本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2024-05-07
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1、光模块、液冷调研交流纪要
沃尔核材
安费诺线材供应商：时代微波（主供，自产进口线），LTK乐庭，神宇这三大供应商。
沃尔核材目前持有乐庭91%左右股份，弹性目前最大。业绩释放节奏从24Q3开始贡献（5月份安费诺开始产出250套7月份大规模量产备货9月份NV第一批GB200要量产），25年Q1-Q2可显著观测到趋势。之后大概率三代产品都是安费诺持续供应。
乐庭内部线：中性预期下，安费诺委外产能30~40亿元，考虑到224G竞争格局以LTK80%市占率对应24~32亿收入，每米成本预期4.5~6RMB左右，售价在14~18RMB左右，则LTK乐庭净利率40%~52.5%+，对应9.6~16.8亿+利润。外部线：暂时B系列服务器112G速率对应CX7网卡，800G光模块或者铜缆，LTK112G铜缆市占率极高。预计年底会升级为224G对应CX8网卡和1.6T光模块（铜缆），市场竞争格局将再优化。乐庭柜外线占比在安费诺35%左右，现在的产值是柜内线的5倍，差不多柜内线3W，柜外线有17W，（将来不一定）；柜外线毛利一般20%，净利润10%，虽然没有超额利润，单随着行业的景气发展，有一定增速没有问题。
业绩估算：
一、传统主业24年9-10亿利润；25年假设主业10-11亿利润，则上述GB200服务器柜内线+柜外线预期贡献12~21亿+利润；
二、华为的铜缆连接器采购华丰（乐庭供货一半线材华丰），目前华为给华丰科技明年的产值预估是40亿，折算下来，华为采购约能增加2-6亿利润；合计24年利润22；25年30亿，给20xPE，短期目标400，中长可看到600亿。
神宇股份：
补充224G线材预期差比较大的神宇股份
224G生产工艺差不多，成本预估4~5块，售价15元左右。神宇股价一直是上海安费诺独家供应商，和安费诺关系非常好。有点像之前新易盛进meta和NV，目前它验证224G线的进度是最快的。
简单推算。假设5万台，单台GB200用铜缆接近3218.7米(20元每米，容量32亿），沃尔核材子公司乐庭当前为安费诺柜内线一供，市占率80%。
下半年或明年244G时代神宇二供，保守20%的市占率，6-8亿（24-32亿的1/4）的销售，50%的净利润率3-4亿，20倍PE就是60亿+市值增量，当前企业只有25亿市值，预期差和弹性都很大。本身业绩也比较稳定（23年利润三、四季度快速增长，全年16.7%增长）可以期待Q1业绩高增和5月份其他利好催化
cartridge价值量有增无减，光模块和铜缆各自占有产业链生态地位，2-3代产品以内不存在光退铜进或光进铜退区别。
铜缆市场规模：以24+25年海通国际及台湾产业链等效预测NVL36+725.8万台计算，近期台湾产业链调研，几乎NVL36占大部分，大约3W3台。NVL72，2.5W台计算，参照安费诺报价对应产品价值80亿+RMB。
附，神宇股份投资者关系管理信息20240429
此次业绩说明会对投资者关心的问题进行了解答，具体如下：
1.请问公司2023年是否有供货安费诺，对应的产品是哪些，收入有多少？今年预计增长情况如何？
答:您好，公司生产的高速数据线可应用于服务器的高速数据传输，公司会密切关注市场动态和发展机遇，积极拓展相关业务，2024年第一季度公司总体营收同期增长33.27%，后续相关情况请关注公司定期报告，谢谢。
2.请问公司越南工厂计划何时开始生产，主要生产哪些产品？
答:您好，公司通过香港子公司在越南投资新设子公司，这是基于对目前市场需求、成本控制、客户关系和国际化布局的综合考虑，目前上述事项正在办理工商注册工作中，越南工厂计划主要从事通信线缆的研发、生产和销售，谢谢。
3.请问贵公司在低空经济领域目前产品有哪些，未来是否会拓宽低空经济领域相关产品。谢谢！
