本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2022-03-01
最新纪要研报请微信扫码关注“君实财经”
每天精选消费、医药、互联网、新能源等最新调研纪要和报告，缩小你与一线产业的信息差！
亿纬锂能交流纪要20220223
要点：
1）产能：
磷酸铁锂：目前20GWh，年底有效产能70GWh（大约一半是储能）
三元软包：10GWh无扩产计划
三元方形：2.5GWh下半年产能到12.5GWh。
大圆柱：20GWh产能，预计明年全部投产
小圆柱：去年产能是6亿颗，今年可能会翻倍
2）磷酸铁锂电池：是投入建设最大的一块，增长主要来源于乘用车和储能业务，从客户看，通讯储能比较多。海外的储能市场发展很快，公司拿到了美国的认证，后续海外业务发展会提速。但国内的客户确定性更高，所以这两年主要是国内。乘用车客户上，22年以某造车新势力为主，23年开始和国内一些主流车企（包括新势力和传统车企）开始合作。
3）利润：四季度毛利率稳定，股权激励费用和年终奖计提影响比较大，费用高，净利润会有影响。虽然原材料涨价，但是一直在向下游传导，内部也在做成本管控，利润率稳定，长期毛利率目标是20%以上。公司同一客户两种路线（三元vs铁锂）的利润率差不多。
4）动力vs消费：消费电池一直利润率会更好。长期看，动力电池利润率会有所提升，但是消费还是更好。
经营情况介绍：
1）21年两个板块（消费&动力）都在饱满出货，动力主要是磷酸铁锂（产能6GWh）/三元软包（10GWh），去年上半年爬坡，基本也是饱满的出货（7-8GWh）。
2）利润端，四季度毛利率稳定，股权激励费用和年终奖计提影响比较大，费用高，净利润会有影响。虽然原材料涨价，但是一直向下游传导，内部也在做成本管控，利润率稳定。
3）消费电池拿到的新订单同比增长，所以更乐观，下游去年受到疫情影响，但目前在恢复。小圆柱电池订单需求很好，从前年开始产能翻倍增长，还是供不应求，今年还会扩产，电动工具和两轮车会有新客户。今年看情况很好，各个产品线都在满产满销。
4）碳酸锂涨价：目前在和下游客户谈，希望传导压力，优化客户结构。去年影响最大是磷酸铁锂，因为大巴车一类的客户价格传导难，今年开始客户结构会变化，给乘用车和储能供货的比例会远远超过货车大巴车。乘用车和储能价格传导和利润率今年比去年好。原材料涨价压力相对于友商没有那么大，今年Q2开始会和上游中游合作产能开始释放。中长期看，原材料价格会向下，利润率会迎来向上的拐点，目前的任务是稳定利润率。
问答环节：
Q：各品类电池22-23年的产能和出货？
A：磷酸铁锂：目前有效产能是20GWh，今年年底有效产能到70GWh（23年会有产能爬坡的过程），是投入建设最大的一块，增长主要来源于乘用车和储能业务，具体体量划分不清楚，储能会接近一半。21年6GWh，主要是客车大巴车，储能占比不大，今年商用车量不会变。从客户看，通讯储能增长比较多。三元软包：10GWh无扩产计划，实际释放产能有提升空间，今年出货目标是10GWh左右。三元方形：2.5GWh今年预计出货1GWh+，有扩产计划，下半年产能到12.5GWh。明年开始大批量量产供货国际客户，今年主要是给国内的客户（非新势力）。大圆柱：20GWh产能，预计明年全部投产。小圆柱：去年产能是6亿颗，今年可能会翻倍。
Q：磷酸铁锂乘用车客户？
A：22年以某造车新势力为主，23年开始和国内一些主流车企（包括新势力和传统车企）开始合作。
Q：22Q1毛利率和21Q4比较？
A：碳酸锂涨价的传导不是实时反应的，公司有做锁单，也有存货。目前来看，可以保持平衡。
Q：某造车新势力铁锂电池延迟交货，公司份额是不是有机会提升？
A：公司排产正常，没有受到影响。有计划提升市场份额，现在是一个比较好的机会。后续有结果了会分享。
Q：1-2月是不是满产？
A：2月春节有影响，其他基本都是满产。
Q：磷酸铁锂和三元的毛利差？
A：公司内的利润率差异不是因为技术路线导致的，还是因为客户的原因。海外客户利润更好，所以三元（海外客户多）的表现更好。目前LFP在做客户结构优化，年底48V建好了客户也以海外为主。在客户一致的情况下，两种路线的利润率差不多。
Q：长期看动力电池和消费电池的毛利水平？
A：消费电池一直以来利润率会更好。下游看，消费的客户利润空间就比车厂更大，所以供应链也会更收益。长期看，动力电池利润率会有所提升，但是消费还是更好。稳态的动力电池毛利目标在20%以上。
