本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2024-01-09
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【tf电新】最受益碳酸锂见底的弹性板块，一季度再call国内工商储
国内工商储是23年储能赛道里兑现景气度的细分方向，而看向24Q1，我们预计春节后碳酸锂价格有望筑底，看好【国内工商储】和【美国大储】两个细分方向，其中国内工商储代表增速最快的细分赛道；美储代表的是高价高质细分方向。
行业催化【月度层面：12月中标量已现拐点。】EESA口径#12月工商储EPC中标量大幅增长。仅看EPC招投标口径，过往国内工商储EPC单月中标量约100MWh级别（占比约1-2%），而12月中标量约300MWh（占比6.3%）。【年度层面：23年全年国内工商储招标量接近5GWh（未考虑直接对接企业的项目）】，支撑24年项目装机。
各公司进展更新当前各公司的工商储市场开发均高度依赖客户资源，且行业痛点在于若客户经营不稳定，后续存在无法收回投资成本及稳定盈利的风险。因此，掌握优质客户资源的能力成为工商储板块的核心竞争壁垒。
1、【开勒股份】：主业工商业风扇与工商储的客户具备重合性，且公司本身拥有100+销售人员及200+运维人员，可以快速触达优质客户。此外，若后续企业经营出现变化，公司员工可快速响应将工商储机柜移动至其他企业、持续获利。公司当前年产能约300台，3000台新产能预计在2月初投产，#目前订单量远大于产能，预计公司24Q1机柜安装量约300台，对应24Q2有望确认1亿+收入、约1500万利润，叠加传统主业24Q2净利润有望达4000万，同增60%。此外，公司24Q2新产能爬坡完毕后，预计单季度出货量有望爬升至750台，支撑业绩环比增长。
2、【德宏股份】：公司实控人、大股东为宁波镇海国资委（持股比例30.14%），浙江及周边省份工商储资源丰富。公司最典型优势包括：【优先引荐运营稳定、耗电量大、用电曲线与分时电价匹配的优质客户】，可以提前规避企业经营波动风险。投资建议24年行业高增将支撑相关公司业绩兑现，往25年及未来考虑工商储行业低渗透率、点到面（从浙江广东到其他省份）的确定性，后续同样有望持续高增。当前开勒、德宏两家公司的24年估值均为15-20X，
重点推荐：1、【开勒股份】：我们预计，公司24-25年归母净利润1.4、2.7亿元，对应当前估值19、10X（其中工商业储能毛利占比分别为58%、70%）。
2、【德宏股份】：我们预计公司有望在24年内完全全维度股权100%收购（当前股比8%），后续工商储、户储、便携式的收入及利润均能在报表中体现。假设全维度100%并表，我们预计公司24年有望实现储能相关利润2.2+亿元，叠加原主业利润，预计24年公司归母净利润2.5亿元，对应当前估值16X。
国内储能市场传言更新-240108
市场传言2024年五大六小电力集团停止锂电储能项目，经过与业内验证，【传言不实，不存在五大六小项目停工一说】。此外，我们对国内大储行业现状更新如下：
1、23年国内大储装机量非常超预期，2023年中国新增投运新型储能装机21.5GW/46.6GWh，同比增长三倍以上，对比23年初市场预期的30GWh左右全年装机量，超预期幅度明显。
2、装机驱动包括23年国内光伏装机量超预期，以及配储比例超预期。2022年、2023年1-11月国内光伏装机量分别为87.4、163.9GW；国内光伏配储比例（储能装机/光伏装机）分别为7.9%、10.9%，【配储比例提升3pct】。
3、❗️展望24年：各省强制配储政策持续更新中。
国内储能项目当前看的确收益能力还不高，以目前最具备经济性的山东独立储能为例（理论测算IRR8%+，实际6%+），收入占比现货市场套利49%、容量补偿收入16%、容量租赁35%，即国内储能经济性较大程度上仍依靠光伏装机带来了配套储能容量租赁收入。因此【24年国内储能装机需求仍需看光伏装机量以及配储比例】。
23H2开始各地陆续更新配储比例要求，比例及时长均有所提升，从这个层面看与储能项目停工的传言冲突。当前时点看，已有18个省市自治区的新能源项目配储比例≥10%。此外，分布式光伏强制配储（山东、浙江丽水等）、海风配储（山东、上海、浙江等）成为新的趋势。
收益层面看，尽管当前经济性仍较弱，但❗️政策方向始终是提升储能收益，如【23Q4发布的现货市场政策中提及，鼓励新能源+储能项目与独立储能一样参与现货市场交易，从中获得收益。】
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