本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2022-01-07
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【问答纪要】
Q：近两年好像锦江发展速度很快？
2019年锦江酒店开始加速原因有：第一，我们直营店的比率高、经济效益比较高，酒店周期下行导致我们RevPAR影响较大；第二，我们在北京区域的直营店较多，特别是首旅存量酒店方面它是更重的资产。疫情期间由于直营店的亏损，它也会影响公司整体的收入。
由于各个城市管理疫情能力的高低，今年整个酒店行业从年初到年尾受影响比较小的是上海，广深，成渝，江浙这些区域，他们本身的消费能力比较强，同时由于整个区域管理能力的增强，疫情对他们业务的影响不是很大。
相反，北京，受到年初和暑期疫情的影响，不论在第四季度，还是现在第一季度，对整个公司都有不利的影响。
现在市场情绪完全脱节，因为决定市场的是买方，不是我们卖方，但目前卖方都是把欧美的逻辑搬到国内来。
Q：欧美的逻辑比较不适用于国内是为什么？
A：“对待疫情，不同区域、不同国家的态度直接会影响区域整体经济的状态。”
从区域层面来看，整个酒店要依赖区域经济，因此酒店受到的影响较大。从国家层面来看，欧美国家机场酒店爆满，因为正值他们圣诞节、元旦、新年，聚会频繁，他们率先恢复到19年的80%-90%，而国内，对于疫情的管控非常严格，例如北京，没有公司会议、庆典、餐饮、婚宴等等。预制菜火爆的原因是酒店不能够正常营业，因此市场间存在很大的差异。
目前酒店已经在受疫情影响的末端，离反弹和复苏越来越近。
Q：请问您对疫情恢复阶段及疫情结束后有什么看法？
A：国内商业和个人旅游需求已经压抑了2年多，在疫情结束之后，完全放开的状态下一定会反弹和复苏。因此，相比今年的成绩，大家更看重2023年能否到达2019年、或者常态化的水平。
此外，目前大家都在做消费，在可选消费中，我们行业是A股里最好的投资，因为没有零散的东西，我们酒店行业，除了国旅和中旅，只有3、5家公司，很好选择。而且这几家公司中，我们不到300亿，锦江只有500-600亿，造成大资金与市值规模不匹配。
目前，市场预期和市场逻辑都比较清晰和简单。3家公司中,境内上市了2家公司，1家融资了50亿，1家融资了30亿，而且资产负债表和现金流都没有问题，因此，目前市场并不关注我们现在的业绩是否达到预期，市场更加关注2023年能达到什么水平。2022年第四季度，如果国家没有疫情和管控，第四季度肯定可以超过2019年同期的水平，全年超过2019年的水平较难，因为第一季度依然受到疫情管控的影响。在北方，北京区域的人流量较多，在315之后，逐渐能够达到2019年的水平。
Q:疫情早晚会结束，在整个出行链里，如果飞机票价涨太多，大家就会选择坐高铁，并且景区的票价相对保持稳定，所以是不是酒店价格的弹性最大？
A:在直营成本端，第一，租金是固定的，按照直线摊销法，租赁合同期内租金是固定的，它占1/3的成本；第二，人工成本方面，涨和降都有可能，因为管理层的薪酬会降，而业绩好、业务多的基层员工的薪酬会涨，但是基层员工涨的比例不高，例如，北京基层员工月薪是3000元，即使涨也达不到北京的设定工资40000元；第三，水电煤气费方面，它根据出租率变动，所以相对可控。
在产品定价端，它从去年开始就在涨。如果按照市场正规的需求，我肯定会对OCC进行调整，但是目前市场的OCC没有办法控制，因为疫情的突发以及各种防控措施，我无法通过正常的市场营销去控制OCC，但是可以控制ADR。因此，市场有酒店需求的时候，ADR就不会往下降，特别是在一、二线城市和品牌化率高的区域，我们已经形成了行业内一致的市场营销的手段，特别是在一线城市，因为品牌化率特别高，所以都采取这个政策。
