本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2023-12-12
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【zs食饮】国窖新年度合同打款政策更新和点评
【事件】：据渠道调研了解，泸州老窖出台最新国窖1573产品打款政策
1.国窖1573高度在12月18日前经销商打款价930元/瓶（原打款价为980元/瓶）、终端开票价为950元/瓶。此次打款价不是未来出厂价的降价，为春节前阶段性打款补贴政策。
2.本次打款政策覆盖全国范围，打款比例上限为23年度打款额的45%
3.预计本次允许使用票据打款，部分客户享有3个月免息政策
简评：
1.从短期、泸州老窖自身看，我们认为此次国窖阶段性政策调整旨在积极备战24年一季度开门红，预计24Q1业绩确定性较高，关注后续批价及动销走势。
2.从中期、市场关心的五粮液和泸州老窖的竞争看，五粮液和国窖的批价价差是两者中期观察点，批价价差拉大短期有助于国窖、长期有利于五粮液，反之亦然。国窖价格策略延续“从跟随到相伴”的策略目标。
3.从春节千元价格带表现看，行业弱周期下头部企业更关注春节开门红和动销的确定性，结合24年春节时点较晚，叠加企业积极政策，我们对于24年春节动销持乐观态度
五粮液&泸州老窖交流要点20231211
老窖政策：即日起到12月18号核心客户按照930元执行价格，且有10元开瓶扫码支持，在此阶段需要完成45%回款，正常扫码会返30元酒币，折算下来成本价890元。
老窖价格体系：1）高度国窖打款价980元，100%正常扫码有60元奖励，叠加年终奖励综合成本910元左右。2）分销价900-910元，消费者成交价950-960元。三码产品成本890元左右。
五粮液政策：明确明年至少减量20%。12月25号之前认可减量需要签合同，1月25号之前按照969元执行价格的回款上限为60%，后续执行价格以厂家公布为准。
五粮液1218：预计亏损控制在5元/瓶以内。厂家表述后续涨价部分除税收、成本外会反哺给经销商；后续会新增季度评级评优、半年度进行奖励补贴等，1218属于锦上添花。
库存&动销：五粮液社会库存不高，国窖库存是五粮液的2-3倍。动销层面，正常春节旺季五粮液动销优于国窖
白酒观点更新
白酒板块大幅回调，主要在反映对当下及来年需求的悲观预期。尽管行业的确面临压力和不确定性，但我们也要看到优秀企业的应对能力和中长期结构性的成长机会，例如：
1⃣山西汾酒，上周经销商会议传递自身发展信心和务实发展目标。一方面，经销商过去几年享受了汾酒高速增长的红利，且当前仍有盈利，积极性更高；另一方面，公司管理层非常务实，着眼于长远发展，确保高质量增长。中长期来看，清香品类优势突出，成长空间仍大，汾酒还大有可为。
2⃣泸州老窖，结合渠道反馈，阶段性采用更灵活务实的打款方式，体现了公司对市场快速的反应速度和积极的应对能力，拼抢份额以实现春节回款任务，老窖仍是管理水平和执行力最为优秀的企业之一。短期看，白酒行业景气处于磨底阶段，虽然当前仍是淡季缺乏催化，但也不必过于悲观，保持耐心。目前估值已明显回落，即使看TTM估值也已不贵。中期维度，相信在稳增长政策和经济内生修复的双重作用下，消费需求有望企稳回升。现阶段仍相对看好高端酒、强区域头部企业，中期更关注具备长期竞争力、且调整较充分的底部品种
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