本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2023-11-08
最新纪要研报请微信扫码关注“君实财经”
每天精选消费、医药、互联网、新能源等最新调研纪要和报告，缩小你与一线产业的信息差！
江淮汽车股东会交流纪要20231106
线下董秘小范围交流：
与华为合作是打造全新华为智选中高端平台公司，首款是轿车明年要开始预热。对标迈巴赫百万级别车型。有SUV，MPV车型，也会发布中端车型。后面将赋能江淮品牌将20-40万元档车型。
研发模式，公司主要负责硬件，框架，底座。华为负责软件，智能坐舱，自动驾驶。江淮预留两层楼给跟华研发人员，数量几百人。
资金投入方面，江淮方面与华为合作总计将投入100亿，卖蔚来车厂回款45亿，融资难，公司有上万亩地，不容易变现，土地变形才有增值空间。后续地方政府还有补贴形式资金投入。
研发之后具体制造工艺由江淮完成，江淮跟蔚来合作有完整高端能力。
后续销售华为主导。销售营销队伍1000-2000人可能。智选汽车销售联盟。
将来智选模式，华为也是赛马机制。华为智选目标500万台，一家车企做不完，暂时不用担心竞争。
现阶段静默，新车有预热上市的节奏。产品还没出来信息披露会有风险。肥西工管控非常严。把地方的权限回去。主要是房地产企业要造车。地产车设计投资产能5000万，发gw强硬收紧。不能代工。宝沃注销给小米新批。
蔚来汽车经营考虑，受让车厂，代工模式已经被叫停了没有新增，产业政策收紧的风险。江淮可以回款，蔚来可以减少风险。集中在产品端宣传。定制化生产。投资技术人员。赚代工的钱。
反应这个方向转型的决心。项董事长说拥抱科技企业。
明年上半年两款车欧洲一款中国一款走量的款全新车型低于id系列大众短板在智能化出口商用车40%乘用车60%乘用车公司竞争力。出口竞争力搞一点的是商用车。轻卡其次皮卡。海外皮卡乘用。4台皮卡3台出口。
乘用车盈利能力不行。一台3000-4000元研发周期36个月缩短到18个月。跟华为的合作开发周期可能会缩短。产品开发验证有些可以通过数字仿真。高层已经下定决心在做，抢时间。24个月一个平台打造，周期比较长。达成合作共识是今年6月份。合作刚开始半年。研发定点厂房建设同时进行。新工厂明年1月基建完，年底达到量产条件，明年一季度将邀请小范围参管新车型
股东会董事长发言：
现阶段是多技术的转型，比如智能技术、网联技术和智能技术并且目前这类技术没有到达终点，更多的新技术面临的就是高风险。
其次汽车行业这轮和多技术进行融合，目前处于深度融合中的状态。对于江淮来说现在这个阶段或者大多数汽车企业来看，电新不一定是一个非常好的平台因为智能化大模型等等一系列产品部分头部企业已经具备了一定的领先地位。对于传统车来讲，传统企业一定要加强对科技公司的深度影响
公司的战略首先是减持自主化和开放合作，自主发展是核心关键，但是开放合作也非常重要。第一个业务是公司的核心产品线，主要是轻卡公司是轻卡的头部企业具有一定领先优势，其次是皮卡，去年公司做到了行业第四今年做到了
第二，随着国家在放开皮卡的进程中的各种政策以及现在皮卡越来越休闲化。今年这个月公司还会上市一款MPV，里面有不少的技术是来源于华为的技术。第二个业务室战略业务，一个是重卡业务，重卡市场对于资源的要求特别大，公司在重卡里面采取了各种各样的发展路径，包括在海外市场也是直接去下功夫的。其次互动平台上，公司正在构建下一代全景平台，现在第一款车第二款车在下个月就具备测试条件售价范围在20-40万区间，直接两款车。