现有的OCC不靠ADR去争取，而是限制下的刚需。那么ADR不降的情况下，虽然无法控制OCC，但是可以保证拥有更多的利润。因为降低ADR，OCC也不能提高。以前依据OCC去调整ADR，但现在相反，ADR是根据整个区域行业其他对标产品来调整，例如之前机票上调，在正常市场情况下，OCC会下降，因此ADR会相对调低。另外，我们不像航空，他们有油价、汇率等。目前出行市场的需求是一样的，而且我们不存在被其他的东西替代，所以只会存在某个品牌的价格高了而去住其他的品牌，但是在核心区域和一线城市内，基本上都会选择我们的品牌。
Q:疫情结束之后，大家集中出行，是否会出现经济型的房价从200多元涨到600元,从而出现连续2-3个季度利润增速特别高的情况？
A:会有，但是经济型的房价不可能超过1000元，因为没人愿意买，涨到400-500元可能还会接受。因为作为外来人，在其他渠道住不到房，但是涨到1000就没人来住了。因此，经济型实际上有上限，例如精选和商旅的提价空间不大，提价空间特别大的是和颐、逸扉、璞隐、扉缦、铂萃，例如逸扉，我认为它今年单房售价基本上在900元以上，不存在去年500-600元的情况，因为首先它是成熟品，第二有口碑，第三有市场需求，而且今年整个上海，广深，酒店市场是特别大的。
Q:去年、今年、明年和后年，这几年我们新增的房间数比以前能增长多少？
A:新增房间数的增速应该高于整个酒店增长的增速。因为未来无论加盟，还是做自己核心品牌直营的投资，都在中高端，一般中高端的店都是在200间以上。如果要收购集团的高端品牌，高端品牌会存在溢价等问题，因此中高端店数的增长一定低于云品牌加盟，但是房间数的增长会快一些，因为单个酒店房量多。
在18年之后落后于锦江，因为在单店ADR方面，中高端较少，房间数量上也低于前两年。目前，中高端能达1倍以上提价，并且又上千家门店的品牌只有全季和维也纳，但是我们没有。因此，第一家相当于第二家和第三家的市值，第二家的市值相当于2倍我们的市值。在酒店产品中，高毛利的中高端产品才是公司利润的核心，直营和加盟中，加盟方式的利润率更高。
Q:对于全季和维也纳，目前中高端型酒店能持续多长时间，然后会进入下一个更高端档次的酒店类型？
A:例如我们公司的逸扉，它高于全季和维也纳的水平，别的公司也有类似的品牌，例如亚朵、开元的一些品牌都高于全季、和颐和维也纳等中端品牌，再往高端走，就是全服务性酒店。目前刚好有中端品牌的千家店，但是高端品牌不会有千家店，因为物业不能支撑，消费人群不能支撑。因为我们国家的消费人群还是金字塔形，所以下一个高于这些现有的中端品牌的门店数量大概在300-500家左右。但是，培育期会比全季、维也纳更长，全季、维也纳是3-5年周期，我认为这个培育周期是8-10年。因为第一，单店投资规模较大；第二，是适用的物业较少；第三，各个酒店集团投资压力较大。
例如我们投资逸扉直营店，实际它的投资模型已经突破了5年现金流回收的极限，所以现在达到逸扉水平的酒店，如果要签直营店，要签15年，10年的收益覆盖不了投入，因为只要能赚钱，物业就不会走，同时能解决集团同业竞争的问题。例如锦江康铂酒店，从2016年至今，一共有100家门店，因此只有真正市场化，并且是集团的品牌，有资本去推动才会有这样的规模。
Q：经济型、中端和中高端的投资回收期就加盟商而言有差异吗？
A：没有，全是单店五年模型。
Q：那为什么有的人说经济型一般3、4年？经济型会比中端短吗？
A：酒店行业是周期产品，赶上的周期不一样，迎合当时市场需求的产品就不一样。我们现成的模型具有普适性，如果真正执行下来后是3、4年，那业主就更高兴了；相反，如果这两年新开店达不到5年的模型，你也要给业主做好这些方面的准备。
Q：中高端也是5年，为什么还是要签15年合同？
A：因为我们现在的投资是属于经济效益模型，是作为自己的直营。而且我们做直营投入的成本要有收获，特别是做旗舰品牌的店要高于业主的标准。
Q：刚刚您说我们RevPAR受影响更大，因为北京多。如果不考虑区域性，只看某个地区，锦江、华住、首旅这几家在附近的店，如果本身水平差不多，大家恢复度差异大吗？
