本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2024-04-16
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【CT电新】宁德时代2024年一季报业绩解读会20240415
🍁1.出货：
一季度出货95gwh，储能占比20%左右。全年来看，动力和储能的增长比较清晰。储能增速更快些，前面由于政策、季节性可能有些波动。
🍁2.财务数据解释
#其他业务收入：占总收入4%左右
#其他收益：32.06亿，政府补助18.2亿，剩下都是税收优惠的确认，每个季度都会有。
#递延收益：和各地政府签了不同的条款，有的和资产相关，有的和财税业绩相关，时间周期不同，达到时点后会确认。资产有关的会在交付的时候一次性确认，产出相关的与产出年限有关，一般一笔收入3-4年确认完
#研发费用：分为材料支出和人员支出，还有研发设备、房屋的折旧摊销，Q1同比下滑主要系部分材料价格回落。
#预计负债：销售返利+质保金，一季度增量接近57亿，随着销售业务规模的增长稳步提升，占比各一半。
#现金流：增速35%，一是来自于VMI的库存管理，从去年到现在持续5个季度效果明显；二是采购端原材料价格较去年有下行，节约了现金流的支出。
🍁3.欧洲需求
变化主要在政策驱动的影响上，有些国家取消了补贴；还受新车型、俄乌冲突带来的成本的影响。但从欧洲的车企客户来看，努力推动电动化，只是进度稍慢。
🍁4.产能情况
23年底在建100gwh，未来在建重点在海外，国内短期内是够的，而且可以通过超级拉线升级，海外是新产能在建。
德国工厂：去年德国工厂在爬坡和认证中，量不大。从目前情况看，有比较高的可能性今年盈亏平衡。
🍁5.车企谈价周期
海外车企周期长，定点一开始就把全生命周期6-8年的价格都大概框下，并约定好价格调整的机制。国内车企有价格联动的机制，一般每年协商，新车型也有新的价格的协商和谈判。
🍁6.订单情况
今年看到年底的排产比较满，产能比较饱和，根据客户在市场的竞争情况这个量可能会有变化，但订单相对来说比较稳健。
宁德时代一季报业绩交流纪要
Q：一季度出货量水平，其中储能大致的出货占比情况？一季度材料、研发服务等业务大概的收入占比？
A：Q1差不多95G，储能20%左右；另外材料研发等其他占比占比大约是在4%左右。
Q：一季度其他收益科目是32.06亿元，非经常性损益中政府补助18.2亿元，差额部分哪些类型的科目，是否是增值税退税的影响？
A：主要是先进制造业的优惠政策，这是23年新公布的，根据要求试试补贴确认。按照时间进度来确认。
Q：原材料价格波动甚至上涨，单Wh盈利是否保持稳定？
A：很多客户都是有联动机制的，从过往情况来看，即使原材料价格波动比较大，但是单位盈利的绝对收益是比较稳定的，虽然毛利会有一些变化。
Q：IRS技术授权模式的接受程度以及新产品在欧美市场的拓展情况？
A：还在稳步推进中，神行电池在国内的客户接受度很高，今年会有陆续车型上量，欧洲同样是这种情况，这是毋庸置疑的。
Q：欧洲需求方面，公司是怎么看待和展望的？
A：公司口径了解来看，欧洲市场变化主要是政策驱动的影响，新车型和战争带来成本上行，但是短期的影响，同行是在努力推进电车的发展，只是进展没有这么快；随竞争力车型推出，欧洲需求没有问题。
Q：Q1的研发费用回落的原因？
A：研发费用主要分为研发材料支出，人员支出，研发用设备、房屋摊销等，Q1中研发材料价格下降，整体支出会有所下降。整体来看，不会有比较明显的变化，但是公司研发投入多样化，整体没问题。
Q：Q1的预计负债计提57亿增量，一部分返利一部分是质保金，整体占比情况？以及Q2是否有冲回？
A：雀氏分为两部分，返利和质保金都是稳步提升的；售后服务是根据销售估计的数字，返利也是根据客户签单情况来确认的。整体占比一半一半。
Q：看美国Q1受补贴的车型增加，短期来看公司是否受FEOC影响影响美国出口？
A：目前没有看到相关情况，技术授权的模式同样没有明显变化。
Q：研发费用多少比例用于基础研究，多少用于专型开发？
A：平台型开发和意愿性研发，基本也是一半一半的占比。其中一般用于基础性平台型的研发，另一份配套相关车型开发。
Q：CAPEX同环比变化及进展和预期？
A：主要用于电池生产基地的业务和建造，同比来看跟去年的年报是非常接近的，整体来看公司也在控制CAPEX支出，但是这个跟付款周期等有关，还是全年数据来看更直观一些，规避掉季节性波动。
Q：车型端的价格谈判周期情况？
