本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2023-12-08
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赣锋锂业交流纪要2312
会议要点
1.产能扩张交流会
•罗总作为赣锋锂业龙头企业的代表，将在本次交流会中更新公司最新数据。
•赣锋锂业的现有锂盐产能包括新余的近8.8万吨、以及回收的2万吨，宁都的2万吨，合计近13万吨，并计划扩建新项目以增加大约4万吨产能，估计明年国内锂盐出货量可达近17万吨。
•马俊询问赣锋锂业针对预期产量的大概指引，咨询公司未来产能规划及出货量预期。
2.产能与市场展望
•2023年预计销售量约为9万吨碳酸锂当量，对于实现16-17万吨的目标表示保守态度，预计2024年可能达到13万吨左右是较理想状态。
•新产能主要来自口腔揉腊肉子和丰城项目，新增产能不会特别多。2-3万吨新增产能将回国内加工，且有深加工产品需要用碳酸锂作原料。
•关于回收业务，无扩大意愿，因为市场波动大。海外矿山股权对原料端的影响尚不明确，还需观察政策细则。电池业务层面，未来两年锂电项目落地将放缓，优先级高的海外盐湖项目将是主要投资方向。分拆上市仍在推动。
3.海外矿产投产及风险解读
•MtMary矿产出的部分成本核算与市场价格挂钩：年初起采用M+1或M+2形式定价，现金流和会计处理可能导致利润延迟入账。
•非洲马里矿山预计2024年投产，初期年产量预计在20~30万吨。
•阿根廷项目的运营风险较小，尽管总统更替，新总统视中国为重要合作伙伴且主张市场自由化。墨西哥粘土项目面临诉讼问题，项目建设已缓。
4.市场适应与挑战
•价格结算方式变更：当前价格结算模式与之前相比更贴近市场价格，虽然存在结算问题，导致现金流回收和利润体现可能较慢。
•销售情况分析：长协订单执行正常，出货价格下跌慢于市场，但12月市场波动加大，长单可能面临砍单趋势。当前公司尚未感受到砍单。
•锂资源价格预测：预计明年碳酸锂价格将面临压力，产能可能出现过剩。存在市场价格跌破8万元的可能性，但具体支撑价格难以预测，考虑到新进入者对行业信心，短期内不一定会停产。
5.投产进度与成本分析
•电池产能落地较预期缓慢：未来固态电池的研发和生产可能较预期存在延迟，重庆项目的二代固态电池投产时间不确定。
•新矿项目生产许可将影响未来产量：拟定一期60万吨采选的新矿项目已开始试生产并调试产线，预计明年5月才能拿到政府正式生产许可；二期储量分析报告显示储量大增，预计能扩大至2.5万吨规模。
•自给率预期中等，长期长单策略保持不变：明年自给率预计达到约50%，并努力在2025年达到2/3的自给率；尽管客供比例提高，仍然以长期订单为主。
6.成本变动与行业展望
•赣锋锂业阿根廷卡查瑞锂盐湖和哥伦比亚项目成本预估：卡查瑞项目成本约7-7.7万元每吨，而哥伦比亚项目预计在4-5万元每吨。
•美瑞扩产后成本生变：美瑞项目扩产后成本上升至5-6万元每吨，由于新矿坑品位降低和选择性矿损大，导致成本上升。
•行业动态与收购趋势：目前行业内收购动力不足，赣锋锂业未有大小收购，资金主要用于上游优质项目开发，与过去两年相比收购行为有所冷却。
Q&A
Q：请更新一下赣锋锂业近期的数据情况，包括现有产线的产能及未来的扩产计划，另外，是否能提供明年国内锂盐出货的预期量？
A：目前赣锋锂业在新余的产线有4条窑，产能约8.8万吨，加上回收能力的2万吨，再加上宁都那边的2万吨，总产能接近13万吨。如果考虑新项目的话，预计将再扩充大约两条窑，大约增加4万吨的产能。因此，国内的锂盐出货量预计能达到近17万吨。
Q：公司今年的销售目标是多少？明年的销售目标有预测吗？
A：今年的销售量可能在9万吨左右，主要是碳酸锂当量。明年的新增产能主要来自口腔揉腊肉子和我们的丰城项目，新增的可能不会太多，所以估计可能到达13万吨左右，这可能已经是一个比较理想的状态了。
Q：明年新增产能的分配情况是怎样的？是否有一部分会被拿回国内加工？
