本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2022-05-12
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山河药辅最新调研
1、要点内容
（1）新冠药：公司目前正在合作的有开拓药业的普克鲁胺和君实生物在研口服药，还有3-5家尚未进入临床后期阶段的也在与公司合作。
（2）涨价：2022年公司加强对优势产品调价力度，今年Q1比去年Q4毛利率提高1%。
（3）进口替代：疫情之下物流问题和上海的疫情原因，一些进口辅料因物流不畅难以供应，国内一些大量使用进口辅料的客户有很强的替换意愿。2021年主要替代进口客户25家，机构预计2022年公司有望替代进口客户20-30家，
（4）老产品：微晶纤维素和羟丙甲纤维素产能有限，羟丙甲纤维素目前已经供不应求。
（5）新产品：围绕高端药用辅料扩大规模，比如硬脂富马酸钠是公司研发多年的产品；还有像交联羧甲基纤维素、交联聚维酮等。
（6）注射剂辅料：公司注射辅料首款产品龙胆酸已通过CDE登记，后续将进一步加大注射辅料研发，优化产品结构。
（7）产能：目前总体产能利用率80%-90%左右，明年新生产基地建成后将弥补现有产能的不足情形。
2、公司概况：公司是国内排名前列的口服固体制剂药用辅料生产供应商，主要产品涵盖填充剂、黏合剂、崩解剂、润滑剂、包衣材料等常用口服固体制剂类药用辅料。
3、一季度增长：公司2022年Q1实现收入、净利润、扣非净利润1.91亿、0.34亿、0.30亿元，同比+10.99%、+8.76%、+6.62%，成本费用端承压正逐渐消化。
4、新冠药产业链：
威尔药业：公司药用辅料共有51个品种。
山东赫达：辅料，医药级羟丙基甲基纤维素—植物胶囊一体化。
迦南科技：辉瑞、华润双鹤固体制剂（片剂）设备供应商。
5、风险提示：成本端木浆、玉米淀粉、环氧丙烷、硬脂酸等多种原材料价格涨幅较大，压缩利润空间。
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