本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2023-12-05
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TEMU跨境物流供应链解读
1.跨境物流增长与展望
跨境物流需求增长：时代互联网和跨境物流企业增长迅速，物流行业作为需求派生行业，得以进一步发展。
航空货运超预期：2023年3-4季度，航空货运运价超预期，相比2018年与2019年明显强劲。
物流标的股价上涨：近期跨境物流相关股价表现良好，反映了整个行业的积极增长态势。
2.Temu物流成本优化策略
Temu通过销售小体积、低重量的产品实现空运成本优化，重点销售体积和重量都更小的商品如饰品等。
利用宽松的运输时效承诺和尾货策略有效降低物流成本，给自己留出缓冲期以选择运费最低的发货日。
Temu在供应链上采取了泡货与重货搭配策略，通过和货代合作充分利用航班空间与载重，以实现成本节约并改善经营状况。
3.Temu跨境物流的运量预测
根据Temu的销售额预测，2023年航空货运需求显著增长，预计达到200万吨出货量，相当于每日大约40架波音747或60架波音767的运输能力。
公司预测中国航司可能每天承担15架全货机的出货量，显示中国在跨境物流领域的参与度逐步提升。
空运市场需求增长导致运力供应成为瓶颈，影响运价。2023年四季度，运价有所回升，反映出运力增长空间受限，同时受到美元加息和需求下降的影响。
4.Temu跨境物流供应链优势
Temu主要销售无品牌商品，竞争对手包括DollarGeneral、Wal-Mart的GreatValue、亚马逊的AmazonBasics等。
Temu在季节性需求高峰期如开学季节和节日季能实现高增长。此外，适应消费者转向廉价白牌商品的趋势，有望持续抢占市场份额。
由于美国800美元免关税政策的存在，Temu在跨境物流成本上拥有优势，难以被竞争对手模仿。墨西哥建仓策略可能进一步优化物流成本，支持实现明年业绩稳定。
5.深掘Temu跨境物流成本策略
跨境小包裹运费低廉：从广州到美国的小包裹运费可控制在几十美分，且可以通过整批运输进一步降低成本。
墨西哥作为转运站的策略优势：在墨西哥建立仓库，利用美墨间更灵活的物流系统和关税政策，避免在美国建仓带来的关税成本。
航空货运价格议价策略变化：由于运力供给有限，今年航空公司在谈判长协价格时更具话语权，价格可能高于去年。
6.Temu跨境物流成本解析
中国市场航运情况：小型航司进入市场，标志着运价已经开始提升。
负仓影响论断：负仓(辅仓)增加其实对运价负面影响不大，因为实际销售的运力有限，多数旅客行李占用空间大。
快船运输初期或试点性质，并不会导致广州仓库存储压力减小，因为墨西哥保税仓规模爬坡缓慢，且长尾商品依赖空运。
7.Temu物流退货与供应链策略
美国仓库的作用：处理退货，降低运费，促进本地二次销售。
供应链服务商选择：Temu选择尾货和成本效益最高的供应商，没有固定大供应商，倾向于灵活多样的小型供货商合作。
货代服务商合作：Temu不自设货代服务商，以避免增加物流成本和行业竞争，委托多家公司协作，保持开放合作态度。
8.Temu墨西哥仓储成本
墨西哥境内仓储成本在涨。举例，蒙特雷地区租金约一个月40人民币/平方米；考虑仓库垒6层、运输、人工等成本，商品库存期一天成本约0.55美元。
蒙特雷仓库属性为集散中心。商品不会在仓库中长时间停留，而是快速转运至美国，降低长期仓储成本。
投资决策需考虑具体成本数据。正式投资前需详细核查地租、人工等具体成本数据，指导具体的投资操作。
Q&A
Q：Temu的跨境电商物流有哪些特点？
A：Temu官网上销售的商品主要有三个特点：首先，商品价格低；其次，平均体积和重量比国内类似平台小，所售商品多为轻便物品，如饰品和首饰；最后，承诺的运输时效相对宽松，通常会提供一个配送日期的范围，而不是具体某一天。
Q：Temu是如何管理物流成本的？