A：明年可能大概2~3万吨产能都是会拿回国内加工，因为我们每年也会有一些深加工的产品需要用碳酸锂作为原料。然后有可能从马里那边的矿会出来一些，这个可能是匹配工程这边的产能大概增加这两部分。
Q：公司在电池回收方面的战略是什么？锂价变动是否会影响回收量？
A：电池回收已经包含在销量中，这是一个增量。我们有一部分是代加工的形式，与下游的一些电子厂有合作，会继续做这块业务。只要废旧电池价格具有经济性，我们肯定还是会做的。不过从今年的行情来看，可能并没有那么强烈的扩大意愿，因为今年市场波动比较大，回收量同比去年也没什么增长。
Q：针对最近出台的涉及供应链的AI法案，公司在原料端的影响预判是什么？
A：这部分需要看具体如何解读持股比例，目前来看还不是很确定。我们有未来海外建厂的规划，如果有限制，我们可能会采取一些方式去规避。比如出海去建设一些产能。但现在对下游电子厂客户的订单情况还没有受到影响。
Q：未来在电池业务方面，赣锋锂业的出货量有无大概的指引？此外，是否还会继续推进分拆上市？
A：电池产能规划是比较大的，但很多产能是初步的协议阶段，并未落地。后续还要根据市场和订单情况来决定实施。从当前情况看，未来两年锂电项目的落地要放缓，因为可能要经历一个去库存周期。同时，考虑到资金压力，以及海外上游项目，尤其是风险较低的盐湖项目，可能会被赋予更高优先级。至于分拆上市，可能还是继续推动。
Q：MtMary矿现在的结算价格有没有变化？尤其是我们没有股权的那部分项目。
A：MtMary矿从年初开始已经实行了所谓的M+1或者M+2形式，即依据可能的开船月之后的1到2个月的市场价格进行二次结算。不过目前的结算包含会计处理上的问题，因此会计上不会很快反映到公司的利润中。他们可能会先按照报关价格计入生产成本，随后会在账上确认一些负债。在现金流层面的体现也可能不多，可以理解为很多利润都还在账上，并没有体现在利润表里或现金层面。
Q：关于非洲马里矿山项目的进展如何？明年我们预计能有多少产量拉回国内？
A：非洲马里的矿山项目目前正在建设选矿厂，预计按原计划将在明年上半年投产。一期项目规划能力为50万吨，预计出货量可能在20到30万吨左右。
Q：在阿根廷的锂电项目，包括玛丽安娜盐湖和其他项目的进度如何？新上任的阿根廷总统换届是否会对这些项目有影响？
A：阿根廷的项目中，PPT已经正式开工建设，而玛丽安娜盐湖项目可能会有所推迟，从之前的2024年底可能延迟至2025年初。至于新任阿根廷总统的换届，目前看来经营风险仍然较小。新总统似乎较为关注中国的态度，并倾向于市场自由化，不会过多干预市场。因此可预见的是，阿根廷项目应该能够正常运营。
Q：墨西哥的粘土锂项目似乎遇到了一些问题，请问最新的进展如何？
A：墨西哥粘土锂项目的建设已经停滞了一段时间。去年已预见到可能出现的问题，因此投入已经放缓。目前我们在处理行政复议和诉讼的过程中。由于目前的现金情况以及各地项目建设需求，我们并没有过多精力同时推动每一个项目，因此项目的延迟不会对我们的总体规划产生太大的影响，我们会按后续的处理结论继续观察和推进。
Q：PLS项目的结算方式是否已经调整为M+1或M+2的形式？执行这部分的是按照包销协议的量吗？
A：PLS项目的结算方面，我们已经按照M+1或M+2形式进行，而该项目的量仍然是按照包销协议来执行。
Q：公司目前的产销情况如何？碳酸锂价格下跌是否影响了公司的销售？
A：目前散单较难销售，长期合同的执行则相对正常，尽管碳酸锂价格下跌，长期合同的出货价格下跌速度比市场要慢。进入12月，市场波动加大，有砍单的传闻，但我们目前并未感受到这方面的影响。
Q：公司与上游的结算周期如何？会不会立即反映在报表上？
A：与去年相比，今年的应收账款周期有所加长，二次结算的现金流和利润不会立即体现在报表中。结算是一个复杂的过程，具体需要多长时间转化成现金流和利润，目前难以明确说明。
Q：公司的长期合同是锁量不锁价吗？为什么跌幅比现货价格小？
A：长期合同的报价是按照上月的平均市场价格进行结算，而这个价格跌幅比期货市场慢。尽管有些散货价格跌得更快，但长期合同与散货相比，报价依旧没有期货市场跌得那么快。
Q：公司对于明年碳酸锂价格的看法是什么？