Q：4680电池在设备和制造上有什么困难？
A：最近正在做设备招标，也有部分确定了，目前没有什么问题。
Q：混动和纯电车的出货比例？
A：48V/12V都是XHEV，但没有限制纯电还是混动，目前是轻混为主。
Q：三元软包的策略规划？会不会和SKI竞争。
A：一直是合作+竞争。目前有2个合资公司，在盐城有10GWh计划扩到27GWh，惠州没有扩产计划。
Q：电池价格如何传导？
A：海外目前是成本加成的定价模式，传导材料价格压力。目前国内也在谈这个方式，目前不是一个季度谈一次，频率还是比较高。目前公司和下游谈判的目标是要稳定利润率。不好说下游的价格底线，下游目前也不好定。Q：储能的调价？
A：价格传导是相对动力电池来说更容易。可能和之前的价格偏低有关。目前来看，价格还是存在经济性的，下游接受度是比较强的。客户海外和国内都有，今年增长主要是国内客户为主。
Q：大圆柱电池客户？
A：海外的。
Q：储能规划占整个LFP的一半会不会过于激进？
A：需求就是这么大。目前看订单和客户有非常大的增长。
Q：储能的国内和国外客户？
A：最有吸引力的价格来自海外客户。海外的储能市场发展很快，公司拿到了美国的认证，后续海外业务发展会提速。国内的客户确定性更高，所以这两年主要是国内。
Q：储能vs动力电池毛利率？
A：利润率不会有太大差别。部分应用的储能成本会比动力低。
Q：储能竞争格局和公司策略？
A：储能是去年才开始爆发的。目前下游客户很广泛，公司和一些头部公司都是集中做头部的储能客户，一些专门做储能的公司会有自己的下游渠道，和公司不重合。动力和储能会一起发展，不会有重心偏移。储能的市场空间不比动力的小。
Q：储能的规模效应？
A：目前已经有一些规模效应了。100G和300G规模的成本差异不大。储能的客户对电芯的要求也在提高，所以除了规模，也要专注质量提升来提高竞争力。
Q：锂原电池的展望？
A：除了19年有ETC带动的需求爆发，其余时候都是稳定增长的状态，后续也会在胎压监测等应用上出货，未来会持续向上。
Q：公司单GWh动力电池的投入在2亿？同业在3亿？
A：前两年三元电池设备以海外为主，所以单GWh投入比较高。现在LFP单GWh的投入在2-3亿，因为设备国产化，且投入比较稳定了。大圆柱设备也是国内为主，后期建设投入也会进一步下降。而且，设备厂的成本也在下降，所以我们判断单GWh的投入会下降。
Q：认购广州发展？
A：广州发展在广东地区有比较好的下游资源，是为了日后储能业务的合作。
Q：海外建厂规划？
A：前两年有海外客户有这个需求，但是因为疫情，所以项目搁置了。目前运输也越来越方便，所以暂时没有规划。Q：云南的规划？
A：细节不方便透露，是和几家公司合作的。有两个项目，1）开采矿资源，种类丰富，2）电池产能，有当地政府支持和成本优势。
Q：原材料如果降价会传导到车厂吗？
A：会。上游涨价公司也有做消化，过程中提升了成本管控的能力，原材料价格降低后，给下游价格会变低，不过中间会吸收部分利益，提升公司自身的利润空间。长期看，资源端是不缺的，材料价格是向下的趋势。
Q：电池厂纷纷扩产的影响？
A：认为市场上不一定会有想象中那么多的新产能。公司的规划相对于其他公司看是比较小的，因为都是基于比较确定的需求，所以目前看不会有产能过剩的情况。
Q：毛利率的稳态预期？
A：目标是20%以上。
Q：锂价预判？
A：无法预判。有可能会突然降价。
Q：锂长协的比例？
A：不多，比去年少。长协目前不到3个季度的时间周期，比去年短，是因为预期价格会下降。Q2开始会有自己的量，结合库存和长协，可以保证今年电池生产的基本需求。
Q：设备紧张吗？
A：不紧张。现在量不会受到供应的限制。
Q：铁锂的新产能规划地点？
A：铁锂都是在荆门。
Q：小圆柱实际出货？
A：出货量有70%-80%的增长。
Q：小圆柱价格传导？
A：传导是比较容易，利润率是稳定的。
Q：盐湖今年能贡献多少量？
A：本身就有产能（几千吨），现在在建新产能，第一期是1万吨的产能，今年的量还不确定。Q2开始新产能出货。
最新纪要研报请微信扫码关注“君实财经”
每天精选消费、医药、互联网、新能源等最新调研纪要和报告，缩小你与一线产业的信息差！
注意：以上内容来源于网络，友情分享，仅是基于行业以及公司基本面的静态分析，非动态买卖指导。股市有风险，入市需谨慎，请勿跟风买卖！如造成不便，请联系后台删除