本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2022-04-08
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$万华化学(SH600309)$调研纪要
Q、公司对怎么看？今年公司还有新增产能投产吗？宁波技改和福建MDI的产能何时投产？
A：公司MDI产能、品质、技术具有全球竞争优势，全球市场份额第一。过去十年，全球MDI市场需求基本保持4-5%的复合增速，每年新增40万吨MDI左右。一方面MDI跟人们的衣食住行息息相关保持稳定的增长，另一方面在一些新的领域比如无醛板市场实现快速增长，且空间比较大。福建MDI项目计划2022年末或2023年一季度投产。
Q、公司母公司的人数比去年少了800人左右，是公司组织结构变化，将母公司员工归属到了子公司，还是母公司员工确实离开了？
A：公司组织架构调整，将石化板块部分业务整合到万华化学石化公司，因此相应人员予以调整。
Q、介绍一下蓬莱工业园的总体规划？
A：万华蓬莱新材料低碳产业园，一期项目计划以丙烷脱氢和乙烯为龙头，下游规划石化、精细化学品、高端新材料等产品，作为烟台工业园的拓展基地承接万华创新成果的转化。蓬莱工业园主要通过先进的装置内能量优化与集成，余热与二氧化碳的回收与综合利用，结合核电、风电、光伏等新能源，实现碳排放的大幅度降低。
Q、公司新材料产品还有哪些研发方向？未来2-3年还有哪些新材料产品会实现投产？
A：公司在新材料方向，未来2-3年主要投产的产品集中在聚烯烃改性、PC改性、电池材料、尼龙12、柠檬醛、可降解塑料等新业务或新项目。
Q、公司在年报中披露会坚定不移地推进国际化战略，加强海外布局。请问这个具体会通过什么方式实现？
A：2021年公司49%的主营业务收入来自海外市场。匈牙利BC产业园2021年营收、利润创历史新高。公司在全球主要市场布局销售公司或办事处，建立了完善的销售渠道。未来公司将继续加大投入，持续完善匈牙利BC工业园产业链、捷克工厂产业链建设。继续加大海外储存、物流设施、技术服务等资源投资，提升客户服务能力。同时将积极探讨海外投资机会。
Q、请问乙烯POE项目审批有进展吗
A：目前公司120万吨乙烯项目已经完成环评公示等工作，仍在审批进程中，后续项目审批工作请持续关注公司的公告。
Q、根据公告，2021年公司研究减碳路线的同时，也制定了减碳目标，主要从使用绿电、废热回用和煤气化碳回收等多方面实施减碳计划。请说明减碳计划对公司未来业绩的影响。
A：万华化学积极响应双碳政策，踊跃参与由中国石油和化学工业联合会发起的《中国石油和化学工业碳达峰与碳中和宣言》，并于2021年1月15日签署发布，承诺尽早实现碳达峰与碳中和，为化工行业的可持续发展与碳减排作出示范。2021年以来，公司与华能集团合作在渔光互补、农光互补、风力发电等新能源领域进行了投资布局。同时，在西部地区积极考虑布局光伏业务。此外，万华和中国核工业集团合资合作，通过投资核电，布局核电新能源。通过上述合资合作，万华力争按照股权比例所获得的电力，满足未来烟台工业园、蓬莱工业园全部电力需求。公司与江苏河海集团合作，将万华生产装置中各种废热进行再回收，促进能量更高效率的利用。
Q、近期原油、煤炭、天然气价格上涨，拖累全球经济增长，并显著抬升化工行业成本水平，请说明对公司业务的影响，有何应对措施。
A：受地缘政治影响，全球油气等能源价格近期波动较大，呈大幅上涨趋势。高油价对于原材料和能源以天然气为主的欧洲化工企业成本影响较大，近期欧洲部分化工企业陆续宣布产品销售价格上涨，以抵消原料价格上涨的不利影响。公司在海外部分地区也相应提升了产品销售价格，以应对原料成本的上涨。
Q、公司2021年精细化学品产量为79万吨，主要是生产的哪些产品？分别占比有多少？
A：精细化学品及新材料系列产品主要包含：ADI、水性树脂、PC、TPU、特种胺、SAP等产品。
Q、20万吨POE项目替代方案是什么，有审批时间表吗？
A：2021年公司POE中试装置已经投产，并产出合格产品。目前，公司正在积极推进工业化装置项目前期工作。
Q、公司国内业务与国外业务比较哪部分盈利较大？
A：2021年公司国内实现主营业务收入741亿元，海外实现主营业务收入708亿元，国内主营业务收入占比51.1%，略高于海外；国内实现主营业务毛利214亿元，海外实现主营业务毛利167亿元。
Q、公司未来两年投资强度很大，资金不足的风险如何应对？
A：2021年公司经营活动净现金流279亿元，经营现金流充足，同时公司尚未使用的银行授信以及超短期融资券、短期融资券等债务融资工具额度，能够覆盖流动性的需求。同时，公司也会根据项目投资进度，增加项目中长期融资，满足项目建设资金需求。
Q、2020年年报披露聚氨酯毛利率为43.51%，2021年年报聚氨酯毛利率为35.07%，同比下降8.44%，但是2021年年报却称聚氨酯毛利率上升0.61%，两份年报披露毛利率差异在哪里？是否统计口径有变化，请告知。
A：随着公司规模扩大，内部板块间交易量增加，为了更好反映各板块经营情况，今年年报分产品包括了内部使用产生的收入和成本（产品系列之间按市场价计算），并将2020年同比数据按照可比口径予以调整，请参见2021年报对比分析。
Q、公司2022年增长趋势如何
A：2022年公司将继续推动烟台、福建、四川工业园建设，启动烟台蓬莱工业园项目。根据项目建设进度，计划投产聚醚扩能、PO/SM、PC上游产业链、尼龙12产业链、MMA、PMMA等项目。
Q、短期债务较多，长期债务较少，为什么？短借长投的风险如何控制？
A：2021年公司经营活动净现金流279亿元，经营现金流充足，同时公司尚未使用的银行授信以及超短期融资券、短期融资券等债务融资工具额度，能够覆盖流动性的需求，不会对正常生经营产造成影响。公司通过增加授信、增加货币资金储备，在保证低成本融资的同时，合理控制资金风险
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