A：Temu通过两种主要方式管理其物流成本：一是优先使用尾货航班，即在飞机已经盈亏平衡的情况下，将剩余的运输空间以低价格出售给Temu；二是通过重货（如含电池或CPU等较重电子商品）与轻便商品（抛货）的结合运输，来充分利用飞机的总容积和总荷载，从而实现运费节约。Temu选择空运作为主要运输方式，并针对航班尾货进行运输策略的调整是压缩物流成本的关键之一。
Q：Temu如何构建其供应链网络？
A：基于上述方法，Temu需要构建自己的供应链网络，并且需要选择航班密集、能提供足够重货搭配的地点作为其主要收货仓库。目前，Temu选择了珠三角，如香港、广州、深圳等地，原因是这些地区运输能力强，拥有充足的尾货资源和重货资源。此外，Temu没有自己的重货资源，故与有重货资源的货运代理公司合作，打包计算以节约运费。
Q：Temu在美国的物流配送是如何进行的？
A：由于美国法律的限制，Temu不能在美国建设海外仓来负责当地配送。根据美国2015年修订的法律规定，个人消费者每天可以免税进口800美元的货物，但若Temu的美国分公司先进口再分销，这将需要缴纳关税。因此，Temu将商品从源头直接寄送到美国消费者的家中。在美国境内的配送，则通过货代公司协调当地服务商，如USPS或UPS等快递公司完成。通过这种方法，Temu又实现了一层成本节约。整个供应链结构实际上分为三个阶段：国内仓储及初步运输、国内到美国的干线运输、以及美国本地派送。每个阶段都通过合作伙伴的选择和操作，追求成本效益的最大化。
Q：如果Temu今年的销售额为140亿美金，明年达到300亿美金，需求侧将会带来多大的航空货运运量规模？能否进行测算？
A：对于Temu来说，以其最畅销商品的平均价格3至4美元、每件商品的平均包裹价格大约15美元计算，300亿美金的销售额平摊下来，意味着发出大约20亿公斤（或称200万吨）的货运量。考虑到每架波音747可以装载100吨的货物，这相当于大约20000架747的运量。每天大约需要飞行40至55架747，即整体而言，明年可能要每天发出40架波音747或更少些的中型货机，如波音767规模的航班。
Q：Temu对于仓储和货代需求的影响如何？中国的航空公司在整体运力中占比情况如何？
A：Temu带来的航空需求主要由中国控制，可能需要外派给美国部分额度。从运力角度细分，一方面是中国本土航司的运力，另一方面是外国航司提供的中转服务，例如从香港经东京再到美国，货物在中转点不需要换机。中国的航司大致占整体运力的1/3，若考虑包机，中国的比例大致相当。综合来看，中国航司每天需要飞行大约15架全货机，如747，维持相应的市场规模。
Q：跨境电商货物占空运市场的比例及其影响？未来航空运力是否能满足Temu的需求？
A：跨境电商在空运部分虽占比50%，但实际重量不至于占到50%，因为其收费通常是依体积重量计算的。若需进一步增加运力，处理方式主要有两种：优化包装提高转换率，或全球航空公司调整现有航线以适应需求。目前看来，跨境电商的高增长是确定性的事情。未来，预计会有更多的货机被调配到中国，满足出口需求。
Q：航空运价情况如何？运价为何在2021年达到高位并在随后下降，以及在三季度触底后四季度反弹的原因和持续性？
A：2021年空运运价之所以高，原因包括海运受到工人罢工影响和疫情期间在空运领域的特殊需求。2022年的下降主要是由于美元加息和全球航空供给的恢复。到了2023年四季度，由于运力回到正常水平，结合飞行员和其他相关人员的供应问题，运价开始出现回升。考虑到招聘和培训新的飞行员所需的时间，以及飞机维修工程师和货物搬运工等其他相关人员的短缺，未来飞机和运力的增长面临挑战，因此目前来看，运价上涨似乎是有一定持续性的。
Q：Temu的主要竞争对手是什么样的商品？
A：Temu的主要竞争对手是无品牌的商品或者所谓的白牌商品，如DollarGeneral、阳光、沃尔玛的GreatValue以及亚马逊的AmazonBasics等。
Q：Temu的销售增长有哪些驱动因素？