A：差异非常大。华住的人工成本至少要优于我们10~15个点，加上销售等方面综合来算，它费用率又会低2-3个点。
Q：华住为什么成本会低这么多？
A：（1）信息化程度比较高（2）老板同时了解IT和产品，拥有极其敏锐的商业嗅觉：了解如家运行三年间公司哪里有缺点，哪里有错误，如果做下一个公司，他知道要从哪去避免出现看到的不足，发挥相关优势。（3）最核心的是IT和会员，即自我营销这一方面。
Q：因为20年的会计报表有调整，还原之后可以发现我们的管理费用和销售费用是低于华住的？
A：是的，成本的压缩主要源自人力的减少，但同时在20年改革后一线人员人数降低了，但人均激励在增加。比如一线人员三五百人，要用15,000人降低的钱去补他们。销售费用和管理费用要合起来算，看产品的收益率。我们推的不是消费品，我们推的是投资品，业主关注的是产品挣不挣钱以及与同业同产品的品牌核心竞争力。
Q：锦江RevPAR的恢复度也不比华住差？锦江的改善比较明显一点？
A：锦江的单店质量非常高，高于全季的产品要比华住多。中端店大家经营都是一样的，但平均下来锦江一个店收入相当于华住的1.05，相当于首旅的1.2。而而且锦江境外酒店发展更好，一部分原因是锦江境外主要是加盟，华住是直营为主。一部分原因是锦江境外业务整体和华住比，有规模效应和品牌溢价效应。
Q：锦江四季度开店情况如何，新开店的比例与前三季度差别是否巨大？
A：（1）全年是1400家，第四季度数据还未确定，暂预估400家，净开店预估1000家，但新开店对公司收益率影响并不大，关键在于开店的趋势与速度能不能缓解客户的焦虑。（2）基本都是在四季度开的。
Q：明后年的开店计划公司是否有预期？或者预期多久可以到万店？
A：希望3年可以到万店，从2021-2023年。.
Q：到万店时，预计云酒店占比？
A：云酒店、经济型酒店加上管理输出占70%；中端较好可以到30%。
Q：疫情常态化之后，市场展望的13亿左右的业绩可能性高吗？要达成这个业绩需要采取什么措施？
A：21年肯定不能恢复到19年水平，预期23年达到19年水平，24年达到13亿的水平，但不确定，因为假设现在有19亿的现金投下去，如果当年产生利润则可以达到业绩预期；如果当年不能产生利润，那么首先就没有3%的财务收益，且这是在不亏损的情况下只减少3%，但如果亏损则会有更大损失。而且这些钱绝对不会用去加盟，19亿一定是要投在直营上。
Q：这19亿有没有可能某一天用去收购等，不在直营上面了？
A：不确定，但是概率不大。因为比如正好要收购，被收购方又是在市场好的时候，收购的话为什么要上你们家？所以排除收购这一条，全看存量，（要达到13个亿业绩）现在所有新增的和直营店在23年盈利要是现在的1.5倍，相当于19亿中不算亏损和3%的财务收益，所以23年业绩不好说，今年年底要收集团的高端的那些业务，但是初步预计带来的利润规模不是很大，达不到亿级别的业绩。
Q：现在一般关联交易的定价能超过15倍吗？是不是都是15倍以下？
A：关联交易不是按照PE，是按照净资产值，如果是3倍、100%以上的话，必须要走专业评估机构，然后大会来批准。但如果我们收一些管理公司，不会按照市场的20-25倍的PE去收，但也不可能更低，因为集团不同意，还有国资委。所以这个值在我们收建国的时候，当时市场行情一般都是25倍，我们是按照18倍做的，这两年要市场不好，可能会变成15-16倍。
Q：军工国企收的都是15倍，没有高于15倍的？
A：差不多。但是如果23年真的市场特别火爆、行情非常好，不排除我们直营店利润情况比较好，但是这是未知的，因为疫情控制的影响因素太大。
Q：华住2022年预期RevPAR可能恢复到2019年80-90%水平，我们有可能达到这个水平吗？
