本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2022-04-29
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$特步国际(01368)$调研纪要
Q：分拆具体子品牌讲下，21Q4大货、儿童、线上流水表现？21Q4库存周转、零售折扣都在历史较好水平，未来有无打算调整批发折扣？展望22年吊牌价提升空间？
A：电商是渠道而不是业务，所以不会分拆电商。儿童增速快于成人，儿童40%+。渠道方面，电商增速快于线下，现在允许实体店员工通过私域流量销售，当做线下收入，但同时也是线上的模式，所以这样拆分意义不大。
不打算调整批发折扣。提高毛利率未必只能调整折扣，通过产品升级可以提高定价倍率，如特步主品牌定价倍率一般是4.5倍，160等产品定价倍率会更高，部分国际品牌定价倍率可能到5倍甚至更高。随着品牌力、功能性、产品力提高，定价倍率会提升；定价倍率提高后，GPmargin也会提高。
Q：21Q4拆分不同品类表现？鞋类是否好于服装？羽绒服销售情况如何？
A：分品类来看，21Q4服装类占比更高，鞋子相对更少；今年北方天气较冷，羽绒服销售不错。
追问：22年一线城市布局会怎么做？
A：特步主品牌主要是三四线城市，按中国人口分布，人口最多是在三四线；按竞争情况来看，一二线城市因为国际品牌较多竞争激烈而比较饱和，那么纯粹在一二线城市是做品牌升级，如果从做生意的角度，我们会在三四线城市打好根基。
我们现在的策略是主品牌专注三四线城市、新品牌专注一二线城市。在每个省省会城市开旗舰店，在深圳、长春、沈阳、重庆、郑州都有不同大型旗舰店，300-500平或更大形象店；二十多年以来运动增长都在一二线城市，近几年都在三四线城市，未来5-10年三四线城市增速将快于一二线城市。四个新品牌主要专注一二线城市。
Q：潮牌比如XDNA新开门店怎么样？
A：反应很好，特别是童装方面，我们和少林寺合作的产品反响非常好，帮助特步有较好增长。目前XDNA在全国有100家店，全都是店中店，因为XDNA对于消费者概念较新，大的特步店里可能用80平到100平米的位置去展示形象，现在整体销售额、售罄率表现都不错。
追问：有无其21Q4数据？
A：售罄率和大货差不多，基本没什么库存；基数较小，增速没意义。
Q：22年收入25%增速目标，价格以及数量方面怎么拆分？22年在整个跑步领域的流水占比？
A：价：22年平均asp增长5-10%，量：主要是店效提升；没有披露店效数据，因为我们在做渠道升级，很多店铺都是一年以下、没有同比数据，我们坪效数据增长很好，有些新店坪效明显翻倍；2021年下半年我们开始新开店，过去2、3年店铺数量都下降，2022年新开店数据200-300家左右，新开店都是200平以上，不要只看店铺数目，要看店铺平均面积；五年规划里面，目前平均店铺面积130平左右，目标2025年在170-180平左右
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