A：海外车企谈价周期更长，定点时会把车型生命周期的价格整体框下来（6-8年，会一些浮动率），国内不会到季度这么高频，会有一些价格挂钩和联动机制，基本是按照年度谈判和协商，同样新车型会有相关的谈判。上游原材料价格下降时，跟下游车企会有约定的暂行价格，谈判周期内按照暂行价格来结算，同时按照合理预计进行预估。所以价格波动比较大时，会根据稳健性原则进行合理预估，全年来看，价格和利润的波动不会那么明显，公司不会进行即时的调整，公司的预计负债的作用就是针对这部分。特斯拉的情况不确定。
Q：订单可见度来看，下半年的产品架构是否有变化？
A：一般来说，跟客户定点后，型号确定后，一年内约定台套数，但是车企会每月下PO单（根据他自己的预估销量），来取多少的台套，目前来看订单都是满的（产能利用率比较饱和），虽然每月都会有变化，但是整体是比较稳健的。神行订单不错，但是天恒还没有开始交付。
Q：Q2及之后动力和储能的展望？
A：不确定性比较大，全年来看动力和储能增长都是明确的，储能由于技术比较小增速更快一些。
Q：现金流表现优秀，保持强劲的原因及可持续性？
A：现金流反应经营质量和管理能力；公司VMI管理政策执行5季度，效率明显提升；采购端，原材料价格略有下行，节约了现金流支出。整体来看，今年会比去年的情况更好一些。
Q：德国工厂的运营情况？
A：23年爬坡和认证，量并不是很大，技术方面要求的工作比较高，去年并没有实现盈利，今年预计打平（大概率）。但是匈牙利工厂和德国工厂可比性并不多。
Q：公司LRS模式具体如何操作，这种模式下的单位盈利如何展望？
A：License（许可）、Royalty（授权）、Service（服务），每家谈的情况会有所不同，但是我们不用投入资金（轻资产模式—）所以回报率会比较不错。每家公司的情况不一样，具体细节根据项目公告来披露。
Q：公司如何看待国内储能市场的份额展望？
A：储能市场的增长趋势是明确的，低价订单竞争确实有，但是公司还是按照品质来竞争，更看重长期的质量保障等要求，需要长期运营帮助用户挣钱来能够发挥生命周期的盈利。
Q：CATLinside的进展？
A：公司聚焦在产品质量和品质，但是终端用户对公司产品的认知不够深入，在加大媒体方面的宣传，希望消费者认识到公司在产品方面的优势和能力。
Q：其他收益除掉研发投入后来的进展和节奏？
A：增值税退税。每个月来确认都会有影响。
Q：账面的递延收益情况？
A：公司根据不同项目跟政府签署，200多亿的需要根据不同的情况来确认。整体在3-4年，但是在利润占比重很少，都是计入非经的。
Q：公司后续的产能利用率是否能够提升？
A：是的，在建工程去年是100G，未来的重点还是在海外，国内短期内是OK的，根据超级拉线是可以进行升级的。
Q：销量提升，收入下降的原因？
A：主要是原材料价格下降导致售价下降，产品结构并不大，整体体量很大，所以变化不大。
Q：质保金是否会根据价格等调整还是怎么处理？
A：质保金的要求是根据承担的未来质保期义务估计，包括故障率、维修成本和生产因素等都是考虑在内的。价格变化并不是整个生命周期的价格都会同步变化，整体质保金是综合考虑的结果。所以整体价格的变化并不会实时体现在报表里面。
Q：存货绝对值环比下降，公司后续的库存管理策略？
A：Q1与Q4库存略微下降一点点，根据季节性波动灵活调整采购量，利用率和效率明显提高；公司矿段有出货，对原材料的需求大幅下降。
Q：公司的加库预期？
A：原材料供应链一不分来自公司自有，另一部分来自长协，市场上面的现货不是很多。
Q：麒麟、神行等产品的占比、毛利率和价格的展望？
A：定点上车需要时间，但是规模占比在持续提升，差异化产品未来会越来越多，未来占比会是比较大，未来快充成为标配后占比就是会越来越高，相关差异化产品占比越来越高。差异化产品很受客户欢迎，整体会有合理的回报。
Q：新能源发电业务的最新进展和展望及定位？
A：绿能保障公司25-35的零碳战略实现，公司希望提升绿电的使用比例，相关的光伏和风电的指标主要是满足公司自己使用的要求（公司的电耗量还是比较大的）。
Q：公司绿电使用比例？
A：清洁电占比65%。
Q：上游锂资源方面，公司对后续的锂源的供需格局判断和展望？
A：全球范围内不稀缺，价格高增后很多项目开动，供给端会有少量过剩，也不排除后面会有所调整。公司角度来看，从2040年之后是回收端来保障锂供给，公司会有相关的锂矿资源跟进，具体信息会根据情况来更新
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