本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2022-03-28
最新纪要研报请微信扫码关注“君实财经”
每天精选消费、医药、互联网、新能源等最新调研纪要和报告，缩小你与一线产业的信息差！
$百胜中国-S(09987)$最新交流
Q：如何看待外卖交付竞争格局的问题？
A：我们一直把交付放在我们业务的重中之重。与2019年相比，我们的配送业务变得更加强大。从我们的数据中可以看出，与2019年相比，全年交付量增长了60%。仅肯德基就增长了70%，必胜客增长了37%。
1）我们非常关注应用程序，以提高应用程序体验方面的便利性，数字化运营团队和门店运营团队确保我们的配送业务线上线下无缝体验。
2）我们坚持加强自己的配送能力。配送能力是我们自己的长期竞争优势，也是我们的战略护城河。当我们提供自己的骑手送货服务时，客户投诉率下降，并且销售额增加。自有配送业务使我们在交付业务中具有非常独特的优势。
Q：百胜加快新店开业步伐的同时，是否存在职工培训方面的压力？新店可能蚕食现有店铺的市场份额，也可能在管理层方面产生额外的资源需求。考虑到这一因素，如果销售增长在未来12个月内仍因疫情影响而面临压力，是否会考虑放缓门店扩张速度？
A：自2014年和2015年以来，尽管我们增加了商店，但没有增加员工总数，人工智能和数字自动化满足了这一需求。如果我们在某种程度上感受到了新店员工素质方面的挑战，那么当然会调整新店开业的节奏。
1）在开店方面，我们非常自律，有高度严谨的估值评估流程来确定我们的投资。这就是为什么肯德基在2年内持续获得良好回报，必胜客则是3年。这都是非常非常好的投资回报。因此，我们对我们的策略以及商店的质量非常满意。
2）当开设一家新店时，我们也会获得增量销售额和利润，网络效应会对交付和外卖业务产生了积极影响。
3）对于我们的新店，尤其是在低线城市，它的资本支出较低。从历史上看，2016年我们在资本支出上花费了4.36亿美元，开了575家商店。到2020年，我们开设的门店数量翻了一番。我们的资本支出为4.19亿美元，低于2016年。这意味着我们的新店效率显着提高。到2021年，我们将新店增加到1,800家。我们的资本支出增加了增加了50%，即6.89亿美元，但其中大部分也用于数字化建设和基础设施。
Q：如何看待第四季度的业绩下滑？如果疫情继续保持目前的水平，同店销售增长趋势最可能出现的情况是什么？
A：我认为第四季度业绩的暂缓是无须忧虑的。如果我们反观2021年，尽管运营的环境也充满波动和充满挑战，但我们依然能够增加系统销售收入，甚至提高核心运营利润。我认为在短期内，我们有一些宏观逆风。但我们对我们的运营、我们的品牌、我们的产品和消费者忠诚度非常有信心。我们拥有最大的客户会员群，比去年增长了20%。现在会员账户占我们账户的60%以上。因此，我对我们的运营、我们的品牌和客户群、我们拥有的产品以及未来的新机会充满信心。从长远来看，我们仍然对中国的机会非常乐观，这就是为什么我们不仅投资网络扩张，而且不断加强数字基础设施和供应链能力，对于这方面我们有非常清晰的思路和规划。虽然没有预知疫情发展的水晶球，但我们非常清楚未来发展的重点。
Q：公司在经营模式上一直以来都更偏好自营店而非特许经营店。考虑到疫情的不稳定形势，在拥有更好的基础设施、供应链等的情况下，是否会考虑特许经营更多的门店而非自主经营?今年1000-1200家的新店目标是仅自营店，还是两者兼有？
A：1）1000-1200家净新开店铺包括特许经营店和自营店，其中自营店将占大部分。