答:您好，公司生产的细微、极细同轴电缆在无人机的天线、图像传输等
方面都有相关应用，低空经济作为未来战略性新兴产业，在国家政策、基础设施等齐发力的支持下，呈现快速发展的态势，公司会紧跟市场导向，加大产品的研发与技术升级，不断提升公司产品市场竞争力，谢谢。
4.请介绍一下公司未来的战略发展规划，感谢！
答:您好，公司专注于射频同轴电缆的研发、生产和销售，深耕细作，具备满足下游客户定制化需求的综合能力，为客户提供多目标、一站式、个性化服务，公司积极响应国家政策，紧跟市场需求，加大产品的研发和市场的拓展力度，拓展无线通信下游市场的应用领域，全力推进航空、航天、航海、高端医疗器械、高速数据传输、汽车通信部件用线缆、其他创新领域方向的发展，提升公司产品力，巩固和加强公司在行业内的品牌影响力，谢谢。
5.公司现在做的是下游产业链，是否有计划上下游都做呢？
答:您好，公司专注于射频同轴电缆的研发、生产和销售。未来，我们将综合客户需求与公司实际情况等多方因素，进一步向上下游产业链延伸。感谢您对公司的关注。
6.公司今年的订单量情况如何？是否有达到预期？
答:您好，公司目前在手订单情况良好，下游市场需求饱满，2024年第一季度公司总体营收同期增长33.27%，未来公司将持续加大研发力度，持续推进新产品的研发和量产。感谢您对公司的关注。
7.公司内控体系建设情况如何？
答:您好，公司现有的法人治理结构完善，内部控制体系健全，能有效防范各类经营风险，不存在重大内控缺陷，谢谢
鼎通科技：
鼎通科技供货连接器，连接器售价为5-6美金，GB200连接器的总成本约为10万人民币，按照30%毛利计算，5万台GB200服务器给鼎通科技带来的利润约1.5亿。
问：鼎通科技长期受益于海外AI产业链的原因是什么？
答：鼎通科技长期受益于海外AI产业链，深度绑定全球光通信龙头公司，提供配套400G光模块的56G产品、配套800G光模块用的112G产品，并研发224G液冷方案IO连接器，有望供应GB200的产业链，预计光和铜两个方向将带来确定性的收入增量。)。
2、液冷模块由鼎通购买中航光电液冷连接器（国内唯一认证通过，客户指定）后组装成模块交付给深圳安费诺，打样中
博威合金：有望充分受益于GB200铜缆互联方案
NVLink铜缆有望成为新的需求增长极。在GTC大会上，英伟达推出首款Blackwell芯片GB200，72个BlackwellGPU采用NVLink铜缆全互连，“铜缆连接”方案速率更快、成本更低。一个GB200NVL72服务器具有5000根NVLink铜缆（合计长度超2英里），根据英伟达此前发布的200Gb/sQSFP56直连铜缆规格（本次所用规格或有不同），单根铜缆直径在7.1-9.4mm，据此测算单个服务器所用铜线重量约1.4吨，若远期GB200服务器出货量达到5万台，市场规模将达到7万吨左右。此外，GB200服务器还将增加连接器材料的需求。
博威合金是特种合金材料领军企业之一，公司下游客户涵盖国际龙头企业，有望充分受益于这一AI浪潮。当前公司两大业务板块，光伏组件主要出口美国市场，盈利水平较为稳定；新材料板块5万吨板带材产能持续释放，汽车电子、AI、人形机器人等多个应用场景有望爆发。
公司是一家高性能、高精度有色合金材料的研发、生产和销售领域领先企业。产品涉及先进封装，新能源，汽车，航空航天等领域。
在GTC大会上，英伟达推出首款Blackwell芯片GB200，72个BlackwellGPU采用NVLink铜缆全互连，“铜缆连接”方案速率更快、成本更低。一个GB200NVL72服务器具有5000根NVLink铜缆（合计长度超2英里），根据英伟达此前发布的200Gb／sQSFP56直连铜缆规格（本次所用规格或有不同），单根铜缆直径在7.1-9.4mm，据此测算单个服务器所用铜线重量约1.4吨，若远期GB200服务器出货量达到5万台，市场规模将达到7万吨左右。此外，GB200服务器还将增加连接器材料的需求。
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