A：主要增长驱动有两个方面。首先，三季度是开学季节，有着明显的季节性需求增长。另外，由于四季度包括感恩节和圣诞节，这些节日导致消费者会更倾向于购买价廉物美的白牌商品。此外，经济因素也起到一定作用，如果经济形势导致美国出现“口红效应”，消费者可能会因预算有限而选择购买Temu等性价比高的品牌。
Q：Temu在跨境物流方面的优势是什么？
A：Temu在跨境物流方面的最大优势在于其能够利用美国对800美元以下入境物品免税的法律政策，这为其带来了巨大的竞争优势。美国的税收政策不太可能改变，因为如果要求所有商品一律收税，美国海关申报单将非常庞大，这无疑会影响征税效率。由于这样的情况可能会持续，可以预见Temu在竞争中的优势仍将存在。
Q：Temu是否有在墨西哥进行仓储建设的计划？这会对其业绩产生何种影响？
A：Temu计划在墨西哥建立仓库，这样可以直接从墨西哥向美国发货，而不是从中国出口。这一变化将有助于Temu降低成本，并且如果宏观经济环境不发生变化，公司可以期待通过此举优化供应链，提高其业绩。在未来的竞争格局中，Temu的业绩基本面不变的情况下，明年的业绩也不太可能有所改变。
Q：预计明年空运市场的供需关系如何？运价会有怎样的变化？
A：虽然全国性的空运投放有大概10%的增长，但是由于配套的人员，特别是机场的人员增长速度跟不上，所以实际新增的供给总量可能会低于10%。另一方面，明年可能需要显著增加国内航班数量，这将推动总需求增加超过10%。所以整体供需压力之下，运价可能会强于预期。当比较季节性高峰时期的运价，比如黑色星期五，明年运价相比去年同期应该是能有所增长的。
Q：目前Temu的跨境物流供应链成本情况如何？
A：依据我们的测算，Temu的小包裹跨境物流成本非常低廉，例如从广州到美国，每个小包裹的运费可以做到几十美分的水平，通常情况下大约在60美分到70美分。这样的低成本前提基于大量货物聚集后统一打包。若对运输方式例如走委派（consignment）进行考量，则委派的成本是按件另外计算，因为有最低价格标准。
Q：Temu有哪些措施来优化其物流成本？
A：首先，Temu在墨西哥建立了仓库，货物从中国到达墨西哥后再进入美国市场。这样做有其成本优势，因为从墨西哥到美国的配送比纯粹的美国国内配送更经济。其次，Temu通过实施直接送货服务（directdelivery）优化成本，例如，直接将货物从机场运输到USPS的分拣中心。这种做法能获得一定的价格优惠。同时，Temu也在谈判与USPS的合作关系，以谋求更多还算优惠。关于委派部分，Temu正通过与usps和UPS等快递公司协商以获得有竞争力的价格。
Q：Temu的墨西哥仓库存在的具体税务优势是什么？
A：由于美国法律规定，如果Temu在美国境内建立仓库，则其成为了正式的进口商，并且需缴纳关税。但是通过在墨西哥设立转运仓库，Temu可以利用美国的法规，免除了在$800美元以下的小额商品关税。此外，从墨西哥转发货物到美国，不仅没有关税，墨西哥政府还可能给予补贴，因此优惠条件显著。
Q：目前航空货运市场状况及长期协议价格趋势如何？
A：去年年底时，由于货物储备恢复，导致供大于求，航空公司在谈判长期运输协议（长鞋价格）时话语权较弱。但是今年情况已经变化，由于航空公司的运力已经饱和，且航线的新增运力有限，因此航空公司在今年的长期运输协议谈判中拥有更强的谈判地位。如今，航空公司通常会提出要么加钱，要么提早定的要求。因此，今年航空货运价格格局发生了逆转，谈判的动态也随之改变，运力较为紧张的航司有可能要求更高的价格。
Q：关于现在的航司市场情况，特别是小型航司和补仓的角色，能否解读一下目前的情况以及对运价的影响？
A：大型航司在中国市场上表现出较强的运力自信，甚至有些放松的趋势，而一些小型航司涌入市场寻求分一杯羹，这本身就标志着运价已经开始提升。补仓的特点之一是目的地不固定，这导致每次补仓规模都很小，因此并不经济。实际上，由于补仓下来的货物较少，委派会增加成本。尽管大家都飞同样远的距离，真正的难点在于委派的人力成本。即使美中航线明年恢复，新增出来的运力是否能满足电商需求还是个问题。理论上的补仓运力并不等同于市场上实际销售的运力，因为补仓运力取决于旅客托运行李的总量以及其他因素，如加油量等。因此，实际可销售的补仓运力总是有限的。
