本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2024-06-28
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泸州老窖股东会速记20240627
遇上周期很正常的事，心态要好，在良性基础上能跑多快跑多快，更希望长远发展是第一位。崩一次盘五年之内翻不了身。
数据指标滞后于宏观经济半年，龙头企业可以比别人多忍一年。上市公司可以通过经销商、终端和消费者三个层级调整业绩。
龙头企业生存压力还行。公司战略是十三五活着、十四五供应链无敌战略，从酿酒生产体系到供应链（包装储存运输体系）营销体系目前为止向数字化根本性转变。2025年以后，十五五生态链战略。
下行周期的机会：消费者变化的机会，下个十年是七零后和八零后为主导，企业的发展战略要以三十年为周期制定的，此时的下行是很正常的。中国人口高峰时代过了，最高峰的时候就能满足生活后面也不会有问题。目前城乡、民族、二三产业的差距在逐步缩小，大部分人基层的人很多人很幸福。
未来不要再走高价酒、低价酒思路，之前的消费特点是价格高就是好，现在是消费者我喜欢、我喜欢有品位，未来高端酒是高品牌有噱头。每十年会调整一次，往往就在4、5之间调整，劳动力人数从2011年减了16-18%，进入的00后是富裕时代的，营销战略应该做相应调整。
分红坚持高分红，继续高分红还是要根据实际情况。
消费税相关：前段时间石油相关企业有倒查现象，白酒只要是粮食酒从价从量征收消费税，是行业内很重要的税赋，跟石油、烟草、珠宝相关。
现阶段经历集中的最后阶段了，在白酒行业内名烟名酒店在华南华东条码数去年有200多今年变成50多个，考虑是资金流速快不怕卖不掉，再怎么波动比动不了好。
五码系统是数字化驱动泸州老窖上的重大措施，盖内盖外两个码统一起来是很关键很必要的，只有做了无码才能做出来这个标准。只是一个代号，代表数字化体系在往前跑，原理属于财富密码，核心在管理体系的革命，目前五级管理传统管理以12人管理为极限，后续会改为多级管理，效率是不高的，中间管理层摩擦力太大了。数字化之路这一的目标是能够清晰看到全国各地销售，随时发现先进的生产力。增长比较好的企业奉行了压缩管理层级。
上一轮白酒价格达到了原有价格的三分之一，这一轮里面行业是比较幸运的，茅台公司的一系列动作在维护市场非常不容易，包括五粮液做的事情也是对的。茅台价格短期存在一个阵痛期，之前涨幅太快了，在消费者端累积了一些库存，已经用了很大的力量在解决这个问题。市面上的年份酒炒作也比较夸张，成为短期落井下石的因素了
泸州老窖股东会纪要感想
（1）看了老窖管理层的发言，大家还觉得之前洋河和五粮液主动控货是企业经营的问题吗？这明显是行业的问题，只不过五粮液和洋河提前开始做的防范。之前洋河和五粮液控货，降速，市场给了最低的估值。老窖管理层这次明确告诉了大家这是行业的问题。所以老窖又开始下跌，估值向五粮液靠拢了。我认为在增速接近的情况下，老窖的估值应该是略低于五粮液的，就像五粮液理应低于茅台一样，因为白酒行业最有价值的是品牌，品牌意味着竞争格局和确定性。
（2）我之前也发过几次长文说过，这次周期与以往不一样，现在的酒企通过数字化的改革，是了解渠道，终端和消费者库存的。和上一轮白酒行业，渠道库存出了问题才后知后觉不一样，这次头部酒企都业绩还未开始下滑时，就已经充分意识到了库存问题。看看老窖管理层说的什么，经销商的库存有问题，消费者库存没问题。为什么老窖管理层连消费者的库存情况都知道，因为五码合一下，公司可以通过消费者的开瓶率来了解库存情况。现在的酒企对经销商，烟酒店，消费者手上的库存都有数据。想想上一轮周期的时候，酒厂是不可能这么了解到渠道和终端库存的。所以说我对这轮周期要比上轮周期乐观（其实出现上一轮问题，对于长线投资者并不是坏事，那样股价会有很低的价格出现）。当然，比上一轮乐观，问题还是很大的。现在的高端白酒企业适合有耐心的长线资金，库存去掉不是一天两天的事情，看看东阿阿胶去库存，和上一轮白酒周期，这种消费品的库存去化都是要几年的时间。如果你是抄底资金，别盲目。
还有一些人吐槽老窖管理层直接说出了行业库存问题，把股价弄跌了，然后开始喷管理层。我劝这样的投资者尽快的卖掉白酒股份。我看到的是一个实诚，聚焦长期价值的管理层。谁都知道盲目的压货会导致价格的崩塌，崩塌之后量价的恢复是非常漫长而困难的事情，甚至有品牌心智在消费者心目中长期受损的风险。管理层主动爆出这些问题，就说明了这是一个不被资本市场绑架，不被地方政府业绩考核绑架的管理层，做的是长期正确事情的管理层。
（3）另外，有一些人说行业过去产能扩张的问题，这个供给端的增加并不是核心矛盾，因为即便产能扩张，行业的格局已经定了，实际高端品牌的供给就这几家。当行业已经共识了需要维护价格的时候，即便未来量的增加，也是这几家头部瓜分。这个行业的扩产与光伏行业这些完全不一样，因为白酒行业品牌供给是固定的。光伏行业小厂的扩产也会影响到隆基股份，但是白酒行业小厂家的扩产能够影响到五粮液，茅台吗？
（4）既然其他小厂的产能无法影响到高端品牌，那么在行业开始控货挺价的情况下，老窖，五粮液，茅台自身的产能扩张只是保障了未来的增长。而产品无差异化的行业，产能扩张会让行业价格杀红的头破血流，这几年大家在光伏，新能源看到的例子太多了。所以说高端白酒产能扩张并不是核心矛盾，如果那一天有一个新的高端白酒品牌占领了消费者的心智，那这样的供给增加，才会真的导致行业竞争变得激烈。在品牌格局稳定的情况下，白酒产能扩张根本不是问题
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