本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2022-05-20
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$顺丰控股(SZ002352)$最新调研
ü未来公司业绩的增长点：公司会在产品中做组合，去延展高质量的业务场景，公司从去年1季度开始重新梳理客户分层，匹配不同的打法；聚焦到时效件这块，还有很多的机会点，今年预计时效件的增速接近双位数，现在市场从价格导向转为品质导向，对服务质量要求高，疫情带来渠道的变革，线上各电商平台之间的竞争更加激烈，对物流服务要求提升、成为差异化的竞争之一，对时效件的需求增加，如公司去年顺应市场需求推出“特快”产品，公司也对快递小哥给散单揽收提供提成，覆盖城市数量也在增加，如鄂州机场附近的产业集群带来的需求；国际业务占比提升至30%左右，成为公司重要的成长点，收购嘉里物流后做了融合的动作，嘉里物流具有全球的综合竞争优势，与顺丰存在较大的互补，国际业务还有新的业务增长点。
ü在东南亚市场的发展规划：以前顺丰在东南亚市场的业务，更多是跟当地的物流公司、电商平台公司的合作，当地的交付由合作伙伴做最后一公里的配送；收购嘉里物流后，有助于提升在东南亚市场的端到端的服务能力，嘉里物流有当地的网络和配送能力，如在泰国的市占率是40%，是很好的战略协同，可以就此开发很多产品给到客户。
ü公司全货机和客机腹舱的占比情况：自有全货机的成本会比腹舱更高，基于不同线路和不同产品，去决定用自有货机还是腹舱，自有货机的好处是自主权比较高，腹舱不稳定性较大、资源相对有限。
ü鄂州机场对时效件和跨境电商的帮助：鄂州机场投产后，未来国内时效件扩展的城市预计能达到300多个、基本上翻倍，之前点对点直飞成本较高，很多二三线城市的时效件覆盖不了，鄂州机场能够实现轴辐射的效果；对于跨境电商来说，整个亚洲没有4A级的货运机场，鄂州机场定位是4A级的专业货运机场，对标美国的孟菲斯机场和德国的法兰克福机场，是个开放型的机场平台，包括全球的民航客机、货机，是个重要的中转场，对于整个跨境业务来说，是个很好的资源底盘。
ü国际业务的毛利率情况：国际业务包括国际快递、国际货代、国际供应链，国际货代毛利率相对低，国际快递毛利率高一些，国际业务做得好的话利润率是不错的，如UPS国际业务占比18%、净利润占比30%多。
ü未来对供应链的发展战略：19年收购DHL中国供应链，提供的更多是行业解决方案，18年收购了冷链领域的夏晖，顺丰自有的供应链团队提供的是基于科技能力、端到端丰富的产品矩阵，嘉里有比较好的国际供应链服务能力、国际客户资源丰富，融合之后，覆盖了全球95个国家和地区，服务的边际和范围比之前扩大，公司有国内的网络、客户资源、6000人的科技团队，可以给嘉里介绍国内的客户、给嘉里供应链进行赋能，未来的融合方案也在探讨。
ü和同行在东南亚竞争的优势和差异化策略：快递是公司的基因，在国内市场对客户理解很深刻，顺丰以前做国际业务做了十多年，帮助中国企业出海，能够根据客户需求做定制化的方案，如之前帮助手机龙头企业在东南亚开厂、全球零部件的采购集货，之前的劣势是没有当地的网络和交付能力的，收购嘉里物流后能够有相应的补充，可以开发端到端的服务产品。
ü经济件下滑特别是退出低毛利业务是否会影响公司的产能利用率：整体不会有大的影响，公司业务量每年都在不断的增长，特惠件退出是在规划之中的，从过去的几百万单下降到几十万单；公司的产能规划是相对比较科学的，21年1季度的亏损也让公司在不断反思、梳理，对投入产出节奏的把握做了调整，公司加强了整个资源的管控力度和事前规划，现在用多场景下模型进行管控，动态调整资源的排布
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