同任务，打款价仍维持原价（综合成本969元），计划内合同量为23年的80%（减量），开门红预计回款60%。
我们预计该事件解读偏中性（主观解读，仅供参考）：
①考虑到当下直接提价或有一定风险，因此公司或先推出计划内减量20%方案推进经销商签订合同&提升回款意愿。但细算：开门红回款进度要求从23年春节的40%+（23年2月底回款进度40%，3月中回款进度40-45%）提升至48%（减量20%+回款要求进度60%），意味着24Q1公司回款总量仍能实现确定增长，24Q1业绩有一定确定性；
②在锚定24Q1业绩基础上，再讨论“提价”还是“加量”，就更有灵活空间（可以看到时的情况），所以现在渠道仍存春节前后提价预期。
总结看，我们认为该事件解读或偏中性。
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