A：明年的市场可能会比较惨烈，产能或许有过剩态势。关于碳酸锂价格是否能保持在8万元以上，这取决于市场供需平衡。存在一种假设，即价格到达盈亏平衡点即8万元时，亏损的项目会停产，但这是一个很强的假设。由于行业新参与者对长远发展持有信心，他们不会轻易放弃，因此可能会有跌破8万元的可能性，具体还需看后市情况。
Q：公司半固态电池业务的进展如何？
A：我们有1到2个GWh的半固态电池订单。对于半固态电池产品，存在一种观点认为，在锂价下滑的背景下，这些原先被认为昂贵的高性能产品可能会加速推广。至于关于重庆二期的半固态投产进展，公司目前没有提供具体的更新信息。
Q：公司在固态电池方面的进度如何？是否与之前的预期有差异？
A：从现有信息来看，固态电池的研发速度似乎没有达到公司之前的预测，我们原本期待的是在2023年底或者2024年上半年能够看到重庆项目投产二代固态电池，但目前还没有听说有相关投产的消息，所以进度可能会慢于之前的预期。尽管如此，公司仍然计划坚持固态电池路线，但产能落地可能没有预想中的快。
Q：公司之前收购的门禁矿目前进展如何？未来的产能规模预期是多少？
A：门禁矿的第一阶段规划是进行60万吨的采选，目前采矿证规模也仅限于60万吨，因此它的钛酸锂产能在目前只能达到5000~6000吨。现在该矿正在进行试生产，并对产线进行调试。正式的全面投产和达产预计要到明年5月份才能拿到政府的生产许可。另外，有关后续项目的潜力，基于之前的储量分析报告，储量从700多万吨大幅增加到7000多万吨。因此，我们可以申请一个更大的采矿证，这将使采矿规模可能超过300万吨，钛酸锂产能可能会提升至大约2.5万吨，是当前规模的五倍左右。
Q：公司明年的自给率预期是多少？是否仍然维持原先的计划？
A：预计明年公司自有矿产的产能可能在6~7万吨左右，考虑到公司预估的出货量约为13万吨，自给率大概会在50%左右。这与之前设定的目标一致，即到2025年实现三分之二的自给率仍然是我们的目标。
Q：公司目前订单的结构有无变化？长单和客供的比例如何？
A：公司的订单结构确实有所变化，客供比例有所增长。目前在碳酸锂领域，客供的比例可能近50%。但是长单仍然是我们的主要战略之一。
Q：公司自有矿山的完全成本现状如何？包括运费等在内的综合成本预估是多少？
A：马里昂矿目前看起来成本较高，大概在1000多美元每吨，碳酸锂大概是8万元人民币左右一吨。这是由于一些问题导致的成本上升，例如新扩产的产量较低、矿品位下降以及选矿技术待提升等。尽管目前成本上升，未来可能通过优化资源税等方式降低成本。阿根廷的盐湖生产成本目标可能在40000美元左右，尽管目前可能高于此数。而马里的成本可能会在7万元人民币左右，这是由于额外的陆运和海运费用。澳大利亚由于运输优势，成本较低。综合考虑，完全成本可能达到5~6万元人民币左右的水平。
Q：对于明年增产的矿山，包括卡查瑞以及非洲马里的矿，碳酸锂的完全成本预估如何？
A：这些新增矿山的碳酸锂完全成本预估与先前提到的综合成本类似，马里的成本可能略高，由于更远的运输距离和不便利的港口条件。总体而言，我们预计成本水平会在上述5~6万元人民币的范围内。
Q：哥伦比亚和阿根廷的卡查瑞项目的新增进度如何？它们的完全成本分别是多少？
A：哥伦比亚的项目估计完全成本大约为7万多，而阿根廷卡查瑞项目的成本大概在4~5万之间。
Q：美瑞它扩产之后，成本有变化吗？
A：美瑞的成本在扩产之后有所提高，与之前相比，增加显著。之所以出现这样的变化，主要是因为扩产过程中新挖掘的矿坑品位较低，提选难度增加，加之初期产量不高导致单位成本上升。现在的成本比2019年时有了明显提升，由之前4~5万的成本上升到了5~6万这个水平。
Q：国内锂矿资源布局和自然资源部提出的锂矿区块出让对行业的影响如何？目前国内项目进展有无加快？
A：目前业界对于新开锂矿的动力并不强烈，看今年整体并没有特别积极的收购活动，主要是因为行情有所下跌。如今各方都保持谨慎。我们公司本身也没有进行大规模的收购，而是将有限的资金用于上游优质项目的开发上。所以说，在锂价下跌的环境下，并没有显著的项目进展加快
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