本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2023-12-06
最新纪要研报请微信扫码关注“君实财经”
每天精选消费、医药、互联网、新能源等最新调研纪要和报告，缩小你与一线产业的信息差！
名创优品业绩会纪要231206
机构观点
MNSOAnnouncementcall要点
＃业绩指引
Q4指引：整体同比+50%，中国60%，海外40-45%（直营80%）
10月：国内同比40%+，海外约30%
11月：国内同比80%
12月：增速乐观
#我们分析
11.22指引Q435-36亿收入，按今日50%增长指引，对应Q437-38亿收入，和Q3历史高点类似
#回应做空
1）传言称公司利用海外市场（巴基斯坦）做利润的调节剂，实则年初至今巴基斯坦发货收入只占海外发货的0.3%，调节剂之说显然不符合实际
2）随时动用2亿美金开展回购
#回应减持
1）3位管理层有计划增加公司持股：CFO、海外代理副总裁、国内副总裁
2）2位管理层减持原因：李总退休计划；窦总Collar融资（本质并不是放弃公司股票）
李总144计划减持100万股ADS，实际只卖了几万股
#回应专家口径不一致
以公司披露为准
#我们观点
MINISO已经是精挑细选基本面难得的可对抗大势的标的，属于市场情绪极端低迷下的补跌。一旦情绪缓和，对应明年只有17倍、海外正处高速发展期的MINISO弹性也将显著，继续推荐!
Q&A
Q：利润率的趋势
A：10月毛利率创新高，持续提升，有信心中长期毛利率斜率平稳向上，稳定可持续增长没有问题；费用率可控，OPM保持在20%左右，10月的FX有一定影响，但是总体可控，利润率仍然符合预期。
Q：Q3的IP表现较好，未来IP趋势是否可持续
A：IP领域优势进一步提升，IP订货量已经达到2019年漫威IP以来最好的IP（国国，年年海外上新），年年尝试打造相对小众的IP，筹备中的IP是充足的，公司在IP产品开发、供应链、人才储备处于行业领先地位，24年1月投资者日有重磅IP官宣，海外负责人会从不同角度分享IP产品在海外的竞争力。
Q：海外哪些市场需要提升
A：美国市场也具备提升空间，门店经营效率、存货准确率、货品及时率、产品售罄率这些指标上，海外市场和中国市场运营标准的差异度较大。美国、东南亚/欧洲个别市场增速较快，印证我们商业模式在当地市场的潜力，但是每个市场还有较大提升空间，还有红利待挖掘，（1）品牌红利：海外具备巨大潜力，随着门店扩张，当地消费者品牌认知提升，存在品牌红利；（2）产品红利：产品和中国门店摆放具备差异，但是本地化还有较大的提升空间，单店店效具备挖掘空间。（3）运营红利：在欧洲市场，将国内运营方法论引入后，当地店效提升年显，这样的案例在海外反复试验成功。
Q：Q4指引NPM为16%，长期指引会是15-16%的区间
A：公司GPM有希望在41.8%的基础上稳步提升，费用率控制在20%出头，OPM保持在20%左右，对应15-16%的NPM，存在汇兑、财务费用、一次性费用等非经营层面的影响，中长期经营利润率向更好的方向去发展
Q：海外经销商增速放缓的原因，后续是否有回到相对更高增速的规划
A：海外代理有希望回到更高增速，海外代理占比80%，共1500-1600家门店，每个市场只有20+家门店，渗透率较低。今年这两个季度存在一定原因，巴基斯坦、尼泊尔存在外汇原因，当地代理商没有足够的美金额度来买货，一定程度上也影响当地销售额，很多市场遇到这类问题，希望通过MINISO总部对海外更好的赋能去支撑海外代理市场回到更高的增速。代理市场还没有到天花板，增速略慢是因为代理模式和总部存在沟通成本，随着未来公司更好的介入海外代理经营中、更好的服务赋能，有希望回到更高的增速。。
Q：今年以来店效恢复至80-85%，上半年店效恢复85%，下半年店效恢复环比下滑的原因
A：环比没有变弱，1-11月YTD单店恢复至80-85%，Q1&Q3单店日均销最强，Q2&Q4单店日均销偏弱，Q4和Q2差不多。
Q：24年对同店的指引和具体驱动
A：投资者日更新
Q：如何看待短期增速换挡
A：年度来看增速亮眼；季度来看存在波动，Q4客单价存在压力（高基数），22年封城下消费者外出很少，单次消费额偏高，未来3-5年具备持续增长的信心。
Q：减持的方式和进展，李总对剩余的3%股份的看法
A：李总提交144表格计划减持100万股ADS，卖几万股就停止了，后续取决于市场行情；窦总已经交易完成，他们两的交易短期内对市场没有量价影响。
Q：海外直营的开店和店效情况，后续对品类结构的规划
A：美国、加拿大保持适度开店，相比之前沟通+60-80%，现在接近+80%，美国、加拿大节日销售较旺，货品非常充足，业绩和人流、SKU丰富度直接相关，这两个指标没有问题。
Q：11月国内GMV同比21年的增速，季节性波动
A：2022年11月国内同比下滑30%，23Q4相比21年+20%+，2022Q4最低基数是11月；收入和利润率国内Q3最强，海外Q4最强，其次是Q3，Q1-2偏弱。
Q：单店日销恢复到21年的100%，同店的表现
A：1-9月同店恢复至21年的93%，10月同店恢复至21年的91-92%的水平。
Q：期间费用率未来趋势，销售费用中人工和授权费的展望
A：40%是人工费用，具备经营杠杆；20-30%折旧摊销是直营门店的租金，Q3增速有一部分来自于折旧摊销，如果未来海外以轻资产加盟店为主，折旧摊销可以控制；可变和业务相关的是差旅费、物流费、IP授权费，海运费下降趋势年显，中长期费用结构绝大部分还是固定成本。
Q：海内外门店终端库存情况，不同国家的库存处理方式
A：2300家门店中1700+家代理门店对应存货都是代理商的存货，当地代理商买断处理，整个海外代理市场库存水平下降年显，是历史上最健康的时期，墨西哥库存周转天数预计同比下滑30-40%。国内库存周转天数50天，上架30天+仓库20天，180天以上不动销库存占比小于0.5%。
Q：10、11月同店客单价和客单量的拆分
A：10月单店日均销同比+10%+，主要来自于人流和客单价的提升。
Q：海外代理商的画像，平均开店率
A：1700+家代理门店中，平均单个代理商门店30+家。
最新纪要研报请微信扫码关注“君实财经”
每天精选消费、医药、互联网、新能源等最新调研纪要和报告，缩小你与一线产业的信息差！
注意：以上内容来源于网络，友情分享，仅是基于行业以及公司基本面的静态分析，非动态买卖指导。股市有风险，入市需谨慎，请勿跟风买卖！如造成不便，请联系后台删除