本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2024-05-20
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山西汾酒专家交流更新(20240517)
【我们认为】从渠道反馈来看,在汾享礼遇模式下,当前库存水平良性,略低于去年同期,省内外核心产品动销表现优异,价盘管控较好。
从业绩表现来看,公司24Q1经营表现稳健,在青花系列高增带动产品结构优化+长江以南市场加速拓展下,看好公司高质量完成20%的收入增长目标,全年有望蓄势竞争行业三甲。
汾享礼遇助力汾速度,价盘稳定库存良性
1)库存水平:当前库存水平良性,匹配相应激励制度,价盘管控较好。库存低于去年同期,省内太原/晋中等区域都在下降,省外河南郑州/山东德州也反馈轻装简行。青花30/青花25/巴拿马20/老白汾10年/玻汾库存分别50天/45天/25天/30天/20天左右。
2)汾享礼遇:目前来看渠道反馈积极。该模式原则上为了维护价格体系的稳定性,通过规范化运作市场,按照指定价格销售产品,主动进行品牌的宣传推广,厂商配合实现互利。经销商的作用没有弱化,配合规范化运作也会得到额外奖励,支持力度比之前大。
3)未来展望:过去公司持续增长得益于省内精细化运作市场+宴席助力,未来维持20%的增长中枢需依托省外市场增量,主要依托长江以南省份,当前贡献靠前市场包括江苏/广东/浙江/上海/安徽/福建/海南等。
省内龙头势能延续,青花20/25引领增长
1)竞争格局:山西省白酒市场份额约250-300亿,其中500元以上/200-500元/100元以下产品预计分别占比20%/30%/40%。23年汾酒省内收入120亿,我们认为未来县级市场消费升级仍在延续,市场份额仍有提升空间,看好青花25持续增长。
2)行业趋势:消费升级和降级并存。一、宴席:近五年太原的宴席档次保持在300元左右,以青花20/青花25为主,整体宴席表现优异。二、商务:用酒档次去年开始存在部分降频降档(私企降档/煤炭客户略降频未降档),但整体销量没有下降,主因提价+42度巴拿马20需求增加。
3)竞品表现:一、洋河/老窖在山西份额下滑显著;二、青花30开瓶率高于五粮液,五粮液仍以送礼为主。考虑到大同市场低度国窖卖得好,公司专门对大同市场投放了42度青花30复兴版。公司今年加大对低度投放,有望贡献增量。
4)终端渠道:太原烟酒店数量整体在增长,以中档体量的烟酒店为主。专卖店数量稳定,重点从团购转向做渠道,形式包括直播带货,开发品价格位于100元/200元/800-900元价格带
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