本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2024-04-03
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江西铜业会议纪要20240402
产能情况
公司矿产品产量以德兴铜矿为主，产量稳定，2023年德兴铜矿产量约15.6万吨，成本相对行业略优。
新材料及贵金属布局子公司华东电工新材料专注新能源电池线项目，产能约10万吨/年。
同时新增漆包扁线产能1000吨。
公司目前未涉及铜加工产品，未来主攻铜的精深加工，特别是新能源需求。
钨矿计划2023年中期建成投产，初步目标产能3000吨，具体进度取决于生产调试情况。
成本与市场展望
TC价格走势取决于国内冶炼产能能否降低及其降幅程度，以及下半年铜矿产量能否恢复增加。目前对TC价格回升预期不乐观。
原料供应
将可能减少铜精矿，增多粗杂铜和废铜作为原料，以应对冶炼产能过剩及成本压力。
江西铜业冶炼成本控制情况良好，2024年长单价格80，能够覆盖成本，有一定盈利。公司未来两年铜精矿计划产能大约为20万吨，无新矿山；2024年资本开支主要用于矿山投资并购，无新增冶炼产能计划。国内冶炼产能过剩，预计将出现行业整合。
Q&A
Q：2023年江西铜业的毛利率下降原因及2024年的规划？
A：2023年一季度毛利率下降塹主要是因为海外贸易收入增加，尤其是铜价上涨所导致的贸易量增长，冶炼端的利润基本持平。硫酸价格不佳，基本冲抵了利润增长。对于2024年的规划，江西铜业没有新增的在建项目产能，资本开支主要是延续了2023年的水平，预计会用于资源端的投资并购。2024年的资本开支计划为135亿元，这一增长主要用于将来的资源端投资。
Q：公司在资源端是否有新的开拓计划？
A：目前正有一些项目在谈，尽管2023年未能如预期进行投资并购，但公司希望在2024年或之后能有相关进展，并向投资者披露。
Q：对2024年的铜价和TC（TreatmentCharge）有何展望？
A：公司预计2024年铜价将维持在高位震荡，当前矿端供给偏紧且需求持续增长，这将有利于支撑铜价。TC价格可能不会太好，可能会有回升，但不会达到过去的高位。未来的价格走势将取决于矿端供给情况和其他矿井生产调整。24年铜价预计将维持高位，而TC价格可能不会有显著回升。
Q：公司现在的TC短单的实际成交价格大约是多少？
A：我们目前没有短单，几乎所有都是长期合同，九成以上都是长协。
Q：2024年长协的比例与2022年或2023年相比有什么变化？
A：长协的比例每年都差不多，都是九成以上。其他的一部分，可能会使用短单或者现货，但考虑到目前的价格，我们可能会做出调整，不一定会用这部分短单。我们会根据TC价格的变化，调整使用其他的原材料，比如硫化铜和废铜。
Q：今年长协订单的比例有下滑吗？
A：没有明显下滑。长协订单是去年就已经预订完的。而且合作方在目前极端的TC价格下，没有要求重新议价。
Q：公司与第一量子的合作情况如何？是否考虑增加持股或在矿山项目中进行合作？
A：针对第一量子，我们已经展示了全面的支持，包括5亿美元的预付款和参与定增。但是增加持股的可能性不大，因为作为一家中国公司，我们不具有控股第一量子的优势。我们对于收购第一量子也不太感兴趣，尤其是考虑到加拿大对中国公司的敏感态度。我们倾向于关注第一量子的一些矿山标的出售，尤其对赞比亚的铜矿非常感兴趣。至于与第一量子的其他合作，主要会集中在铜矿产出方面。所以直接收购第一量子的可能性不大。
Q：目前江西铜业持有第一量子的股权比例是多少？
A：持股比例大概是18.3%左右。
Q：公司此次参与餐饮定增的原因是什么？后续合作会有哪些可能性？
A：我们选择参与餐饮业务的定增主要是出于对股权稀释的防范，同时也是为了支持我们的业务伙伴，表现出我们对他们的支持。虽然具体的合作细节及条款我不太清楚，但综合5亿美元的预付款以及后续的约2亿多定金，我们可以推断出公司在资源端将来可能的出售等活动中，与合作方的协议中包含了一些有利条件。
Q：第一量子的财务状况及江西铜业与其合作的情况如何？
A：第一量子在未来几年确实存在一定的债务到期问题，特别是2025年，但我们相信他们会得到对方的支持。我们注意到不久前第一量子的管理层已与我们公司管理层进行了商谈。虽然我不了解讨论的具体内容，但推断可能涉及进一步的合作。政府方面，我们预期他们对我们的投资持支持态度，这也反映在江西省领导的接待及对我们海外资源寻找工作的支持上。过去我们的投资，包括5亿美金的预付款和参与定增，都得到了政府批准，显示出政府对我们与第一量子以及其他资源项目合作的期望和支持。
Q：公司的主力矿山产量能否梳理一下？
A：关于矿山产量，德兴铜矿在2023年的产量预计为约15.5万至15.6万吨。其他苏州矿山的产量一般在1万吨左右。由于德兴铜矿是露天开采矿山，我们全年20万吨的产量的成本相较于行业平均水平来说略有优势。
Q：关于上游资源战略规划，有何目标？
A：目前我们的几座矿山已有较长的开采年限，如提到的云武山铜矿和银山矿业都在进行改扩建项目，旨在维持年产量20万吨。因此，在没有新增矿山的情况下，预期在2024年和2025年，我们的自产矿产量将维持在20万吨左右。
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