2）目前特许经营店的占比有所提升，尤其在收购黄记黄之后，未来对特许经营会持开放态度。在特许经营策略方面有三个重点：一是地区，在西藏、西安等偏远地区开展特许经营会比从总部一路管理拥有更高效率。二是渠道，高速公路服务中心等渠道都会是非常明智的选择。三是技术，即通过技术来管理特许经营系统的能力，确保产品和服务质量。
Q：关于2022年全年及第一季度的成本预期？
A：1）人工成本：一方面，过去我们已提高市场、商店的工资水平，所以未来可能会继续看到中到高的个位数增长。另一方面，如果外卖持续被视为增长的驱动力，骑手成本可能将有所增加，向外卖模式的转变也会增加其配送成本。
2）租金及其他：一个因素是能源成本。在中国，公用事业费用自去年12月以来增幅达两位数，这是为了应对一些塔架短缺问题，并鼓励更多生产和更多节能减排的市场动态。
3）营销方面：对利润率影响最大的实际是销售杠杆和去杠杆化。同店增长将对其产生影响，但我们还未看到这一点。对此团队的应对措施：一是保护利润，提供更广价格范围的产品，满足消费升级的同时为新客户提供较低的进入门槛。二是利用规模和供应链效率来减轻通胀压力。包括伺机锁定更好的价格，尝试提高对现有原材料（如鸡肉、牛肉等）的使用效率和统筹规划。重新调整总体成本并提高劳动力效率，技术是提高劳动生产率的一个重要部分，我们正在投资10亿美元用于IT和数字清算，未来几年将投资10亿美元用于供应链基础设施。我们也会继续优化和利用会员计划，提升营销效率、会员频率、整体销售额。
Q：1000-1200家的开店计划中大部分新开店铺为肯德基，请问Lavazza、其他咖啡品牌、必胜客的预算情况、开店计划？
A：1）肯德基是我们非常重要且最大的品牌，会占据大部分开业店铺数。
2）必胜客的单位盈利能力推动新店开张，2021年新开门店335家，创2016年以来新高，特别随着卫星商店模式的成功将会起到更明显作用。
3）Lavazza将作为第三个增长引擎，预计今年开设更多分店。2021年Lavazza门店数从4家增至58家，其在中国仍是新品牌，但公司已于去年扩大了与Lavazza的合资企业。未来从一线城市到部分二线城市，会继续研究开发不同店型继而扩展到更多市场。
4）TacoBell2021年新开门店20+家，为近年新高。
5）重要的是如何利用商店模式来瞄准市场、采取成本节约措施。店铺模式和菜单的设计使我们能够更有效地新开门店，小型店铺模式会是目前所有品牌整体发展的关键。
Q：对于租金及其他成本，去杠杆化的影响似乎更显著，同时除去能源成本，短期内是否会有更多其他压力，如租金、其他成本项目？此外，对于工资成本，在数字订单贡献了近90%的销售额的情况下，是否存在进一步缩减人工成本的空间？
A：1）在租金及其他成本上，一方面是价格上涨，另一方面是品牌，销售去杠杆化会对收入产生影响。
2）在人工成本上，通过改善设施来提升劳动力效率，如已有的线上订单、数字支付；商店经理通过有效管理口袋经理以获得更多的实时信息，协助调度；继续投资物联网，推动厨房、供应链、后台办公室自动化、数字化；继续投资供应链，优化路线，整合供应商，实现更好的预测需求及港口管理。在外卖方面，长远来看外卖业务的扩张帮助降低租金成本，因为新店位置不需要在黄金地段，而节省租金有助于补偿配送方面的成本；在骑手方面，每单的配送成本高于平台，但我们认为质量重于成本，我们的骑手可以提供更好的服务，因此不会下压骑手工资来节约成本，但我们会通过骑手配送获得更高的平均客单。
最新纪要研报请微信扫码关注“君实财经”
每天精选消费、医药、互联网、新能源等最新调研纪要和报告，缩小你与一线产业的信息差！
注意：以上内容来源于网络，友情分享，仅是基于行业以及公司基本面的静态分析，非动态买卖指导。股市有风险，入市需谨慎，请勿跟风买卖！如造成不便，请联系后台删除