本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2024-04-19
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光模块产业链最新调研反馈：无源器件供货紧张短缺
🌹调研要点总结：
1、MTP/MPO原材料去年Q4已经出现短缺现象，但由于日美原材料公司对扩产保持谨慎态度，现在MT插芯/散件短缺情况进一步加剧。
2、一些公司已经阶段性暂停对新客户报价，产能无法cover的情况下后续将出现对新客户的涨价。
3、海外IDC所使用的MTP/MPO的原材料主要聚焦在北美USConec、日本扇港等，但由于MT插芯注塑机和检测设备昂贵（检测设备达到百万且到位周期较长），日美供应商对扩产态度谨慎。
4、过去终端IDC客户明确指定北美或者日本厂商提供MPO/MTP接头，但目前由于供需缺口较大，目前在特定规格上国产替代加速
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＃稀缺性：MT插芯，FSG目前世界上唯一拥有大规模高端产品扩产能力，提前包定扩产关键设备。
＃高端性：芯数越多，性能越高，400G&800G主要用16/32芯；是目前世界上唯一做出48芯，正攻克60芯的公司。
＃景气周期独享，光模块从产品到上下游，产业链唯一大幅涨价品种。目前，12芯已从4元涨到8元，成本占比小，下游涨价承受力强，国外价格比国内翻倍，仍有涨价空间。
＃产能翻倍不止，当下产能已达1200万/月，即将达2000万/月；
＃业绩爆发确定性：公司的产能扩张非常快，华为&天孚&中际等包产。＃隐含华为深光模块度合作&供货期权
＃产业地位：公司产能自22年250万/月到当下2000万/每月扩产约10倍；2家对手均为巨头，未重视该业务，错失扩产先机。
AI浪潮之下，CPO和高速铜缆的逻辑已经不用多复述，在这个阶段，却有一个AI硬件细分赛道的隐形冠军被忽略:致尚科技子公司东莞福可喜玛(FSG)，全球高速MT插芯的王者。
MT插芯是什么:
在数据中心领域，MPO光纤跳线被广泛应用于服务器、交换机、存储设备之间的连接，以实现高速数据传输。可以说不论用光模块或者高速铜缆DAC连接，MPO光纤跳线都是必备的线缆，其中MPO光纤跳线的核心零部件便是MT插芯。
供需格局？
2022年以前，福可喜玛市占率全球第三，月产插心大概在600W粒左右，落后于日本住友和美国conec。2023年公司前瞻到AI硬件(服务器，光模块和线缆)对MT插芯需求即将爆发，对产能和设备进行大幅拓展，23年11月扩产到每月800万只，24年2月产量为1200万，但主流客户订单仍在持续增长，二季度继续保持扩产。MT插芯是爆发式的需求，日本住友和美国Conec并未扩产，目前部分MT产品出现缺货抢货情况;公司的前瞻性还在于预见到1.6T时代的到来，为此2020年便成功研发16芯多模MT插芯，并早已量产出货。
MT插芯壁垒有三:1.技术门槛，2.设备产能扩充，3.产品稳定性。自目前FSG公司高端插芯供不应求，下游客户包括太辰光等MPO跳线生产厂家，也间接供货中际，新易盛等光模块全球领导者。因为FSG子公司，致尚科技高速光模块MT插芯月产销量已经超过住友和Conec，成为全球第一，其他MT插芯在国内60%市占率，国产替代还在加速。
MT插芯价格因为使用场景不同，价格从1-20元不等，高速光模块插芯价格在10-20元之间利润极高，根据专家说法短期内缺货原因看翻倍利润也很正常。计算器环节:保守算，单光模块和高速铜缆新增600万支MT插芯，均价15元，净利80%算，FSG公司今年可为致尚科技(持股51%今年纳入并表)增厚利润约0.72亿，fsq往年利润大概在0.3亿左右，故今年fsg并表致尚科技以后，保守新增利润0.55亿，按照细分高景气赛道FSG公司可以给到20亿左右市值，致尚科技保守市值应该80亿。
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