本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2024-05-28
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【tf电新】麦格米特持续强call：最大预期差来自AI服务器电源空间（量、价有望3-10倍提升）-0526
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🌼一、B系列AI服务器电源：#单台价值量较普通服务器电源有望数十倍提升。
1、算力提升带来单台功率提升3倍+：
市场预期，单个GB200功率2.7kW（2张1KW的B200，1张700W的CPU），单台NVL36有18个GB200，包含其他存储、散热等部件后，预计配套电源功率约60kW（NVL72对应120kW），单台功率3倍+提升（此前8卡DGXH100总功率19.8KW）；
2、❗最大预期差：单瓦价值量有望提升5-10倍。
此前市场预期，AI服务器电源单瓦功率虽较普通服务器电源有提升，但幅度约50%-100%之间（即由0.5元/瓦左右提升至1元/瓦左右）；
但产业链专家调研了解到，#1元/瓦主要是H系列（及之前A系列等）小功率风冷架构、而台达（NV一供）当前针对B系列采取液冷架构功率密度有大幅提升（全新B系列架构对效率、功率密度及尺寸要求高），带来单价显著提升：
对比TDK机架电源3KW模块约3000美元（对应6-7元/瓦，见图），预计台达新一代B系列单价有望增长50%至10元/瓦。
以新一代B系列预期单价及功率计，#单台NVL36服务器对应60KW电源价值量有望达60万、NVL72对应120KW价值量或达120万。
此外，5月6日台湾经济日报报道，台达电表示单台AI服务器电源价值量约19万美元左右，同样验证单瓦价格大幅提升。
🌼二、麦格米特进供应链节奏。
1、确定性：
产业链调研了解，NV出货持续超预期，有意愿寻找新供应商保障供应链安全；目前麦米参与B系列项目研发设计，预计共4-5家供应商，目前公司是大陆唯一（其余为台资）。
麦米较大陆同业有独特优势，确定性较强：1）大功率电源（3-4KW以上通信电源）稳定出货爱立信等国际头部企业，#有技术储备及数年国际客户合作经验；2）具备海外产能布局可规避地缘风险（泰国工厂部分投产）。
2、预期推进节奏：
产业链调研了解：台达研发周期2年多（含架构设计时间），麦格米特可直接在台达架构的基础上进行研发，周期有望缩减至6-12个月。若顺利有望年底前送样，送样通过后至小批量出货周期较短（通常3-5个月），后续再逐步批量出货。
🌼三、预期弹性更新——25年有望50%+增量业绩：
1、#25年B系列电源空间或达240e：
此前市场按照1-1.5元/瓦测算，空间被显著低估；
当前假设中性情况下，NV25年出货3万台NVL36（单台60万），及5千台NVL72（单台120万），则25年NV的B系列服务器电源价值量240e；
2、麦米份额及弹性？
我们认为，在空间足够的情况下，只要顺利进入拿单，即便前期仅5%的份额，25年也有望贡献12e+增量营收，考虑20%-30%净利率，预计有2.4-3.6e+增量业绩，#相较于今年有50%+经营性业绩弹性。
考虑当前公司储备产能充足（潜在可支撑200e产值），26年若公司份额提升（5%-10%）+英伟达出货量增加，弹性将更显著。
我们预计24年公司归母净利润7.6e（其中经营性利润5.6e），当前市值对应19倍PE，维持重点推荐
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