A:有可能到达19年的80-90%，但是我们利润率含金量是要比他低很多的。华住可能没达到19年水平，但他的利润会增长，对于我们来说不一样，因为储备量不够，加之作为老国企，我们高效能资产少一些，总而言之是资产水平不同，没无法按照华住的同样预期去做出业绩，国际交往工作日是散客、但现在国际交往受限，只靠五一、十一、端午等居民出游是不够的，只能希望在两会开完后，今年的11月-12月可以超过19年的第四季度水平。
Q：酒店业内对轻管理的预期都没有太高，但您刚刚说收费有一些提升，加盟商支持提升吗？未来还有增加收费的空间吗？
A：费率不会涨，但收入会增长。带来更多的收入提升，一是靠我们导游，二是靠未来需求复苏。靠费率提升肯定是行不通的。
Q：我们也会有一些防爬虫的装置，不一定会给到数据？
A：我们没必要投入这些，因为我们IT团队比华住差了很多，而且IT团队是不创造收益的。
Q：如何去判断周期？
A：看PMI，这个和股价高度相关，但是预测PMI有些麻烦。
Q：我们内部目标的加盟占比？轻加盟会折算吗？
A：大概目标是90%，现在还是80%多，轻加盟不折算为二分之一个。
Q：大家为什么对于国内酒店的长期市值空间预期特别大？
A：一个区域性的市场就可以撑起半个世界的消费，内循环就是把国外的全都没有，国内的经济也是可以循环过来、也是规模宏大的。锦江1000亿是肯定的，所以酒店行业就是特别好投资，市场逻辑简单清晰，且中小投资机构和小股东看得懂，特别关键的是这个市场可选对象不超过5-6个标的。
Q：格林的ROE非常高，我们有预期内部的ROE会达到怎样的水平？
A：我们19年ROE过了15个点，未来能维持在15~18之间已经很不错了，不可能到20以上。哪怕锦江最近一直在做管理改善，但酒店是人力密集型行业，机器无法替代客房的清洁。
随着这种行业趋势越来越升级，全国型酒店在做减法，把有限服务酒店做高端，越往高端走，人房比越高，而且它要求的员工素质和基薪水平也是最高的。举个例子：基薪、奖金：经济型是1，中端入门可能就是1.1，然后和颐可能就是1.3，到了逸扉就变成1.4。但有区域上的差异。人房比：经济型现在0.15~0.16，中高端在0.2以上，不断往上，全服务型都是一比一点几。
Q：您刚刚有提到酒店的生意是长期可持续，然后如果不考虑疫情，以后常态的增长会不会比现在慢一些？因为以前连锁化率是从几个点到几十个，增速非常快，首先连锁化率能不能达到五六十，其次就是增速肯定是变慢了的，那酒店集团靠什么来提升速度，还是说稳态的速度也不会太高？
A：第一互相翻就相当于速度没有往上提，第二所有酒店都在提第二生长曲线，比如卖咖啡等。亚朵就是基于住宿产品上的新型零售公司。连锁化率达不到五六十。
单体酒店也有盈利特别好的，它没必要加入你的平台，特别是未来的休闲度假酒店，它做不好就挖一个总经理过去，或者直接聘用退休的酒店总经理，也是没问题的。酒店是越个体化越往高端走，会越依赖高端管理层，反而不是依赖客户群等，高端人才经营同一家酒店，它的利润率差异会特别的大，在管理流程、用工、拓客上都会有很大差异。
Q：酒店行业是做管理服务型业务，对信息化的要求很高，如果我们长期比华住强度低那么多，会不会有问题？我们决策的时候为什么不大力地去投？
A：IT不是投了酒店利润就能出来的，比如APP未来一定会消失的，如果投这些就完了。
Q：但那些牛的公司各行各业基本全都在垄断信息化？
A：垄断信息化实际上是在垄断会员系统的精准营销，虽然管理、运营上也有帮助，但真正见效率的还是会员管理系统。我们不投的原因是投了钱以后没效益，比如写年报写得好和写得不好，对于股价没有多少影响。
我们现在还不能自己单独管理，觉得对就这么干，还会受到各种考核的约束，未来的信息化是整个首旅集团规划的，你不能重复建设。华住他的信息化系统还不错是因为第一它原来有过信息化的经历，第二是它是最先被OTA制裁的，才会被逼得去信息化。
Q：你们在全国各地那么多店、那么多人，理论上不应该有一套数据系统？
A：有的，面客系统、管理系统、支付系统，这些我们都有，我们这些系统也在逐步升级改善，大家可以看得到每年我们也投了几千万，但是它对于公司整体的信息化已经够了，比如手机从4G升到8G，不一定能够直接给我带来真正效益。
