本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2023-12-12
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造船业情况交流纪要20231128
会议要点
1.造船股票投资展望
•BDI指数创新高：最近BDI指数创年内新高，当天涨幅5.84%，月涨幅53%，年涨幅近50%，这为造船行业带来积极预期。
•造船板块投资机遇：目前是布局明年造船板块的重要时间窗口，因股价处于年内低点，且基本面（订单及船价）持续向好。
•散货船市场前景：散货船订单年增长约30%，供需关系正由过剩走向平衡，甚至短暂供不应求，预示未来市场持续上行。
2.近期造船行业供需观察
•造船行业供需关系发生根本性变化，BDI指数下的短周期波动与长期供需趋势不完全相关。
•二手船价持续上涨，显示行业长期供需关系向好，市场对游轮和散货船需求有过度悲观倾向，现实需求持续改善。
•尽管近期新船订单量未如上半年旺盛，1-10月仍然显示集装箱船和散货船增速约30%，游轮达200%，显示整体行业订单保持强劲。
3.涨幅扩大待进一步升
•新船订单价格特征：今年最后两个月新船订单价格涨幅显著，超过了年度平均及上半年涨幅；集装箱支线船、LPG和甲醇船订单价格同比年初上涨约25~30%。
•新船订单供需关系：虽四季度订单量一般，但供需关系和谈价未根本性改变，向船厂有利方向发展。宣传价格已近2008年90%，考虑通胀，实际价格比2008年高点低40~50%。
•造船行业展望：当前新船价格尚有上涨空间，整个行业供需关系在未来三个月内保持良好。
4.全球船厂订单向中国集中
•中国船厂市场份额超预期增长，2023年1-10月份，全球新船订单中中国市占率突破50%，远高于过去平均水平，主因是中国造船能力和劳动力成本优势。
•日韩船厂竞争力下降，面临产能和融资问题，如韩国船厂罢工和较高的利率，使中国船厂在价格和交付能力上更具优势。
•全球船厂数量减少，大型船企话语权增强；订单量上升11.4%下，全球活跃船厂数量降低，中国从143降至82家，大型船企接单量翻倍，增强其市场竞争力。
5.船厂订单增长床位紧张刺激船价
•全球船厂订单同比增长20%，明年释放的造船能力非常有限，大型传统订单排至2027年后，可能促使船价进一步上涨。
•低碳转型需求加剧，船东窗口期仅剩2-3年。压力下议价能力提升，新增订单价格可能更高，市场以散货船和化学品船为主。
•船企盈利与船价、材料成本、人工和设备成本相关，当前全球订单利润率提升。日韩船企利润由负转正，中国船企盈利前景乐观。
Q&A
Q：近年来全球造船行业的订单情况如何？目前存在哪些问题？未来的价格走势会如何？
A：今年全球船厂订单同比增长了20%以上，导致明年能够释放的船坞空间非常有限。目前，全球的造船订单已经排到了2027年以后。这种供给端的瓶颈可能不会引起新船订单总量的大幅增长，但这并不代表需求不旺盛，反而可能刺激船价进一步上涨。一些大船东，为了在2030年之前实现低碳转型目标，面临着时间窗口的紧迫性，从2027年到2029年只有短短三年的交付期，这可能会加剧他们追求环保船舶的迫切性，从而提高船企的议价能力。船价的涨幅不仅没有回落，反而有继续扩大的趋势。预计明年订单主要以散货船、游轮及化学品船为主，而船价的涨幅不容忽视，可能会更加明显。
Q：船舶行业的盈利因素有哪些？未来盈利前景怎样？
A：船舶行业的盈利与传价、钢板和汇率、人工成本、设备四个因素有关，其中船价波动性和弹性最大。考虑到船价的持续上涨，整体的订单利润率仍在提升，这表明如果全球船价能够维持健康上升势头，预计船企的盈利将不断扩张。同时，我们也注意到最近几个月全球造船用钢板价格并未上涨，边际上还在回落；汇率影响相对最小，因大部分船厂市场是以美元为主。基于这些因素，预计全球船厂明年的盈利将出现显著复苏。
Q：日韩船企的盈利转变情况如何？中国船企的盈利前景是什么？
A：日韩船企的利润率已经开始逐步从负转正。以日立造船为例，今年的业绩指引计划大约在100亿日元，估值约800亿日元。韩国的船企同样如此，利润率基本上已接近盈亏平衡，明年可能开始盈利。由于日韩船企成本本身较中国船企偏高，随着盈利的转正，相信在中国市场的反应会更为明显。比如中国的民企扬子江，今年的盈利非常优秀，预期明年的涨幅可能会超过今年。整体而言，对于中国船企真正意义上利润端的释放，我们持有很有信心的态度。尽管可能受到经营周期和重组进度的调整与变化影响，但相信投资者应该保持耐心
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