本文首发于“君实财经”微信公众号,发布时间:2024-06-25
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时代天使:现价推荐,目标40%空间,隐形正畸龙头,重点把握出海【db美妆】
Q1:为什么在这个位置推荐?
从去年10月市场开始关注到天使海外逻辑,市场经历从"质疑"到"半信半疑"。我们参考其他消费医疗,例如去年锦波和昊海,业绩最快放量阶段的超额收益最好,而今年则为天使最快时间点。
Q2:股价为什么回调?
1)国内高端可选走弱,且正畸终端Q2减少营销活动,存在需求后置到Q3的情况;2)资金面系统性回调,参考恒指、爱美客在5.20后开始调整。
Q3:如何理解长期空间?
国内市场:短期受经济及竞争扰动,长期看隐形正畸渗透率仍处于低位水平,三四线下沉市场潜力大
海外市场:1)空间大:全球案例数400万(vs中国50万例);2)格局优:龙一隐适美市占率60%,龙二-龙五20%
Q4:怎么理解核心竞争力?
2017年隐适美专利到期后,中小品牌营销和价格战抢占隐适美份额,而后在20-21年退潮、隐适美重回60%市占率,产品为第一要义。相对应的,对于天使而言,产品性价比只是表象,出海具有木板效应,产品效果+医生服务+交付周期缺一不可。
Q5:怎么看待估值?
今年0.7亿,我们测算国内经调整2.9亿、海外-1.9亿,表观估值100xpe+不低,但当前处于出海初期阶段,前三年为市场投入期、对于利润难以有过高预期。当前看align4.8xps;天使5.0xps。如若顺利兑现,27年再造一个国内市场,我们分业务测算看140亿港币,重点关注中报。
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