本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2024-05-06
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1、两个矿山60万吨后的增量，年报有答案，具体的节奏如何?未来规划80-100万吨的扩产节奏。后续的增储节奏?
答:TFM和KFM两个矿山计划，年初披露60万吨产能在5年内提升到80-100万吨。60万吨在一季度末已经实现达产。
分解:
T和K两个矿来看，目标到26年提升15-20万吨，到28年再提升20万吨。
KFM会有二期，目前一期产能15万吨，未来到28年增加10万吨。
TFM在现有矿区周期有扩产项目，到26年提升5-10万吨产能。
T的项目偏早，25年底26年初实现，K的二期在26年下半年投产。
26-28年在T矿有大的扩产，规模在20万吨。
加起来整体产能目标朝着100万做。
T和K两个矿总体资源量在3500万吨，有扩产条件。资源比较好也是比较稀缺。
2、一季报产量超预期，上线铜和钴超预期，钻的价格往下走，钴的放量和价格如何平衡，如果钴价继续跌如何控制放量节奏?
答:全球钴金属以伴生为主，铜钴和镍钴。23年全球需求量在20万吨，供应量在21万吨。供略高于求。
洛钼和印尼项目会有钴释放，短期有价格压力。洛钼的品种有竞争力，大部分产品通过长协锁定了下游客户，T和K的ESG评级是两A，下游是新能源电池使用，我们是有竞争力。
3c的恢复趋势也是确立的。
战略金属会作为国家收储考量，需求侧来看,新能源有持续提升,国家战略考量。
3、目前披露的是终端销量，如果矿山端的销量来看，T和K的销量是多少?库存主要累计在哪里?
答:矿山端来看，一季度铜销量15.5万吨。钴在2万多吨。铜矿山端的产量正常，销量15.5万吨是持平的，年底库存比产量略多，海运瓶颈对终端销量有影响。
4、全年铜的产销能否持平?
答:季度和月度影响是在的，全年周期来看，全年目标实现不会有很大问题。运力通过各种手段调整瓶颈。
5、一季度产量略超预期，全年能否超预期?因为T矿是一季度末达到满产的。
答:TFM23年投产达产，KFM23年超产。月均1.4万吨，季度在4-4.5万吨。
T矿在3月下旬实现达产。
14.7万吨结构上10万吨是T矿贡献，4万吨K矿贡献。
2季度指引:
2季度会略好于一季度，全年52-57万吨铜的目标挑战不大，有更高要求
6、刚果金伴随铜价上涨是否需要缴纳暴利税?缴纳规则如何?
答:计算暴利税公式很复杂。目前价格及再涨价还不会触及这个问题。如果可能触及暴利税情况铜价是极高的水平，这对公司盈利是好事。补充:TFM混合矿在22年到刚果金备案过，有意识提高了铜钴的价格，今年触发到暴利税可能性不大，铜价需要在1.2万美金以上，钴需要在每吨8万美金以上。
7、钨涨的比较好，关于钨怎么看。
答:三道庄的矿，钼和钨目前品类比较低，开发了五六十年了。产能按照指引来。市场钨的需求量有所增加，和特种钢、高金刚的使用需求有关。供给端来讲，变化不大。
判断整体是供需紧平衡。
8、扩产规划和对应的资本开支规划。
答:略低于去年，T和K达产后后续的投资支出逐步进入到尾声。设备的质保金有些支付和维持性资本开支波动不大了。
9、钼的产销量下降，如何保持毛利。
答:目前两个矿，三道庄是钼钨伴生，上行沟。钼的产量同比去年会略有减少成本角度来讲,通过更多药剂的使用,采选不同的环节,降本增效和大宗采购(集采)降低单位成本。钼价保持的话，利润贡献是平稳的。
10、一季度钴的产量增幅远高于铜，如何理解?未来随着铜的扩产，钴是否进一步产量更高增长?
答:T和K铜和钴品味比例差异很大。T矿铜钴是9:1，K是3:1。23年Q1没有K，后续K释放产能。今年钴增量会略高于铜主要源于K的释放。后续T和K的产能增量未来绝大部分来源于T，钴的增量不会这么块，铜的增量更多，钴的增量少一些。
11、非洲电力紧张，湿法对电力多，一季度成本的影响?
答:干旱有电紧张情况，目前电来自于a、刚果金电网。b、水电站。c、进口电。23年上半年开始，电偏紧张。洛钼通过一系列调度提前筹划了电的保障，去年和今年1季度铜和钴的产量可见电的保障程度达到95%。4成本:电费翻了一番，去年是55美分，今年是在1毛2。每吨铜影响100-150美金。今年铜和钴成本和去年相比整体是降低20%左右的，后面两个矿规模效应和工艺提升以及集采后全年吨铜成本还会继续降低。
12、钴的收入/销量(2万吨),单吨钴在10万元/吨，比一季度价格低了不少的。请问营业收入的确认口径是什么?是否包含K和T持股比例问题,还是折扣系数问题?
答:成本和售价是通过矿山端销量卖给贸易公司反馈的，是通过埃克森和邦普销售。是否矿山端销售出来的量小于2.4万吨答:产量和矿山端几乎是持平的，2.4-2.5万吨。
13、矿山铜和钴营业收入是并表100%还是T和K权益来计算的,以前是按照80%权益计算的。
答:营业收入是按照100%计算。
控股在合并报表按照100%进行确认，利润有少数股东权益。
14、4月铜价和1季度增长多少?全年价格展望。
答:供应偏紧，需求略有上升。后续伴随AI等新行业兴起会带来铜需求的增加供给端各个矿企资本开支的减少是明确的。23年大家认为全年会有100万吨增量，结果实际上实现了50-60万吨增量，不达预期的情况很多，洛钼是超产的，弥补了供应紧张情况。
趋势:铜价还有一定上升空间，整体稳中有升。
15、去年10万吨库存何时销售?
答:去年底有14万吨库存，今年1季度末达到16万吨水平。洛钼特殊的矿业和贸易模式，在途库存是最大的部分，矿山端一直到终端交给消费者3个月水平，全年60万吨产能全部实现的话，正常时点的库存量相当于一个季度的产量。正常库存量在13-15万吨。
16、玻利维亚锂盐湖开发进展?
答:处于可研阶段。2-3年建设期。
17、Q1矿山端出货比贸易端多3万吨，这部分盈利是否有税的影响
答:当地的销售权益金和所得税在个别报表已经实现,在合并报表没有实现销售，存在差额，去年3季度有发生。
2季度产销均衡后，没有物流的瓶颈后，这部分差异趋于正常了，
18、矿端卖给|XM后，IXM做一些是否会做套保?
答:贸易公司需要规避物流周期带来的7天价格波动的影响，会做保值工作。总结:一季度产量是努力的结果，未来年初给的指引目标努力会挑战上线甚至超越。
我们毛利率逐步在提升，在行业里也是具备强的竞争力，未来增长和整体发展的弹性具备很强的空间。
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