本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2022-01-25
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康龙化成(SZ300759)最新调研纪要
【问答纪要】
Q：21年实验室服务中，化学跟生命科学的增长水平？ABL对公司利润的影响？大分子业务2022年是否扭亏？
A：20年实验室服务中60%来自化学，21年生物科学增长更快，很接近50/50的比例。ABL还是亏损，21年大概1亿出头，22年还会继续亏损，但是开始会有收入（检测收入），亏损会有下降，23年才会breakeven。大分子收入主要来自美国Absorption那边，22年继续扩充服务能力（比如CGT检测的能力和规模），需求强劲。22年ABL在利物浦的CGT业务会产生收入，和Absorption会有更好的对接和业务协同。大分子未来主要在国内的建设，加强biologics早期发现服务，工艺开发今年开始可以提供服务，到23年生产线会开始投入使用，这块还是以国内发展为主。
Q：中国临床CRO是否未来会成为全球的重要基地？
A：中国在病人的集中度上有优势，临床试验的接受度比较高。公司未来希望市场往这个方向发展，需求整个临床体系和CRO行业在服务和专业度的进一步提升，跟国际标准更接轨。中国进入ICH是一个好的基础，但是数据的接受度还需要时间。我们的核心逻辑是未来中国未来需要更好的临床CRO，提供更好的实验室生物学服务，客户提供更全面的额服务。未来临床CRO市场会继续整合，我们会继续投入，现在我们还有一些能力上的欠缺，未来会补齐。
Q：临床CRO是否感受到CDE新政的影响？
A：我们还在快速发展的过程中。原来整个临床服务还是偏早期，没有看到后期项目收到CDE新政的影响，但是SMO业务上有客户在调整策略。阶段性看到客户也在调整，也看到客户加快早期管线的推进。整体对我们的业务没有太大的影响。
Q：Capex规划？
A：22年更多在国内布点，比如实验室服务需求强劲，国内还会有增加2-3个点（包括平北京）；增加海外能力的扩张，英国收购CDMO基地要继续投入，还有美国Absorption的扩充。22年整体Capex25-30亿（21年15-20亿元）。
Q：英国CDMO工厂的收购价格？
A：价格没有公布，但是金额不大。它本身就有很多现有业务，之前有很长的商业化生产历史和基础，让我们快速拓展海外后期生产能力。我们预期未来给这个工厂带来更多的新业务。它的现有收入大概1000万英镑。
Q：国内临床通过并购整合，现在人员规模有3000人，如何设置内部考核和激励目标？
A：去年开始把国内各个临床子公司统一整合在康龙临床团队下面。现在的团队能力比较齐全了，整合工作由COO（楼小强）来亲负责的，把大家的目标和利益统一起来。
Q：22年CDMO行业的产能都很紧，我们的CDMO收入增速是否会上调？
A：暂时没有上调收入的想法。我们很多订单来自早期项目，这是未来发展的基础。今年增加了一些临床后期到商业化生产的产能，但是团队在新的设施需要时间来扩大产量。现在来看，服务好现有项目比拿到更多订单对我们更重要，没有给太大的收入目标压力。
Q：CGT和大分子的团队规模和项目所处阶段？
A：英国团队有150人，从质粒AAV生产和检测放行都能做。美国在费城波士顿和圣迭戈也有分析团队，CGT能力主要在海外，未来会陆续引入国内。CGT上主要是基因治疗，美国那边有分析服务、GMP放行工作、动物模型、毒理，做了很多眼科药物。英国有IND前的所有服务。CGT大部分都是早期项目，从产能和业务来源上，公司希望从早期接入客户的管线。国内布局方面，开始是质粒的生产，后面比如AAV生产在今明年陆续开始，也要看疫情对国际交流的影响。
大分子主要人员在国内，差不多100人的发现团队，还有几十人的工艺团队，几十人的生产团队（准备工作），国内大分子产能还没出来，今年会有一些早期工艺的服务。
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