第三个业务是客车业务，是公司的转型业务以为近五年来客车市场都在萎缩，一个转型就是类似于丰田考斯特面向智能电动化，其次就是旅游的客运，黄山市、池州市和六安市都和公司近期签订了战略性合作。还有一个板块是公交，但是现在是有选择的接单。
技术战略角度看
全面改善智能网络、新能源、绿色低碳、智能制造是核心的技术开发方向。
技术能力学习整车企业经验的开发者，学习了特斯拉的创业包括华为等等一些企业集成管理开发的办法。
围绕用户体验，加大这方面人员管理。
关键技术两个方向一个是智能制造的地方一个是产线如何去适应大规模定制化敏捷制造。改革上来看首先是要围绕品质品牌的建设另外就是看看大众、华为还有蔚来是怎么做的，大众是我们的股东所以交流的频次特别高，蔚来这么多年从管理上公司也学到了很多，公司也会和一些优秀的企业共建联合实验室。公司最近在跟区域自动化讨论共建一个智能制造的实验室，借助他们在工业装备当中的人工智能科技来赋能
附，机构更新
华为将全面接管问界销售体系，看好华为智车产业链
10月25日，根据晚点Auto报道，问界所有销售人员将加入华为全资子公司“深圳慧通商务有限公司”，成为华为的编外员工，换签将在明年全部完成。此前这些员工就职于华为和赛力斯的经销商。
10月6日，问界新M7日大定订单量突破7000台，自9月12日发售至10月6日，该车累计订单超过5万台，订单数据显著超预期。我们认为，本次问界新M7大卖验证华为智选模式取得重大突破，验证了此前我们报告《华为智车再迎突破》中智选模式提高车企未来成长弹性的判断，中期看华为汽车生态市占率有望更上一层楼。
AITO问界M9将在今年12月发布，新车定位D级豪华SUV，车长超过5米轴距超过3米，提供增程版和纯电版两种动力可选，预售价区间为50-60万元。问界M9将搭载华为AR-HUD与华为ADAS2.0，有望进一步引领市场技术方向，带动行业智能驾驶功能渗透率快速提升，逐步进入“软件定义汽车”时代
江淮汽车与华为的深度合作：
1.江淮与华为智选模式合作，共建高端汽车平台，肥西工厂将于今年底竣工，年产能年量25万辆，涵盖轿车，MPV，SUV三种车型，总共推出5～6款汽车，首款汽车是对标迈巴赫的高端轿车，将于明年4～5月车展亮相，下半年交付；MPV的立项也已经完成，大概率在明年年底会与另一款轿车同时推出；按照定价60w～90w的区间测算，2024年5～7w辆车，2025年15～18w辆车的中性销售预期，将为江淮带来未来两年400～500亿、1000～1200亿度销售收入增加，满产后销售收入增加约2000亿。（该高端车品牌销售由华为负责，会区别于问界，除在华为门店销售外还单独成立了两千人的销售团队，以及设立新的独立销售场馆）
有人或许担心江淮与华为合作高端车定价过高不好销售，但其实看国内市场，60万级别汽车几乎全部被外资垄断，其包含了bba的中高端车型，比如宝马x5，x6，x7，7系，奔驰GLE，GLS，S系等，以及保时捷、路虎、阿尔法、雷克萨斯等众多品牌，这些汽车每年销售总量超过50万量，而国内车型除了高和和比亚迪仰望这两款定位比较个性化的车型外，没有其他车企涉及。相信华为作为遥遥领先的国货之光，凭借品牌影响力和先进的智能驾驶智能座舱系统结合江淮代工蔚来所具备的高端车的制造能力，是可以国产替代，在这个市场有一席之地的。
2.华为新注册的汽车商标品牌为非凡大师，大概率后期会给江淮合作的高端车使用。
3.华为智能驾驶的BU部门独立融资，预计江淮或合肥国资会以参股形式合作，进一步绑定与华为在智能座舱和智能驾驶的合作。
