本纪要首发于“君实财经”微信公众号，发布时间2023-11-01
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药明康德3Q23业绩电话会纪要20231031
Q&A
Q：新的业绩指引反应现在商业环境跟中报时相比有何变化？
A：D&M中报后持续强劲增长，收入和管线分子均保持强劲增长，美国地区客户是主要收入来源也是是增长最快的，这个板块没有受到投融资和中美关系的影响。中报时提到随着疫情政策放开，很多海外客户来做设施访问和审计，有不少MNC客户，前期询单是恢复趋势，并在3Q继续保持，我们积极参与线下海外会议，推广新能力和新产能，客户对新分子种类非常关注，已经转换成成询单和订单。实验室订单周期相对较短，趋势很难判断，长尾客户仍面对不同程度融资困难，3Q明显感到询单到订单的转化周期放缓，看到4Q也是类似趋势。客户对于投入更谨慎，竞争加剧，我们强化BD能力。9月开始Testing板块下的分析和测试服务新签订单达到2022年以来的单月最高。
Q：全年经调整净利润指引？24年业绩指引？
A：今年进一步上调盈利水平，毛利绝对值增长12%，规模效应进一步显现，经调整净利润增长有望超过毛利增长。在手订单维持半年报的增长态势，预计未来几年剔除新冠大订单的收入增长超过20%，是市场上位数不多的利润增长超过收入的企业。24年指引会在明年年报时更新。
Q：TIDES下调收入指引的原因？GLP-1相关项目贡献？明年TIDES收入指引？多肽行业扩产情况？
A：TIDES业务订单强劲增长，全年收入指引下调主要是项目交付节奏的调整，GLP-1的贡献是订单高速增长的主要原因。TIDES明年将持续高速增长，预计至少增长60%。GLP-1市场巨大，很多友商进入这个领域是可以理解的，我们目前是全球GLP-1多肽药物的主要供应商，反应我们平台的综合实力、技术能力和质量体系。
Q：Capex投入下降的原因？新产能节奏？CDMO产能利用率和报价？
A：产能建设和投放都在如期进行，今年启动苏州测试业务新设施，12月低会有多肽产能投放，新加坡和美国也按计划推进。前三季度支出略少主要是4Q是比较高的付款周期，全年Capex预计在70亿，将加强对现有产能的使用，更科学的管理Capex，提升自由现金流。CDMO产能利用率处于高位，9月投产泰兴新基地，随着业务的增长，这个基地产能逐步释放，匹配业绩增长。目前没有调整价格，市场对我们服务的需求依然强劲。
Q：早期需求放缓是否影响CDMO增长预期？多肽产能对应产值？
A：早期实验室业务是周期性的放缓，长远看毫无疑问会持续增长，D&M的管线长期不会受到影响。多肽产能对应产值不好说，有不同的生产方式，生产的也是不同的片段，无法给出产能和产值的对应关系。
Q：IRA对MNC需求影响？现金流充沛，是否会回购？
A：现在看不到IRA对业务的影响，反而是药企对研发效率和成本更看重，一开始就要做大的适应症（因为从第一个适应症获批上市开始计算进入IRA谈判的时间），我们提供的服务的效率对客户更重要。我们主动回购注销港股超过1500万股股份，按照当时成本计算约13亿港币，现在的市场价值更高。每年保持30%现金分红比例，今年现金分红有概率超过30亿元。这两项用到了今年自由现金流的绝大部分，但A股回购仍会考虑。
Q：未来看好GLP-1在哪些疾病领域的潜力？3Q新签订单情况？签单周期？
A：疾病领域上我们是全平台服务，看到各个疾病领域的新需求，除了减肥，还有神经、肿瘤（ADC等）都提供新的治疗方案，看到了强劲的需求。GLP-1后面还有多靶点和小分子口服药物。PCSK9也会是很大的市场，我们也在参与。寡核苷酸抗病毒的药物也有很大需求。我们的平台包括几乎所有的疾病领域。询单周期在每个业务部门是不同的，平均几个月时间，早期项目会快一些。
