本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2024-05-14
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逆变器行业更新：组串/微逆率先改善，户储有望接力
#组串逆变器：
#率先改善。能源转型、电力短缺等动力下，中东/东南亚/非洲/巴西等市场光伏装机快速起量。
①巴西：1~2月、3月巴西市场装机分别为1.2、0.8GW，相比23年下半年单月500MW大幅提升。
②巴基斯坦：根据巴基斯坦国家电力委员会NEPRA发布的《发电装机量扩容计划（IGCEP2047）》，预计到2030年巴基斯坦光伏装机容量达到12.8GW，2047年达到26.9GW。
③沙特：23年光伏装机量7GW，2030年将达到40GW。
多数逆变器企业反馈4月起订单/出货环比明显改善，其中德业24Q1率先改善，企业A反馈4-5月订单已达到10万台/月环比翻倍，企业B反馈预计Q2出货30万台环比+50%。
#户储逆变器：
#改善稍慢。24Q1各企业出货继续筑底，终端需求表现不佳或影响去库速度，1~4月德国户储新增装机1.3GWh，同比-17%，判断原因包括经济不好、居民电价下行，贷款利率高企。我们判断欧洲户储将于Q2末逐步去库完毕，出货改善弹性晚于组串、微逆。
#微逆：#Q2起有所改善。欧洲/巴西市场起量带动微逆订单改善，企业A反馈4月订单环增20~30%，企业B反馈预计Q2出货环增10~20%，企业C3月订单已覆盖过去1个季度体量。
结合各类产品订单的边际变化，组串、微逆起量将带动Q2收入利润环比大幅提升；后续库存逐步去化后户储逆变器有望接力上量，利润具备逐季向上的弹性
海风板块更新:行业进入布局窗口期,重视后续海风板块国内外催化共振
1、一季报利空出尽,短期风险释放:总结来看,受Q1海风开工低迷的影响,多数企业Q1业绩表现一般,其中东缆、海力业绩超预期,主要是非经收益及减值冲回,一季报短期风险基本释放完毕;铜价对海缆的影响、Q1塔筒板块单吨净利表现差等风险已消化于股价内。
2、后续有望出现的催化:
一、开工:4月陆、海风开工出货表现一般;当前仅有海南/广西/山东/浙江/广东的部分项目开工,一些项目尚未办齐开工手续,5~6月将展现更高的出货弹性;
二、招标:年初至今机组招标2.9GW,同比回正;根据项目状态,判断招标有望于6月或Q3起量;
三、广东航道问题解决状态:4月26日中广核发布帆石二1GW项目机组招标(要求25年6月底之前全部交付),虽不作为实质性拐点,但已代表了业主对于项目开展的决心,预计年内有实质性进展。
3、24年有望迎来国内外景气度共振:
一、国内装机:判断24、25年海风装机8~10GW、14~15GW,2年CAGR超50%;深远海政策今年落地后将打开深远海天花板,成长性强;
二、国内招标:预计24年招标量15GW,同比翻倍;
三、欧洲海风26~27年高增(年均10GW,23年3.6GW)将落实到24年产业链定标,海外订单逐步落地将提供足够的弹性。从公司具体情况来看,大金新增锁产协议(当前至2030年锁定40万吨);中天23年新增海外订单30亿元,24年目标40亿,预计年内中天、东缆都将有海外订单落地
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