4.江淮自主开发的新平台，首款车瑞风MPV，应用了华为鸿蒙系统智能座舱和智能驾驶系统，江淮后续的所有车型，包括乘用车和商用车全面拥抱华为，提升含“华”量；与华为合作共建的高端车平台具有产品可延展性，为后续江淮提升自主造中高端车（定价20～40万）打下了良好基础。
江淮自身的硬功夫：
1.江淮拥有着安徽省近万亩土地资产，近期出售蔚来汽车的代工厂，一笔回笼现金45亿，充分说明了江淮拥有的土地和工厂价值，即使不考虑造车业务，仅江淮土地和工厂的重置估值也超过500亿。
2.江淮乘用车板块全面拥抱电动化，智能化发展，借助大众安徽和华为的合作助力，以及给蔚来汽车代工积累的国内顶级造车能力，在今年下半年陆续推出和升级了“钇为”“JAC新能源”瑞风MPV三个系列车型和智能化平台，尤其是瑞风MPV，通过HUAWEIInside模式应用了智能座舱和智能驾驶系统，其定价15～20万，非常具有吸引力，预计年销量将突破20万辆。
3.江淮今年的出口在20万辆左右，未来将保持50%以上增长，江淮在一带一路国家设有19个海外工厂，俄罗斯，中东，东南亚市场未来出口潜力巨大，而且出口的利润率比国内要高30%，今年贡献10亿以上净利润，未来持续高速增长。
4.江淮的商用车包括轻卡、重卡、皮卡，在疫情前年利润在10亿以上，今年开始恢复，预计明年随着经济复苏恢复到疫情前水平，尤其是轻卡和皮卡业务出口，将有快速增长。（商用车也在往新能源和智能化方向发展，推出了一系列新车型，应用了华为智能座舱和驾驶系统）
大众安徽：
大众安徽工厂一期25万辆产能，首款车于近期发布，明年陆续推出3～4款新车型，二期工厂和SSP高端车平台（定位类似奥迪和保时捷）已经开始投资建厂，大众安徽销售主要为欧洲与中国，考虑到大众在欧洲的影响力，应该产能与销量对应，两个工厂预计合计产能在50～60万辆左右，24年销量20万，25年销售50万；此外，大众投资的小鹏汽车，会合作设计三四款车型，也将在大众安徽生产，销售和收入也将为江淮带来收益。
政府补贴与资金使用
江淮的各项补贴是在投资建厂和研发投入前就与政府谈好的，近几年每年在十几个亿左右，去年由于疫情原因地方财政困难，原应该给江淮的补贴少给了近7亿，政府承诺后期补上，近期财政部发行特别国债给地方，预计今年的补贴大概率可以到位，十几亿的补贴加上出售蔚来工厂带来的回款，将使江淮有充足资金和华为快速开展高端车平台的设计制造和生产。此外，如华为和大众要增加后期新工厂和产线投资，江淮可能通过定增融资补充资金。
估值预测：
理想汽车月销量过三万，市值突破3000亿，小鹏新车口碑稍有改善市值突破1000亿，赛力斯问界订单火爆市值突破1200亿，这都为江淮市值的大幅上涨带来了信心，不管是自主新平台的各系列车型还是华为智选模式高端车，抑或大众安徽的车出来，只要有一款销量数据不错，江淮汽车将轻松突破千亿市值。
短期看，江淮目标市值空间可能会到600～800亿，也是赛力斯市值的50%～70%左右。
中期看，明年随着华为高端车的亮相和交付，市值将在1000～1500亿区间波动；长期看，2025年时华为工厂和大众安徽工厂产能满交付，以及江淮自主商用车和乘用车走高端化路线。
国内车终局大概率华为合作车企总市值会不低于比亚迪，目前看合作最深的两家车企赛力斯和江淮合计市值未来不低于5000亿。
总而言之，江淮汽车或许就是未来的华为汽车，市值或看齐比亚迪
最新纪要研报请微信扫码关注“君实财经”
每天精选消费、医药、互联网、新能源等最新调研纪要和报告，缩小你与一线产业的信息差！
注意：以上内容来源于网络，友情分享，仅是基于行业以及公司基本面的静态分析，非动态买卖指导。股市有风险，入市需谨慎，请勿跟风买卖！如造成不便，请联系后台删除