本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2024-06-27
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机构-光模块观点重申
光模块行业经历了短期内的回调，主要是受股市波动和某些公司战略调整的影响。
然而，该行业预计到2025年将见证显著增长，特别是由于大型云服务提供商和互联网企业对于高性能光模块的需求激增。这些企业正扩大其数据中心建设和人工智能计算的投资，促使对更高数据传输速率的光模块产品有着强烈需求。
据预测，到明年上半年，1.6T光模块的需求将超过150万片，并在全年度突破200万片大关。需求增长的主要驱动力来自于国内外云服务提供商，如腾讯、阿里等，以及苹果等科技巨头可能开展的大规模数据中心建设项目。
此外，中东地区的增长也被认为是潜在的动力来源之一。
市场的这种发展态势预示着800G和1.6T光模块的需求将持续上升，从而提高相关上市公司的业绩表现。尤其是那些在光模块领域处于领先地位的公司，目前它们的估值被认为是相对合理的，提供了值得关注的投资机会。
尽管当前A股市场面临诸多挑战，光模块行业因其受益于科技进步和市场需求的增长，预计盈利能力将持续增强，竞争格局也未呈现恶化的迹象。这使得龙头企业有望在未来获得更大的市场份额，并吸引更多的投资者关注。
2025年光模块需求预期上调：关注云计算与AI推动
光模块行业经历短暂回调，主要因外部因素如股市波动及个别公司的调整。然而，预计2025年光模块需求将显著增长，尤其受到大型云服务提供商和互联网企业的推动。这些企业日益增加对高性能光模块的需求，以支持其数据中心建设和AI计算的扩张。其中，微软预计将增加大量800G光模块采购，用于建设大型数据处理集群。总体而言，市场需求的增长反映了技术进步和云计算业务对高效能计算资源的持续需求。
全球半导体市场展望：800G与1.6T光模块需求持续增长
今年下半年及明年上半年，对1.6T光模块的需求预计将超过150万片，预计全年需求将超200万片，主要驱动因素包括腾讯、阿里等国内外云服务提供商的需求增长，以及苹果可能的大规模数据中心建设计划。此外，中东地区的需求增长也被视为潜在的推动力。市场分析预测，由于这些因素，800G和1.6T光模块的需求将继续上升，进而带动相关上市公司业绩提升，特别是在光模块领域的龙头企业。当前，这些公司的估值被认为相对较低，值得关注投资机会。
解析光模块行业的投资机遇与挑战
当前A股市场面临较大挑战，多数投资者采取谨慎态度，偏好短期投资且注重确定性。光模块行业被误解为周期性行业，但实际上受益于科技进步和迭代加速，预计盈利能力将持续增长。竞争格局未见恶化，龙头企业有望获得更多市场份额。尽管近期股价有所波动，但基本面上升态势明显，估值吸引，推荐关注几个光模块龙头公司及具有潜力的国内企业。
问答
（25号）光模块回调的原因是什么？
回调主要受到两个方面的因素影响。首先，英伟达出现大幅回调，其负面影响波及到了A股中的光模块板块，尽管并非基于基本面的利空消息。其次，在大盘挑战较大的情况下，中信信创与信息安全市场表现较强势，促使部分投资者选择获利了结。
2025年光模块需求是否会上调？若上调，具体情况如何？未来是否有可能继续上调光模块的需求？
虽然不能称作上调，但从近期观察到的情况看，随着更多信息逐步明朗化，2025年光模块需求实际上比预计要好。具体表现为大型云厂商及互联网厂商对光模块的需求显著增长，其中云厂商需求尤为突出。例如海外四大云商（谷歌、Meta、微软、亚马逊）的需求预计将达1300万至800G光模块左右，加上国内字节跳动的需求，总量已接近1500万。微软作为新增亮点，预计明年将有约30万卡规模集群的需求，主要集中在训练环节，特别是GPT-6等大型模型的训练。同时，AWS、Meta、谷歌等也可能进一步上调需求空间，主要原因是苹果将在谷歌云上托管一部分AI功能，带来推理需求的增长。下半年确实存在继续上调的可能性，主要源于两点：一是国内腾讯和阿里巴巴在未来半年可能转向使用800G产品，这将增加对800G光模块的需求；二是来自中东地区的需求若逐渐清晰化并纳入考虑范围，也将构成新的增量因素。综合这些可能性，光模块的需求有望持续上升。
苹果是否计划自建数据中心进行AI训练与推理？
我们认为苹果为了实现长期在其端侧部署AI，自建数据中心进行训练和推理是一个确定性的解决方案。若苹果在今年下半年公布大规模自建消息，则预计明年将产生约800GB的需求，从而可能导致相关光模块需求的进一步上调。
光模块市场当前及未来的预期需求变化如何？
自去年底以来，我们多次上调了对1.6T光模块的市场需求预期。从最新的调研信息得知，尽管未获下游英伟达确认，但我们预估下半年英伟达将上调其预期，这意味着明年1.6T光模块市场需求将会大幅提升。
光模块龙头企业的业绩前景及其估值水平是怎样的？
随着800G和1.6T光模块需求上调，预计三家龙头企业—中际旭创、新易盛和天孚通信的业绩将有不同程度提升。目前，这些公司的估值已相当便宜，例如中际旭创不到15倍估值，而新易盛和天孚通信则不到20倍估值，为投资者提供了良好的投资机会。
A股市场当前的主要挑战是什么？投资者普遍持有何种思维模式？
A股市场目前面临较大挑战，许多投资者仍持有典型的熊市思维，更倾向于注重眼前和短期确定性，而非长期产业趋势。然而，对于光模块行业而言，市场存在一些误区，认为它是偏周期的行业，而实际情况则是由于GPU和光模块的快速迭代，其盈利将持续增长，并非仅限于短期周期高点。
如何看待光模块行业的竞争格局及其未来发展趋势？
虽然过去有人担忧800G光模块领域会出现大量二三线公司竞争，但实际结果显示，这些二线供应商目前主要在国内市场受限，难以进入全球大型CSP厂商行列，因此竞争格局并未恶化。相反，随着技术进步至1.6T乃至更高，竞争格局将逐步改善，头部企业市场份额有望扩大，盈利能力增强。
面对光模块板块波动，投资者应该如何应对并把握投资机会？
投资者不应过分关注过去走势，而应更多地关注当前产业趋势、静态估值以及未来业绩表现，特别是在2027年这一持续增长阶段，这对于光伏公司估值形成有力支持。目前光模块龙头企业的估值处于较低水平，正是加仓或上车的好时机，值得继续推荐这三个龙头公司—中际旭创、新易盛和天孚通信，并关注国内市场中那些因订单溢出带来机会的国内企业，比如光迅科技等
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