本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2021-12-10
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海康威视(SZ002415)最新调研纪要
【问答纪要】
Q：美国有些产品是否是海康贴牌的，美国收入是否可能不会归零？
A：政策端把贴牌也限制住了。目前政策还没落地，美国销售还未停止。我们美国销售额去年3亿美金，没那么大，但也扶持到了挺多的美国下游经销商，如果贸然直接一口气归零，会有些措手不及，因此我们的美国合作伙伴也在表达诉求。因此当前新产品不给认证可能性较大，但老产品不给认证目前概率较小。
Q：FCC对非美国地区的影响？
A：欧洲有CE，加拿大IC，中国3C，认证本身不太复杂，看电磁性能、辐射、干扰等是否符合标准，很多国家都有自己的独立认证。如果没有自己的认证，他们会参考CE等其他认证，所以当前不用太考虑FCC没了之后对其他国家市场影响的辐射效应。
Q：公司增长是否和人数增长挂钩？
A：人员的增长这些年一直在保持，在过去的四五年时间，有时稍微快一些（16-18转型期间超过30%），从19年起增长已经变慢，20年有疫情。今年存在市场机会，通过一定人员增加来抓住机会是合理的。
这个行业是有特征的。我们虽然有一定市场地位，但安防和物联网是高度工程实现化的生意，需要为客户不断做定制，所以人员是扩张业务的基础。16-18年人效有所下降，因为当时我们在转型，前置性的增长人员比较多，组织结构也有所改变。到今天，人效会有所增加。
我们内部计算一般把生产人员去掉，近年人效有所提升，但未来想要超过250w有难度。
费用率这块，除了人头的增加外，还要考虑人均薪酬。海康一直不是以高薪酬著称的，这两年受到互联网等厂商的冲击，薪酬的上升也是应该的。维持费用率的稳定，一直是我们的目标。
现在价格很难用价格作为冲击手段来赢得市场，友商也没有很激进，这样的话大家毛利率都能好一些。做智能化也意味着能保持一定的毛利水平。
Q：PBG方面，这块是走政府财政支出的，是否会受到疫情影响比较大？
A：这块支出在政府的大盘子里不算很大，是有一个相对独立的支出口径的，而且相对支出比较分散。这两年还出现应急、环保等新的方向，他们都有自己的独立部门。从支出来讲，不会那么明显受制于某个时间段的特殊冲击。
不过08年以后，政府确实在做减税降费，而且这两年土地财政一般，过去平安城市、雪亮工程等项目也已经接近尾声，公安支出确实在继续，但也趋于分散。以十年维度来看，PBG不会是增长最快的，EBG是最快的，SMBG比较跳跃。
不过，我们不会因此觉得PBG没有价值了。政府的生意是一个高地，是技术综合性最高的项目，总要抢的。
明后年下滑不太可能，至少都会有增长。前面讲到的顶层规划什么时候有会很重要。应急管理系统很多城市很明显要升级，如果有新的顶层设计，PBG会快一些，但长期来看增速不会很快。PBG/EBG的结构变化从长期看也是过去政府拉动投资这种方式的逐步收缩，让企业自己去主导。
Q：四季度双限是否有对公司影响？
A：上下半年确实不太一样。下半年经销商基本平进平出，双限有可能有影响，我们也有应对，就是加大库存、加大生产。我们现在原材料端和产成品端都比较高。下半年虽然受到经济影响，但还没到那么差。最近这两年最大的事儿还是疫情，之后都没有那么剧烈的变化。方向上还是逐渐在恢复的。
Q：公司库存有两拨大的抬升，公司怎么看成本提升的影响？
A：现在我们原材料用移动平均法，比较温和地反应成本情况，从二季度明显感受到原材料涨价的压力，但我们也在涨价，转移了压力。三季度成本控制还可以，毛利率端变动不大，在可控范围。
Q：合浦HEOP？
A：这个平台已经做了两三年了，它对于硬件的意义在于，在硬件这边的研发也能有复用性。现在产品种类已经蛮丰富了。但合浦的作用也不能那么高估，有些厂商强调的软件定义摄像机；而我们不一样，我们是场景定义摄像机，不同场景对摄像机硬件和软件的要求也不同。SKU数量还在增长，三年前2w2，现在是2w7，接下来增长速度不会这么快了。HEOP主要是帮助我们实现多样性。
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