本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2022-09-27
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A：降的多是国产品牌，强大等主流品牌降的很少，公司高端超声刀争取今年底上市，最晚明年上半年，超声刀目前没有任何一家和强生竞争的公司，所以强生在医保局面前不需要降价。
迈瑞医疗(300760)-调研纪要-20220919
Q：监护仪用的芯片？
A：国产为主，对芯片要求没那么高，图像处理芯片供应链主要是美国，2020年以来大量原料实现国产化，供应链好转。
Q：监护仪毛利率为什么长期稳定？
A：核心原因是研发速度够快，超声同理，监护仪每18个月就有新产品推出。
毛利率稳定的同时，把更积极的价格策略给到低端市场，高端拉动毛利率，共同来拉升市场份额。
Q：医疗专项债资金爆发增长是为什么？
A：医院建设过去在分级诊疗的背景下，大医院扩建很少，目前主要是大医院在扩建，公司商机系统里，60%来自三级医院，35%来自二级医院。
过去扩建主要是医院和地方财政，目前主要以专项债为主，出资约占60%。
Q：建医院的量没有专项债增长的那么夸张？
A：不能这么说，量同样很大，只是目前改扩建以三级医院为主。
Q：新建医院竣工时间点？
A：22-24年，25年开始基建数量回落。
Q：三级和二级以下医院的赢单率？
A：没有分医院等级统计。
去年7、8把单笔订单5000万以上，去年整体60%迎单率，今年上升到70%。
根据应单金额的大小确定应单人员，保证在越大的订单金额下，迎单率越高。
Q：超声市场的竞争格局？
A：格局明朗，今年和GE并列第一，明年超过GE，全球上格局也比较明朗，公司排名第五，和前面的富士和佳能很接近，预计明年底超高端产品推出后，在超声领域可以达到全球一流水平（份额前三，技术追赶，欧美大范围装机）。
超声核心是探头，尤其是换能器（公司自研自产，所以毛利比其他厂商要高），明年底腹腔镜会有更多的零部件自研自产，特别是光学膜组。
Q：超声海外增速略高的原因？
A：今年上半年国内高于国外，超声增长很稳定，主要受宏观影响，未来海内外的增速比较接近。
迈瑞和进口在竞争时，有很多差异化竞争的产品，例如POC超声，麻醉超声，手术肌肉超声，肝纤维化超声，同时在进口最强势的放射、妇产、心脏领域追赶，实现份额的弯道超车。
Q：超声海外增长最快的是发达国家还是发展中国家？
A：发展中国家，美国和欧洲两位数增长，发展中国家超过20%。
Q：从海外本地化到海外放量的时间？
A；比较漫长，迈瑞做了二十年（6-7年是外派人员），海外本地设立子公司的基本条件年销售额1000万美金以上，达到盈亏平衡点，迈瑞海外业务每年都是赚钱的。
2020年开始海外进入经济化管理阶段。
Q：几条产品线的海外占比？
A：监护和影像国内国外各一半，IVD国内占比比较大，国外过去25%，22年上半年27%。
其中血球国际占比31%，生化占比32%，发光占比17%（22年上半年增长71%，在加快）。
Q：国内IVD检测量有恢复吗？
A：相对2季度好一些，刚需的检测量恢复的比较不错。
Q：国内新基建进展？
A：2季度放缓，3季度会好一些且今年专项债的发行完成，全年预计新基建带来的数额不少于60亿。
Q：老医院会不会被卡预算
A：会挤占常规采购。
医院回款周期确实拉长，迈瑞在和银行合作，帮渠道添一些低成本资金。
医院制定预算的时候，基于未来一年，所以当期收入不会有影响，也是设备采购恢复好于耗材的原因，耗材主要取决于就诊量的收入，未来半年至一年对运营持乐观态度，是可以做采购的，同时医院也可以把渠道的账期拉得更长。
老医院的预算没有下滑，因为就诊需求量没有下滑。