Q：3Q安评业务的需求趋势？美国猴子供给情况？生物资产公允价值变动趋势？
A：安评业务3Q询单海内外同步上升，预计此趋势会持续。美国的情况对海外竞争对手和客户产生影响，我们在推广自己的产能，收到很多客户问询和审计，询单到收入需要时间，审计包括动物福利和质量甚至牵涉到第三方等，也看到早期Non-GLP项目已经开始。我们的猴子价格比较稳定，仅供自用，不对外卖，生物资产公允价值对公司整体净利润的贡献从去年的超过10%下降到今年的个位数，对公司整体利润影响小。
Q：是否计划继续提高多肽产能？在手订单情况？
A：明年可能会继续扩张多肽产能，正在讨论中。剔除新冠商业化项目，在手订单增长25%。
Q：汇率对毛利率的影响？TIDES明年增长60%的假设？A：前三季度Non-IFRS毛利率提升3.6个百分点，其中约1%来自效率提升，剩余的来自汇率。TIDES明年的60%增速基于在手订单和预期订单增长，3.2万L产能明年底会完全利用。
Q：人员减少的原因？未来员工规划？
A：实施了很多自动化项目，不需要太多人员。明年会招聘更多员工
业绩亮点
前三季度收入增长15.6%，剔除生物资产公允价值的Non-IFRS净利润增长15.1%，经营性现金流增长45.5%。
前三季度海外交付业务收入增长26.7%，快于中国交付业务增速的14.1%。欧洲客户收入增长28.9%，快于整体，得益于加大欧洲客户的拓展。
前20大药企的收入增长5.4%，较上半年有所放缓，由于去年有Top20客户并购了一些中小型公司，这些小公司22年同期在公司进行早期实验室服务，项目往后的收入同比下降。扣除这个因素的影响，Top20药企的收入稳健增长。
前三季度新增客户收入贡献占比提高至6.2%。
前三季度成熟业务收入增长15.7%，经调整净利润增长16.3%，净利润率保持在较高水平。3Q实验室服务收入增速放缓，主要由去年基数高，全球投融资遇冷客户需求增速放缓。其中实验室化学收入略微下滑，生物学业务中单位数增长。3Q毛利率比去年同期低，由于收入增速放缓，校招应届生员工集中入职叠加老员工调薪，以及折旧摊销高于去年同期。前三季度化学业务增长5%，生物学业务增长25%，占收入比重超过51%。
3QCMC收入增长11.3%，毛利率同比下降，由于3Q校招应届生员工集中入职和老员工调薪，以及绍兴工厂去年陆续投产，成本略高。CMC后期项目陆续成熟，有一家海外客户工艺验证GMPAPI项目近期向FDA递交NDA申请，顺利的话预计明年触发FDA审计。CDMO策略逐渐走向收获期。
3Q临床收入增长14.9%，毛利率同比提升2.8个百分点，规模效应持续体现。前三季度临床板块收入增长28.5%，其中海外临床服务增长超过20%，主要是美国1期临床中心高速增长，放射性同位素服务稳健增长，海外临床占板块总收入的35%；中国一体化的CRO服务收入增长30%，占板块整体的35%。；SMO收入增长40%，占比30%。前三季度毛利率提升8个百分点，临床业务整合后协同效应不断体现。
3Q大分子和CGT增速大幅度提升，其中美国CGT测试增长较快，英国利物浦CDMO服务得到海外客户高度认可，单季度收入接近2000万元，同比增长12倍。3Q毛利率仍是负的，仍处在投入阶段。前三季度英国CDMO收入超过3500万，增长超过6倍。
剔除股权激励费用和美国考文垂并表的影响，管理费用低个位数增长。研发投入占比提高，加大在生物科学、CMC、大分子和CGT的研发投入，满足客户的研发需求。
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