本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2024-06-06
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1、最近这波水电涨什么？
Q：长电突破26涨到28块、华水突破10块、1300亿的国投、900亿的川投、3.5倍PB的桂冠，反映的主要还是利率、资产荒。
2、市场开始交易来水吗？
Q：我们去年7月开始推水电板块、选华水作为龙头票，3个逻辑——3Q23来水和业绩底部拐点确认、利率（美债+国债）下行推升DCF估值、24年来水修复（厄尔尼诺预期下均值回归而不是预期丰水年），前2个基本都已经验证（美债尚不完全），但1Q24路演时市场依然否定来水修复，直到4月南方强降雨才开始将信将疑。但考虑到市场对22年Q2、Q3来水情况的复现担忧，以及3、4、5月桂冠电力（广西）的走势，可见市场并未完全看多24年来水。
3、水电股还有空间吗？
Q：按照当前的边际假设条件（来水/电量、电价），确实空间有限。长电看到30块、黔源看到80~100亿，川投市值=国投-300亿，是仅剩还能按计算器的。但，如果来水/电量、电价超预期了呢？尤其是水电的电价，正常逻辑是量增价跌，但如果能“逆势涨价”？（参考我们05/29发的【江苏6月电价】）。除了省内、外送电价交叉这一关键因素外，受电省内的火电电价大幅高于水电落地电价、25年“双控”压力。在05/23山东座谈会、05/28节能降碳政策、05/28新能源消纳政策连续出台后，市场对“双碳”应当不再怀疑
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