公司还是做酒店产品的，在会员系统上可以投入，但还要考虑考虑效果。
Q：酒店有客人的身份证号、银行卡这些数据吧？
A：这些数据一定不能用的，其他公司有过泄露情况，我们公司在这块从来没出现过。
Q：20年饭店协会的数据里我们整体的份额并没有往上走，但当年其实我们开店也蛮多的，有什么原因吗？
A：他统计的是标准化品牌，没有算非标的，没有把我们云和管理支出算进去。中国旅游饭店协会官网上面的文章对我们公司的所有的评论和数据都属于中性往下。
Q：部分同业对锦江管理团队的个别人的信心不是很足，因为毕竟是国企，但又是职业经理人，会不会觉得比较短期主义，长期主义不足？
A：看经营团队的水平，锦江是最好的。锦江的高端品牌和集团是可以人才共享的，这是锦江的优势。在这一块如家反而不擅长，酒店越往高端走越依赖高端的人才。华住（的人才）都不是自己培养起来的，是从外面挖的人才；而锦江不管是外面挖和自己培养的人才都有，所以他不怕人才流失。
Q：和颐做的很好？
A：和颐是挺好的，但是他没有大型会议餐饮，政务活动他接不了。这个不是说只是吃饭开会，因为同样一个50元的自助餐，他做出来可能就亏，我做出来可能是30%利润，有的人做就能挣50%利润，这里的学问大极了。具体就是上多少量用什么配，然后毛利就是50%，而高手就能做到百分之百，而且客户吃的又高兴又舒服，海底捞就是很明显的例子。所以就是高端酒店餐饮这一块才是真正的挣钱。
Q：国企现在的考核是什么情况？
A：都要考核。比如说收入占40%，利润占50%，市值占20%，然后凑点，最后综合评价110%，就拿110%的奖金工资，综合评价85%，就拿85%的工资。
Q：市值的权重大不大？
A：不大，但是北京市考核是北京市国资委。为什么北京市所有国企都努力去做大做强自己，是因为谁大谁吃别人。央企里就是这个趋势，做大了就把小的吃了，因为他要减少层级管理。领导就是抓大放小，放小之后要管了就塞到大的里面，所以无论是央企还是国有企业都想做大做强，因为这样资源才能越来越多，才能和中央要更多的资源。
Q：以前为什么没有这么迫切？
A：其实也有，因为国企三年改革今年是收官年，所以一开始推荐的那个是今年必须要完成的。就像国家说三年扶贫必须大家都小康，给你的方案必须要做完。而且我们说，资本市场要服务于国企，中国的A股市场在2000年之前是为国企改革解困服务的，然后第二个阶段是保护投资者，然后去修改投资方案这些。现在这个阶段是孰优创新，通过国家给政策，把资金给到那些专精的、新的、国有的或者行业龙头企业。资本市场要承担着国家在经济上金融上不同时期的历史责任。有电商之前的商业市值这么高，发展这么快，现在电商不行了，但是有新鲜企业像什么约车这些，这些公司借壳上市、重组并购就做完了，成本就低了。所以为什么领导要扶持什么，这个政策下面的行业就一定会出来，比如那个时代的公司都是国家方面的产业资本和投资基金在后面的。所以未来，国企是承担各个行业的平台的角色，平台
不能垄断，国企就要承担起责任。然后私营企业去做某一方面的专精特精，来弥补国家在某些方面的缺失。
Q：现在华住说想往南方补充弱势区域，锦江也有消息说打算要和上海合并，那我们首旅的组织结构上会不会有什么变化？
A：我们还是巩固我们优势区域，做好一二线市场。
Q：我们的事业部也是按等级来分的吧？后续高端部分注入之后是会额外设立一个吧？
A：是的。然后因为本身有高端，且注入的是管理公司，管理公司本身自己就是独立的。但是高端未来怎么筹划，我们还要慢慢调整。我们收购了当地酒店，哪个酒店给建国，哪个酒店给诺金，都要根据品牌、根据市场、根据客户去寻找各自的发展。深圳我们也要新开店，但我们不会去砸钱砸人力，那就得不偿失了。
Q：薪酬和激励方面，像锦江没有什么股权激励，而华住一直都有，我们之前也有，那如果不考虑疫情影响，这部分的意义究竟有多大？
