本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2024-05-22
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如何看待近期猪价走势及后期展望20240521
Q&A
Q：目前所有因素似乎都指向下半年猪肉价格可能会上涨，但这个行业很复杂，请问有哪些因素可能导致我们的判断错误？
A：指出，猪肉价格的预期和企业的行为密切相关。如果许多企业认为8月至11月间价格会上涨，那么他们可能会采取压栏策略，导致市场供应紧张。然而，这种策略的持续性和比例难以预测，完全取决于大型企业的行为。此外，企业一次性的压栏行为可能导致价格短期内上涨，但随后供应的增加又会使价格下降。因此，猪肉价格的波动很大程度上取决于企业的预期和行为。
Q：大型企业是否会主动采取压栏策略，尤其是在面临疫病等风险时？
A：大型企业确实可能采取压栏策略，尤其是在他们认为后续价格会上涨时。例如，三月份肥猪价格高于标准价格，企业普遍预期后续价格会上涨，因此采取了压栏策略。然而，这种策略也可能导致价格短期内的不确定性，因为企业的行为是一致的，并且很难预测。
Q：如果规模化的压栏导致价格波动，那么在没有大的疫病或其他技术指标变化的情况下，年内猪肉市场的供需情况如何？
A：如果不考虑大的疫病或其他技术指标的变化，年内猪肉市场的供需情况基本上是确定的。他指出，目前企业对后续价格的预期不高，因此不会进行大规模的压栏。在这种情况下，猪肉价格可能会保持在一个相对稳定的水平。
Q：在需求不发生大的波动的情况下，猪肉价格的涨跌是否主要由出栏速度决定？
A：确认了这一点，并补充说，猪肉的体重也是一个重要因素。他指出，即使企业不进行大规模的压栏，猪肉的体重增加也会导致市场供应量的增加，从而影响价格。
Q：猪肉价格的波动是否呈现非线性特征，即可能出现断崖式的消失和出现？
A：同意这种观点，并解释说，由于企业的压栏行为，猪肉价格可能会出现断崖式的波动。他强调，这种波动与企业的预期和行为密切相关。
Q：在年内猪肉市场资源有限的情况下，哪些因素可能导致企业在某一时点突然大量抛售猪肉？
A：价格预期是导致企业突然大量抛售猪肉的主要因素。他指出，如果企业对后续价格的预期不高，他们可能不会进行大规模的压栏，而是逐步增加市场供应。然而，如果远月期货价格出现大涨，企业可能会采取一次性压栏策略，然后在价格达到预期时大量抛售。他还提到，下半年是消费旺季，可能会推动猪肉价格进一步上涨。
Q：现阶段出栏体重偏高是否会弥补数量缺口，以及缺口弥补的百分比是多少？
A：当前出栏体重确实偏高，体重达到126公斤，与去年同期相近。体重偏高能在一定程度上弥补数量带来的缺口，预计能弥补2到3个百分点。然而，产能和效率的结合导致供应量下降幅度在4%以上，因此体重的增加并不能完全覆盖供应量的减少。如果最终体重达到130公斤，基本上能覆盖缺口；但如果体重在130公斤以下，例如125或126公斤，那么增量将无法覆盖供应量的减少幅度。
Q：关于体重对年度盈利的影响及对未来猪价走势的预测是怎样的？
A：体重的大小对年度盈利有显著影响。如果年体重达到128公斤左右，可能会成为临界点，超过这个幅度可能会导致年度亏损。目前的年度盈利预期是基于体重不太大的情况，大约在125或126公斤，这样可能还有一定利润。但如果体重超过130公斤，可能会出现与去年相似的年度亏损情况。从供应角度来看，未来的供应量将逐步下降，五月份之前仍然处于亏损状态，但五月份有可能接近成本线。根据能源农村部的数据，五月份的均价可能在15.5到16元之间，略高于四月份的15.3元。
Q：不同来源的深度检测数据为何存在较大差异，数据采集的区域范围和样本量是怎样的？
A：数据差异可能源于样本的选择。监测主要针对种猪场，特别是大规模的种猪场，这些群体外卖种猪和死猪的比例较高。种子销量和淘汰量的数据较好，能够反映出能繁母猪的变化。样本量方面，高峰期全国能繁母猪数量为三百多万头，目前约有两百多万头。样本中纯种母猪约占40%，这个比例较高，可能会影响数据的特点。此外，样本具有放大效应，能够推断全国种猪的变化。
Q：目前猪价是否存在地域性差异，比如南北差异，这对未来猪价有何指导意义？
A：目前的数据无法区分地域性差异，因为猪价受全国性因素的影响。如果某个地区出现价格洼地，其他地方的猪只可以调动过去。不过，可以观察到北方的能繁母猪数量减少，而南方，尤其是长江以南区域的母猪数量有所增长。这意味着整体趋势是南方的猪只往北方调动，无论是仔猪还是肥猪。北方可能因为经过几轮疫情后母猪数量减少较多，而南方新建的厂效率较高，补充速度快，逐步改变了南北的猪只流动趋势。
Q：近期产能下降的幅度是多少，与历史数据相比有何不同？
A：近期产能下降的幅度为14.4%，这是从2022年11月的高点到2024年1月的低点的比较。与历史数据相比，2020年的高点产能下降幅度为17.5%，而2014年到2016年的产能下降幅度为25.6%。因此，当前的产能下降幅度并没有达到过去几年的幅度。
Q：如果体重保持在126左右，产能下降的影响会有多大？
A：如果体重保持在126左右，产能下降的影响大约为4%。这意味着当前的供应量相比前两年有所减少。如果体重在下半年有所增加，可能会进一步弥补产能缺口，但若体重超过130，可能会导致亏损。
Q：当前的生猪养殖板块投资前景如何？
A：从投资的角度来看，随着产能的收缩和下半年消费旺季的加持，猪价有望呈现上涨趋势，这将对股价的上涨提供强有力的支撑。因此，当前时间点下，生猪养殖板块的投资机会是值得关注的。
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