本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2023-11-23
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【协创数据】回调即是上车良机，存储新龙头一飞冲天，第一目标价300亿
1，北美二手服务器回收业务落地，公司业绩有望迎来爆发
公司北美二手服务器回收业务落地，市场空间200亿美金/年，随着高价值AI服务器占比提升，市场规模有望大幅提升，由于北美国家对数据和隐私保护较为严格，云服务器的二手回收业务资质具备较高准入门槛，公司产业资源丰富（大股东为富士康元老，二股东为郭台铭弟弟），深度绑定北美多家头部云服务客户，目前和海外核心公司深度绑定，预计2024年/首期满产预计实现营收8亿/20亿美金，当前存储价格下有望10~15%净利率，对应利润0.8~1.2/2~3亿美金，
而二手服务器的主要价值量取决于存储价格，随着未来2年存储景气度反转和AI存储价值量的大幅提升（AIDRAM提升8倍，AINAND提升3倍），公司有望享受顺周期量价弹性，在稳定货源供给下业绩仍有望大幅上修。算力方面，24年底海外市场就会有A/H系列算力服务器流通到二手市场，公司将充分发挥自身的渠道优势，匹配当前对于高算力的供需不平衡，充分受益于国内AI浪潮。
2，产业布局迎来收获期，存储平台化雏形已现
公司存储自研主控芯片+投资存储封测+进军企业级存储，通过不断加大软硬件一体化投入，商业模式显著优化，一体化优势显著
3，存储客户持续拓展&IPC及云平台快速放量驱动传统主业持续高增，2024年有望实现5亿利润，当前市值下安全边际充足；服务器回收业务具有极强爆发力和较好延续性，在不考虑存储涨价弹性和AI存储价值量提升的基础上，有望贡献6亿利润；综合考虑2024年上市公司有望10亿+净利润，而随着公司诸多产业布局迎来迎来收获期，公司平台化生态体系雏形已现，新一轮成长周期开始，给与2024年30倍估值，第一目标价300亿。
凯华材料：最小市值存储HBM核心标的！掌握HBM卡脖子核心材料！预期差巨大！
凯华材料：先进封装打开高端EMC市场空间
◇封装材料：GMC是EMC的一种，两者都是电子元器件的封装材料，GMC材料广泛应用于航空航天、汽车、电子等领域。而EMC材料主要用于电子产品的屏蔽和隔离。
◇EMC：HBM需要散热性更高的MC产品(GMC/LMC,填料需要用到Low-a球铝，先进封装打开高端EMC产品市场空间。据测算，至2027年全球EMC市场将达到194亿元，2022-2027年五年复合增速达到4%,其中先进封装EMC市场将达到52亿元。
◇绝缘封装：公司主要从事电子元器件封装材料的研产销，拥有环氧粉末包封料、环氧塑封料两大类产品，其中环氧粉末包封料收入占比超过了90%。
◇环氧塑封料：从半导体产业链的各个环节来看，我国封装测试环节突出，对应市场规模领先全球，2022年市场规模为2763亿元，同比增长10%,而环氧塑封料正是半导体封装环节中的关键原材料。2022年在北交所上市。凯华材料主要从事电子元器件封装材料的研发、生产与销售，拥有环氧粉末包封料、环氧塑封料两大类产品及其他材料产品，主要应用于电子元器件的绝缘封装等领域。其中，环氧粉末包封料是公司的核心收入来源，收入占比超过了90%。
凯华材料总经理任开阔表示，公司主营产品中的环氧塑封料是半导体封装工艺中的主要封装材料之一，近期半导体元器件市场需求变动对该类产品的销售有一定影响，但随着终端使用场景不断增加，该类产品依旧有着广阔的市场前景！最小市值的半导体封装！
凯华材料掌握核心卡脖子材料–环氧塑封！他是存储HBM神一样的存在，因为现在国产化率接近0！比光刻胶还要卡脖子！
宏昌电子：情绪波动不改先进封装遗珠本色，HBM的冠军碎片需重视
为什么要重视abf载板国产化？
味之素+积水化学联手封杀下，台湾晶化为求生存，联合宏昌电子全面拥抱大陆；日本厂家频繁断供，倒逼华为等国产厂家迫切需要培养起自主可控的abf载板产业环节！为什么相信宏昌电子的能力？
台湾晶化全面战略绑定的宏昌电子或是国产化的唯一主体。目前宏昌电子送样的abf载板材料同晶化市售的tbf产品（已过验多家下游厂家），快速过验不需要存在任何疑问，产能预计明年全面打开，宏昌电子国产化解决掐脖子之旅已然启程。
为什么宏昌电子值得大力推荐？
我们预计国产abf载板材料的市占率26年将达到30%。算力需求暴增下，保守估计下，abf载板材料全球市场后续年化增速将稳超30%。再根据23年全球销售额7e美金计算，26年全球abf载板材料市场将达到15.3e美金！参考味之素该品的发展史，宏昌独占国内市场概率极大，参考味之素平均毛利率20%，合理预期下，26年abf载板材料业务预计能为宏昌电子提供6.8e人民币利润贡献，30%的行业增速下，26年PE可以给到25倍，180e市值的纯增量。目前市值90e，保守看260e+
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