A：没有疫情的情况下，首先其他公司没经历过，只有我们推出来了，又赶上疫情，就让我们更困难。只有老年人愿意干，年轻人拿钱就去买房。而且酒店是非常低增长的，我们第一次推出来的利润增速每年是20、30、40，投资者都不愿意。所以对于我们来说真的不现实。
股权激励其实推出来之后大家就是靠运气，运气好了赶上上升周期就比较好。
Q：君亭酒店你们怎么看？
A：君亭是我刚才提到的酒店行业可选的3-5个标的之一。中国这个行业的特点是，中国的连锁化率永远不可能像欧洲那样。美国的估值很高，欧洲虽然没有那么不高，但是欧洲那些国家全年的工资性收入占国家GDP的55%，这就保证了行业的利润率。在国外住三星级酒店花的钱相当于在国内五星级酒店的钱，他为了挣钱就能提高价格，而且服务极差，吃的东西极差，这也没办法，人家有丰富的旅游资源，有很好的福利待遇。
Q：如果个人投资酒店，您有什么看法？
A：首先，物业必须是自己买的，不能是租的，因为自持的物业没有5年、或者10年合同的期限。因为我们无法预测未来5-10年的经济周期，所以自持的物业就没有时间上的限制。做酒店能赚钱的只有2种，第一，做奢华、高端型酒店；第二，做休闲度假。虽然它的出租率不高，但是在关键的时刻，它的价格很高，1天可以赚4天的钱。它出租率不高但收益高的原因是折旧非常慢。经济型酒店5年必须翻新改造，否则没办法入住；中高端型酒店7年需要翻新改造；但是，奢华酒店实际上在酒店内部只需要更换皮草，其他地方，例如公共区域的折损比较小。
Q：从单店模型来看，经济型、中高端型、奢华型酒店有相关的数据吗？例如投资回收期、ROA等等。
A：全国酒店并不是在这方面赚钱，因为它赚的是商业地产的钱。有限服务酒店赚的是商业模型的钱。从维也纳、首旅、城际、汉庭来看，首先，它们的品牌已经树立在消费者的心里；其次，它们的产品经过多年的打磨之后，可以把产品做到极致，例如不论单房投入8万，还是10万，它都能对应800-900的房价。对于维也纳，它像全国性酒店，但我认为它有很多非住宿性收入，所以它没办法与有限服务酒店进行对比。
Q：请问会员占比有什么考核的指标吗？
A：每年提升40%左右，华住每年提升60%左右。
Q：北京冬奥会对我们有哪些方面的影响？
A：如果国家不管控，冬奥会可以带动今年冬天，以及未来冬季的表现，因为目前新闻都在为滑雪道等等做宣传。对于冰雪活动，它的开销比较大，无论是交通、吃、住宿，还是运动项目、娱乐项目等等，它们的开销都比较大。国家做冬奥会就是为了把全球的冰雪运动通过中国14亿人口带动起来，然后通过中国体育文化进行输出，例如中药，它就是国家文化的输出。通过文化的输出，冰雪运动比任何一项运动都赚钱，例如滑雪板，从它的运输到各个方面的保护都必须标准，因为对于高手，如果滑雪板受到影响，就会影响到他的速度和转弯的情况。因为体育是无国界的，所以可以通过体育进行文化输出。
Q：元旦期间，与去年相比，本土酒店的入住率有所提升吗？
A：是的，因为我们都是周边游，并没有休闲度假。像复兴文旅，他们投入亚特兰蒂斯酒店、ClubMed，这些属于重资产，并且疫情推动了他的投资回收期。因为有疫情，所以大家不能出国，导致对国外的一些需求转移到这些本地的酒店上。
Q：对于休闲和商务的需求，不同口径的数据差异较大，所以有比较准确的数据吗？
A：因为携程与我们的结构不一样，携程商旅用户占比只有30%，如果他们商旅占比较高，与我们就是竞争关系了。而且今年这些休闲度假产品的毛利率特别高，它也会集采一些产品，所以它可以先低价采购，然后再高价卖。
Q：重要员工的离职对公司的影响大吗？
A：酒店不会因为员工的离职就停止运作，这也是这个行业的一些优点。例如，2019年，在位的董事长去世；2020年，如家首席运营官离职，酒店还是照常运营，因为酒店已经足够大了，它有偏体系化的管理。这也是如家在中端市场不好的原因，因为它的机制太成熟了，所以反而抑制它。
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