本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2022-03-08
最新纪要研报请微信扫码关注“君实财经”
每天精选消费、医药、互联网、新能源等最新调研纪要和报告，缩小你与一线产业的信息差！
顺丰控股会议交流纪要_某券商_220306
推荐理由（四点）
1短期有催化：上周有回购，用于股权激励。关注设置的激励目标。市场预期收入增速下滑、担心利润不够持续，本轮激励目标有可能打破市场担忧。
2估值水平处于历史低位，22E盈利中枢87亿，对应33xPE。上市以来估值中枢42xPE。股价水平接近底部。最底部的估值为2019年6月25xPE，当时是快递业务受宏观影响。我们预期23E的利润112亿，对应25xPE。
3经营好转：时效件在好转，电商是弹性变量。虽然2月份短期的增速放缓，但是因为结构在调优。盈利不好的特惠件停掉了，整个快递业务的盈利水平提升。
4管理层亲自抓欧线运营，下到一线，每日复盘。
要点：
回购＞10亿，＜20亿。回购价＜70元/股，可回购的股份数是0.58%流通股（20亿股x70元）。已经回购1200+w，公司激励足。
业绩：Q4归母净利25亿，yoy+39-50%，扣非15.2亿，yoy+41-56%。同环比显著。Q2、Q3为6.6亿/8.1亿。Q4剔除嘉里物流应为11.4亿，Q4经营较好。
Q1展望，1月份业务量9.9亿票，单票17.5元、yoy+13.8%；2月份因为特惠件停掉，略有扰动，时效件正增长。
经营管理，对欧线进行调整，由王卫本人抓。欧线长期架构稳定。管理层日会机制，效率成本满意度日控。
成本端：推进四网融通，速运、快运、仓网、丰网四网融通。四网融通自21Q2推出后，持续释放效益。22H2预期鄂州机场投入使用，协同效应强，成本端持续改善。
时效件：业务壁垒来自直营体系，带来很快的时效。短期不会受到竞争者影响。时效件表现，22E增长10%。鄂州机场开通。鄂州是工业基地，武汉周边城市圈也会对鄂州有增量。时效件最大看点是利润率改善，盈利高点是12%，由于鄂州投入压制，因此认为可以修复到12%。22E的支本开支占营收比下降，利润率水平持续恢复。支撑现有估值够了。
经济快递：填仓的特惠件当时收到认可，现在逐步提升为电商标快，单件6-7元。抖快在补贴通达系，电商平台在物流就开始竞争。标快的量会突破式发展。
国际业务：收购嘉里物流，传统顺丰国际业务以端到端为主，嘉里物流做传统供应链、货代，并有外资大客户，因此业务互补
最新纪要研报请微信扫码关注“君实财经”
每天精选消费、医药、互联网、新能源等最新调研纪要和报告，缩小你与一线产业的信息差！
注意：以上内容来源于网络，友情分享，仅是基于行业以及公司基本面的静态分析，非动态买卖指导。股市有风险，入市需谨慎，请勿跟风买卖！如造成不便，请联系后台删除