本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2023-12-08
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乳业11月跟踪反馈
⭕行业整体：11月整体行业需求温和复苏，但成本端，随着10-11月部分大牧场投产，供给有所提速，#原奶价格旺季不旺、11月底主产区奶价同比-11%，降幅持续扩大。在此背景下，行业买赠促销压力仍存，但龙头积极维护价盘、费率平稳。具体来看：
🔹伊利：11月常温奶同比增长低个位数，其中，金典、基础白奶中个位数增长，安慕希仍有下滑。费用率整体平稳，买赠促销费环比下降，库存维持良性。
🔹蒙牛：11月液态奶同比增长中个位数，特仑苏双位数增长，基础白奶、酸奶、鲜奶均个位数增长，纯甄下滑，费率平稳，渠道库存环比略升。
🔹新乳业：10-11月主业预期延续双位数增长，贸易业务扰动收敛，整体Q4环比Q3有望提速；公司出售一只酸奶牛45%股权预计带来损失1800万，经交易所审批后希望在年底前通过赔偿款冲回，全年盈利提升目标不变。
🔹天润：11月整体实现低个位数增长，疆外双位数增长，疆内略有下滑，预计主要系去年同期新疆封控致基数较高等影响。
⭕未来展望：预计Q4平稳修复，龙头聚焦新鲜度管理以待春节。盈利端看，预计原奶价格至少下行至23Q3末（中秋国庆旺季前），#但奶价供给增幅、奶价降幅均有望收敛（22年起存栏量增速回落、1-2年产能释放滞后期）。故对龙头乳企而言，24年买赠促销压力及喷粉减值风险均有望降低，而于小乳企而言，成本红利有望继续延展，行业整体经营延续改善
20231207金徽酒策略会观点：
近期情况：全年收入25亿基本达成，预计利润3.5-3.6亿。当前库存2M多一点，Q4主要工作是拉动终端动销，月底开始做春节前准备。
明年展望：规模提升的大方向不变，净利率未来几年以1pct的幅度提升。
产品增速：今年柔和系列整体增速30%+；年份系列18年增速35-40%左右；星级系列整体增速10%，三星、四星个位数增长，五星增速10%几-20%。
区域布局：短期集中在西北市场，未来两年重点是提升陕西和甘肃市场；华东区域今年体量6-7kw,内蒙市场4kw左右，是未来金徽发展的重点市场，今年团队磨合较好。
省内中高端格局：400元+价位带：剑南春8-10亿，锦绣陇南5-6亿，金徽18年4亿+；千元价位带：整体量不大，金徽28年1亿左右，主要是拉高品牌。
柔和系列：h3、h6、h9之前结构为6：3：1，目前产品占比为50%、35%、15%，未来要提升h6销量，因为200元+价位带空间很大。
费用投放：明年主要是广宣投入、客情品鉴赠饮，反向红包投入三大方向，费用率预计整体向下但波动不大。
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