Q：Temu是否正在尝试建立快船服务，从中国到美国的运输对其库存及供应链模式有何影响？
A：Temu的策略核心是直接从美国境外运货到美国。通过大批量运输商品到墨西哥的保税仓再进行运输，他们可以节省成本。快船的目的是提高运输效率，因为一个集装箱能装的货物比航空集装器多很多。快船可能在一开始是以试点性质进行，集中在最畅销和能够备货的商品上。这种提货模式对Temu是新的，一开始规模不会太大。他们还需要先建立从墨西哥到美国国内的配送网络，然后才能扩大墨西哥的保税仓规模。这意味着，即便是快船也要12天，因此除了集货商品外，大部分长尾商品仍将依赖空运。船运和墨西哥保税仓是Temu降低物流成本的措施，但这是一个逐渐实现的过程，不可能一蹴而就，预计明年能通过这种方式运输的货物能达到总量的10%就已经很不错了。
Q：Temu在供应链上主要的服务商是谁？如果不能在海外建仓再配送，那么在美国建的仓库扮演什么角色？
A：Temu选择供应商的标准基于两个主要因素：首先是谁拥有所需的尾货，其次是谁能提供最低的价格。由于Temu的业务模式是以尾货和配货为主，其供应商通常不固定，而是依据库存和价格决定合作伙伴。因此，Temu不太可能拥有大型的单一供应商，更多的是小型供应者和所谓的二道贩子为Temu提供服务。尽管最终的运输可能由大型的航空公司如东航、南航、国泰等承担，但在此之前，货物可能已经经过了多轮的倒手。对于在美国建立的仓库，其扮演的角色主要是处理退货问题。考虑到无理由退货文化下的高退货率，在美国设立本地仓库有助于本地完成二次销售，避免将退货商品重新运回中国。仓库作为二次清仓的地点，可以重新包装并销售商品，以此处理退货商品并重新投放市场。
Q：Temu自身是否有货代服务商，如果有，合作情况如何？
A：Temu明确表态不打算成为一家货代服务商(generalsalesagent-GSA)。这是因为Temu如果开始提供货代服务(generalfreightcarrier-GFC)，将直接和整个货代行业形成竞争关系。Temu的业务成功依赖于轻货与重货的合理搭配，在没有重货的情况下，如果自己成为物流供应商，可能会导致物流成本增加。航空公司通常会针对电商货，如果没有与重货搭配，收取更高的运费。目前，Temu可能会委托几家服务商合作，采取的态度是开放式广撒网策略，而不是自建服务网络。
Q：通过采用船运，Temu每单可以降低多少履约成本？有多少商品适合海运备货？
A：由于Temu的核心业务是尾货空运，因此很难直接比较空运和海运的成本。海运能够节省的成本最多可能是干线部分到墨西哥的约20%。Temu选择快船合作伙伴，如马士基，是为了降低配送时效和准备备货。不过，时间适合备货的商品大多是头部商品，这类商品在Temu总量中能否达到20%都是有疑问的。对于备货，预计最多仅有10%至20%的畅销商品占据总出货量的30%至40%左右。即使是这些备货商品，也可能部分通过空运到达墨西哥，因为空运尾货的价格有时非常便宜，甚至可能低于海运。另一方面，由于”重货平衡”的需求，货运代理为了确保重货的顺利出货，他们可能会给Temu更有优势的空运价格。因此，尽管有一定比例的商品会启动备货模式，但其余部分的商品仍可能通过空运，具体比例取决于与快船公司签订的具体协议。
Q：Temu在墨西哥的仓储成本增加了多少？
A：关于增加的仓储成本，具体金额我现场无法给出，因为这涉及具体的投资决策。但我可以提供一些参考数据。以蒙特雷为例，仓库的租金大概是每平方米每月40人民币，即大约6.47美元。如果我们考虑到仓库最多可堆积6层，那么每平方米货架的成本大约为每月5毛人民币。综合商品的库存期，大概每天成本在5美分到10美分。因此，每件商品的日成本，包括人工，大约在55美分左右。这也解释了为何商品在仓库中的停留时间不会太长，因为成本是逐日累计的。事实上，这些仓库其实更像是集散中心，用以快速调运商品进入美国市场。
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