本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2021-12-21
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卓胜微(SZ300782)最新调研纪要
【问答纪要】
Q：如何看待射频前端的趋势，公司有哪些布局？
A：过去一年Phase7份额上升比较快，体现成本优势。布局还在研发中，最快明年可以推出。我们更关注集成化方案，如果集成化体现一定成本竞争力，这种方案长期价值更高。
Q：L-PAMif单机价值与去年四季度推出的产品相比如何？
A：价值量差不多。
Q:自建滤波器产线对4GSub-3的DiFEM模组和4GSub-3的PAMif模组有什么意义？
A：自建产线主要用于解决PAMif高端滤波器的工艺缺口，也会对DiFEM也会用产能方面的贡献。
Q:毛利率的改善具体在哪个方面？是第三季度模组的占比提升吗？
A：毛利率从57%到58%，我觉得区别不大。新入厂商带来的产能扩大目前没有对我们的毛利润产生很大挑战，我们的议价能力和对市场的主导能力还可以。我们在Tuner和lfem有相当的领先性。低端的PA发射模组毛利率相对较低，因为这个领域竞争激烈，若进入此领域，从预见性角度来看，会拉低毛利率。
Q:公司存货环比增长32%，公司存货的策略是什么？
A：短期产能从事实上看有所缓解，但我从逻辑上看不到长期缓解的理由，因为新增产能非常少。我们还需要多备库存。另外我们的存货是通用物料，不是定制化产品，库存风险不大。
Q:芯卓和再融资项目的最新进展？
A：按照计划进行，没有新的细节。这周五第一台设备搬入，动力已经就绪。折旧从量产开始计算。
Q：滤波器会在哪些方面形成差异化?
A:尽管滤波器在国内比较热门，但国内厂商缺少竞争力，且占比较小。所以我们关注海外的投资企业，目标做出优秀产品。国内玩家目前还在类似的起跑线上，行业里的新技术仍有优化空间。
Q：Sub-3G技术难点？什么时候量产？
A:没有太大变化，公司目前打算先建好高端滤波器，然后把PA和SWITCH、LNA和滤波器整合成大模块。难点在于高端滤波器的收验时间、量产时间，滤波器如何达到性能和可靠性。目前讨论量产时间意义不大，可能会在明年下半年出样品。
Q:手机端和网络设备的WIFI-FEM从设计思路和技术上最大的差异性是什么？
A：网络客户属于长尾客户，手机客户都是大客户，手机客户是优势所在。
Q:手机端和网络设备的WIFI-FEM从设计思路和技术上最大的差异性是什么？
A：网络客户属于长尾客户，手机客户集中在大客户上。因为大客户导入供应商相对谨慎，手机客户较集中反而是优势所在。手机领域是主战场，短期还是先做好手机。
Q：上半年CAPEX和3Q的CAPEX分别投入到什么方向？
A：与芯卓项目有关系。我们从去年年底到今年年初拍下采购订单，3Q的CAPEX主要用在这些订单的主要付款。
Q：PA工艺是砷化镓工艺还是复合砷化镓？
A:前者，砷化镓工艺。
Q：1T2R与WIFI2R相比，在下游的应用情况和渗透率如何？会在中低端手机铺开吗？
A：两种架构哪一种成为主流主要取决于终端客户认为哪种性价比好。渗透率没有数据，1T2R还处于早期。
Q：1T2R和海内外厂商相比推广进度如何？
A:进展不方便讲。我们在全力以赴推动。
Q：1T1R情况如何？是否跳过了1T1R直接布局1T2，这样是否落跑？
A:我们也有1T1R的产品，只是1T1R的新项目不多了。1T2R产品在稳健性、成本和供应链方面有优势。
Q：三季度库存水平很高，这个原因是什么？存货晶圆和分立器件占比如何？
A：备货都是通用型物料，既包括晶圆也包括分立器件。高库存的原因是：长期以来SOI的产能一直紧张，4G升级5G导致的SOI需求将不断增加；而短期市场供货缓解是因为一些厂家比较恐惧、不敢备货，导致了需求暂时减少。目前的策略是：我们PA类转为模组，现在多做通用性物料，把未来产能留出来。现在库存还不是最高点。
Q：手机产业链最近很诡异，4季度手机端有没有回暖趋势？
A：终端客户自己的预期也有很大不确定性，不少客户库存已经相对下降。
Q：下半年手机需求疲软，明后年模组收入如何预期？
A:模组份额会维持相对稳定。新的模组包括PA和DiFEM推出之前，份额不会有很大提升。PA进展不会像去年那样快。
Q：研发费用占比相对较低，未来研发支出如何计划？
A：没有给自己定指标。一直加大研发，但可能研发增长不如收入增长快。不过研发会根据布局，必要的研发毫不吝啬。事实上下半年到明年研发预计有大的上升。
Q：高端滤波器进度？
A：最早设备这周五进线，未来两三月是设备搬入和调试阶段。研发并行推进。
Q：最近几个季度手机偏弱，2022年如何展望？
A：按季度来说，今年三季度反常弱。对明年的行情谨慎乐观，因为我们的新产品体现了一些竞争力，客户端地位稳固，射频领域抢占先机。明年新品推出和芯卓项目落地会体现价值，可以关注明年二三季度新产线贡献。
Q：半导体在不断涨价，库存却在增加，原因是什么？
A:库存增加和晶圆涨价没有直接关系。晶圆厂今年涨价快到尽头。我们三季度毛利率体现了在客户端的竞争力。
Q:明年5G模块韩国客户导入情况？
A：目前进展顺利，明年进入。
Q：开关、LNA占比大的客户是否导入其他厂商？
A：我们有高中低不同产品线，有些低端产品会面临竞争，目前非核心客户和低端产品占比小。我们主要维护核心客户（中高端产品）。
Q：SOI涨价，供给紧张趋缓，涨价动能趋弱，2Q和3Q高库存对后续成本的压力？
A：未见降价趋势，价格高是合理的，SOI的需求还在增加，供给方产能扩张不大，SOI产能扩张不是很容易。
Q:新产品PA供应商选择策略？
A：我们选择供应商上考虑比较多，要选择长久战略合作伙伴，服务品牌客户需要产能和优先级。愿意扶持现在相对弱的供应商。
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