Q：腔镜拿的是空白市场单子还是和进口竞争？
A：微创外科处于风口浪尖，核心原因是中国微创外科手术渗透率不高，卫健委对医院考核要求微创外科手术占整体比重（考核中最重要的），微创外科是公司研发投入最多的领域，下一代腹腔镜明年底上市，核心光学膜组自研自产，小镜种逐步推出，配套的耗材明年上市，超声刀有提前上市的可能性。
Q：一家大三甲能买多少个腹腔镜？
A：取决于有多少个手术室，22下半年中山附医一个院区买了17台。
微创外科增速年化100%左右。
腹腔镜的竞争对手并没有在中国生产，国产替代逻辑。
Q：其他种子业务未来的增长？
A：四个业务去年收入16亿，20年60亿的目标没有变化。
微创外科硬镜70-80%，上半年微创外科70-80%的增速，硬镜翻了两倍。
Q：超声刀集采降幅大？
外科领域涉及时间和生命，医院对外科器械要求非常高。
Q：公司在影像业务会拓展大设备吗？
A：三年内不考虑，什么时候做大影像设备，取决于迈瑞大范围全面影像产线进军欧美市场，欧美市场超声和大影像设备有一定协同性（都在放射科），在发展中国家几乎没有，因为影像设备科室不同。
Q：腔镜在临床的竞争点？
A：图像质量，没有操控性。
迈瑞是唯一一家实际分辨率做到4K，下一代图像方面会更好，其他国产只是通过后期图像处理做到4K。
Q：微创外科什么时候出海？
A：现在已经在发展中国家销售了，欧美要等到下一个五年（下一代腹腔镜出来以后）。
Q：荧光和3D技术与海外差距？
A：所以需要明年底下一代产品，器械研发需要持续性迭代。
Q：新基建商机？
A：2季度末系统里还有220亿商机，按照70%迎单率，今年收入不少于60亿，下半年到24年预计还有150亿收入。
Q：IVD设备和试剂占比？
A：上半年试剂68%，国内75%，国际49%，其中发光试剂占比较高。
Q：IVD终端价偏贵，国外未来会去治理这个领域，不管是降价还是集采，迈瑞怎么应对？
A：IVD大套餐会减少，因为DRG的实施，检测量变少，后期会恢复，总检测量并没有下降，但是大套餐的现象越来越少。
Q：IVD价格体系？
A：受集采影响入院价格在下降，目前主要以渠道利润空间为主。
迈瑞对入院价格和出厂价格做过严格的管控，没有哪一家医院给出的是极低的价格，应对全国医院联网。
进口很难做，因为量价的关系，价格偏低，难以应对联网统一最低价。
目前迈瑞安徽渠道毛利率有20-30%Q：IVD上游厂商的竞争格局区域分散，会对销售有影响吗？
A：医疗器械核心为产品本身，现在竞争格局分散是凭渠道竞争所致，这个逻辑很快会因为DRG和集采发生变化，后续会竞争产品质量和服务，江西生化集采落地之后，70-80%的生化小IVD公司会因为量、成本、产品问题迅速退出市场。
Q：为什么不选择国内上游供应商？
A：罗氏作为供应商都有80%的毛利率，没必要买差的产品。
Q：很多药企开始IVD上游原料？
A：是个趋势，但是目前国内核心的抗原抗体做的并不好，距离进口有很大差距，其他的酶之类非重要产品国产有不错的产品。
发光试剂质量70%由原料决定，原料最核心的就是抗原抗体，也是罗氏买原料公司的原因。
原料开发和环境有很大关系，可能国产原料做好之后更具有稳定性。
Q：21年多的商誉是因为hytest吗？
A：是，只要IVD事业部不出问题，就不会做减值，之前的并购也没出现减值问题。
Q：几大板块增速预期？
A：IVD25%以上，另外两条10-20%，公司整体20%，种子业务50%以上，微创外科100%。
Q：上半年方舱订单？
A：2个亿左右，占比很小。
Q：肝超纤维化设备预期？
A：肝超纤维化设备可以看出肝纤维化（早期症状），有一定前景，预计今年几千万的收入
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